הכסף המשיך את הראלי שלו ביום שישי, לאחר שהפך ירידות מוקדמות וטיפס חזרה לכיוון 58 דולר לאונקיה, כאשר זרימות חזקות לתוך קרנות סל מגובות־כסף חיזקו את ביטחון המשקיעים באחד מגלי העליות הדרמטיים ביותר בשוקי הסחורות השנה. המתכת הלבנה כמעט הכפילה את שוויה מאז ינואר, מונעת משילוב של מחסור פיזי, ביקוש תעשייתי שובר שיאים וציפיות גוברות להורדות ריבית מצד הפדרל ריזרב. למרות שהאותות הטכניים מצביעים על כך שהכסף עלול להיות קנוי־יתר, המומנטום בשוק ממשיך להתגבר — ומשקף את שינוי מעמדו של הכסף הן בשרשראות האספקה הגלובליות והן בתיקי ההשקעות.

זרימות לקרנות סל מדגישות את התגברות הביקוש למשקיעים

ההתאוששות בכסף מגיעה בעקבות זרימה משמעותית לקרנות סל, כאשר תוספות בארבעת הימים שקדמו ליום חמישי כבר חצו את הרמות שנרשמו בכל שבוע מלא מאז חודש יולי. זרימות אלו משקפות עלייה בתיאבון המשקיעים למתכות הנהנות מציפיות להורדות ריבית ומדולר חלש יותר. הירידה של 0.1% ביום שישי במדד הדולר־ספוט של בלומברג העניקה תמיכה נוספת לכסף ולזהב, והיוו רוח גבית מאקרו־כלכלית לנכסים שאינם מניבים תשואה — לקראת ישיבת הפד בשבוע הבא.

עם זאת, היקף הראלי יוצר גם סיכונים. מדד החוזק היחסי ל־14 יום של הכסף מתקרב ל־70, רמה המעידה לרוב על מצב של קניית יתר. אך הלחץ הטכני, עד כה, נדחק לשוליים על ידי כוחות מבניים — דינמיקה לא שכיחה במתכת שהייתה ידועה בעבר כהתנהגות מחזורית מובהקת.

מחסור פיזי ומגבלות היצע מעצבים מחדש את השוק

הכוח המשפיע ביותר על עליית הכסף מגיע מהידוק תנאי ההיצע במוקדי מסחר גלובליים. סקוויז שורט היסטורי בלונדון דחף את המחירים גבוה משמעותית בחודשים האחרונים, וגם לאחר שהלחץ נרגע עם הגעת משלוחים חדשים — צווארי הבקבוק פשוט זזו למקומות אחרים. המאגרים בסין קרובים לשפל של עשור, משקפים הן ביקוש ייצור גבוה והן תפוקה מזוקקת מוגבלת. המחסור הזה מגביר את הרגישות של המחיר לכל תוספת ביקוש, ויוצר פוטנציאל לעליות נוספות אם ההיצע לא יצליח להדביק את הקצב.

אנליסטים טוענים יותר ויותר שהכסף אינו יכול להמשיך להיות מוגדר כ”צד השקט של הזהב”. היישומים התעשייתיים — ממערכות סולאריות ועד שבבים — מתרחבים במהירות, בעוד מלאי המתכת בעולם הולך ונדלל. ככל שהעולם מאיץ את תהליכי החשמול, פרופיל הסחורה של הכסף הופך להיות דומה יותר לזה של חומרי גלם אסטרטגיים מאשר למתכת מחסה מסורתית.

רוח גבית מאקרו־כלכלית מחזקת את הרלי

ציפיות להקלה מצד הפדרל ריזרב ממשיכות להיות גורם מרכזי במסלול העלייה של הכסף. שוקי הסוואפ מתמחרים כעת כמעט ודאות להורדת ריבית בשבוע הבא, והמשקיעים מחזיקים בציפייה זו גם לנוכח נתוני תעסוקה חזקים יותר בארה”ב — כולל ירידה בתביעות האבטלה לשפל של שלוש שנים. ריבית נמוכה יותר מפחיתה את עלות ההחזקה של מתכות יקרות ומסייעת לפעילות הייצור — שילוב המספק תמיכה כפולה לכסף, הן כנכס השקעה והן כמתכת תעשייתית.

הזהב עלה במתינות ל־4,215.91 דולר לאונקיה, לצד עליות בפלדיום ובפלטינה — אך ביצועיו החריגים של הכסף ממשיכים לבדל אותו בתוך קבוצת המתכות היקרות.

מבט קדימה

המשך הראלי בכסף תלוי בשאלה האם מגבלות ההיצע יימשכו לתוך 2026, והאם הביקוש התעשייתי ישמור על מומנטומו. אם הורדות ריבית אכן יגיעו והחשמול הגלובלי יואץ, ייתכן שהכסף יישאר בסביבה של הידוק מתמשך. עם זאת, משקיעים צריכים לעקוב אחר סימני עייפות בקרנות הסל ואחר תנודתיות אפשרית הנובעת מהתמתחות טכנית. עבור משקיעים בארה”ב ובישראל, השדרוג במעמדו של הכסף עשוי ליצור הזדמנויות — אך גם סיכונים גבוהים יותר — ככל שהמתכת עוברת לעמדה משמעותית יותר בתוך עולם החומרים התעשייתיים.