הסכמתה של אלי לילי לרכוש את Ventyx Biosciences תמורת 1.2 מיליארד דולר במזומן מסמנת תפנית אסטרטגית מחושבת, כאשר ענקית התרופות מבקשת להרחיב את מנוע הצמיחה שלה מעבר לטיפולי ההשמנה והסוכרת שוברי השוק. בעוד שתרופות ה-GLP-1 של לילי הגדירו מחדש את פוטנציאל ההכנסות בענף, העסקה מדגישה את כוונת ההנהלה להשקיע מחדש את הרווחים הללו בחדשנות מוקדמת בתחומי האימונולוגיה והמחלות הקרדיומטבוליות — תחומים שעשויים לעצב את פרופיל הרווחים של החברה בעשור הקרוב.

הרכישה, העסקה המשמעותית הראשונה של לילי בשנת 2026, מגיעה לאחר שנה שבה שווי השוק של החברה חצה את רף טריליון הדולר, מונע מזינוק במכירות של Mounjaro ו-Zepbound. לנוכח רמת הציפיות הגבוהה, המשקיעים מתמקדים יותר ויותר באופן שבו לילי עושה שימוש בעוצמת המאזן שלה כדי לשמר צמיחה ארוכת טווח לאחר דעיכת הגל הראשוני של GLP-1.

הרחבת הצנרת מעבר לירידה במשקל

על פי תנאי ההסכם, אלי לילי תרכוש את כל המניות הקיימות של Ventyx Biosciences במחיר של 14 דולר למניה, מה שמעריך את חברת הביוטכנולוגיה מסן דייגו בכ-1.2 מיליארד דולר. המחיר משקף פרמיה מתונה בלבד לעומת מחיר הסגירה הקודם של Ventyx, אף שהמניה זינקה בחדות על רקע ספקולציות לגבי העסקה — עדות לאופטימיות המשקיעים בנוגע להתאמה האסטרטגית.

Ventyx מביאה עמה פורטפוליו של טיפולים פומיים למחלות אוטואימוניות ודלקתיות, כולל מחלת קרוהן וקוליטיס כיבית. חשוב לציין כי אחד המועמדים בשלב ביניים שלה מטפל במצב קרדיווסקולרי הקשור להשמנה — גשר פוטנציאלי בין הדומיננטיות המטבולית של לילי לבין שאיפותיה המתרחבות באימונולוגיה. חפיפה זו עשויה לאפשר ללילי למנף מומחיות מסחרית קיימת תוך פיזור סיכון תרפויטי.

הימור מחושב עם אפסייד א־סימטרי

מבחינה פיננסית, מדובר בעסקה קטנה יחסית עבור לילי, שתזרימי המזומנים השנתיים שלה מתרופות GLP-1 עולים כיום על היקף רכישות פרמצבטיות מסורתיות רבות. אנליסטים תיארו את תג המחיר כ“כמעט זניח”, אך בעל משמעות אסטרטגית. באמצעות רכישה מלאה של Ventyx, לילי משיגה שליטה מלאה בתוכניות שעשויות להשלים את הצנרת הקיימת שלה — או להיגנז בשקט אם הנתונים יאכזבו — גמישות שלעתים קרובות אינה קיימת בעסקאות רישוי.

גישה זו משקפת מגמה רחבה יותר בענף: חברות תרופות גדולות משתמשות בתזרים מזומנים הנובע משוברי שוק כדי לבצע מספר הימורים חדשניים בעלות יחסית נמוכה, במקום לרדוף אחר מיזוגי ענק. במקרה של לילי, הדגש על טיפולים פומיים בולט במיוחד, על רקע עניין גובר מצד מטופלים ומשלמים בחלופות לזריקות.

הקשר שוק ומיצוב תחרותי

העסקה מתבצעת גם בשעה שהתחרות בתחום ההשמנה והסוכרת הולכת ומחריפה, כאשר מתחרות ממהרות לפתח דור חדש של GLP-1 וטיפולי שילוב. באמצעות התרחבות לאינדיקציות אוטואימוניות וקרדיומטבוליות הקשורות להשמנה, לילי למעשה מרחיבה את האקוסיסטם סביב מוצרי הליבה שלה, במקום להסתמך אך ורק על שיפורים הדרגתיים לשוברי השוק הקיימים.

למרות שנכסי Ventyx עדיין בשלבי פיתוח ונושאים סיכון קליני, הרכישה מגדילה את מרחב האופציונליות של לילי בתקופה שבה שוויה כבר מגלם הנהגה מתמשכת. נכונות החברה לשאת בסיכון מוקדם משקפת ביטחון בכך שקנה המידה הייצורי שלה, ניסיונה הרגולטורי ויכולות המסחור שלה יכולים לייצר ערך שחברות ביוטק קטנות מתקשות לממש לבדן.

מבט קדימה: ממזל חד־פעמי לצמיחה מתמשכת

לקראת סגירת העסקה הצפויה במחצית הראשונה של 2026, המשקיעים יעקבו אחר רמזים בנוגע לסדרי עדיפויות באינטגרציה ולוחות הזמנים לפיתוח. השאלה המרכזית היא האם לילי תצליח לתרגם את הדומיננטיות המונעת מ-GLP-1 של היום לצנרת מגוונת שתוכל לתמוך בצמיחת הרווחים גם בשנות ה-2030. אם כן, עסקאות כמו Ventyx עשויות להיתפס בעתיד לא כהימורים צדדיים, אלא כצעדי יסוד באסטרטגיה שלאחר עידן ה-GLP-1 של לילי.