השווקים הגלובליים נכנסים לשלב רגיש במיוחד כאשר המשקיעים מתמודדים עם איתותים סותרים סביב הסכסוך בין ארה”ב לאיראן. האולטימטום של הנשיא דונלד טראמפ המאיים בפעולה צבאית חמורה אם מצר הורמוז לא ייפתח מחדש עומד בניגוד לאינדיקציות מקבילות לכך שהסכם דיפלומטי עשוי להיות קרוב. הפער הזה מותיר את השווקים תלויים בין שני קצוות, ומאלץ את המשתתפים לגדר הן תרחיש של פתרון מהיר והן תרחיש של הסלמה חמורה—כאשר לכל אחד מהם השלכות שונות מהותית על מחירי נכסים, אינפלציה וצמיחה גלובלית.

השווקים לכודים בין הסלמה לדיפלומטיה

מיצוב המשקיעים משקף תחזית בינארית הולכת ומתחזקת. מצד אחד, אופטימיות סביב הפסקת אש אפשרית תמכה בנכסי סיכון, כאשר מניות רשמו לאחרונה התאוששות. מצד שני, הרטוריקה האגרסיבית של טראמפ—כולל איומים מפורשים על תשתיות איראניות—חיזקה את האפשרות להסלמה נוספת.

נרטיב כפול זה יצר סביבה שבה השווקים מגיבים בחדות לכותרות, ולעיתים משנים כיוון בתוך שעות. התנודתיות עלתה בהתאם, כאשר מדד התנודתיות Cboe (VIX) טיפס באופן ניכר על רקע גידול באי-הוודאות. הדפוס מדגיש מעבר רחב יותר למסחר מונע אירועים, שבו התפתחויות גיאופוליטיות גוברות על גורמים מאקרו-כלכליים מסורתיים.

זינוק בנפט מאותת על חששות עמוקים יותר לאספקה

שווקי האנרגיה נותרים במרכז המשבר. נפט מסוג ברנט זינק לכ-110 דולר לחבית, עלייה של כ-50% מאז תחילת הסכסוך, בעוד שמחירי הנפט בארה”ב עלו אף יותר. היקף המהלך משקף הן חששות מיידיים לאספקה והן פרמיית סיכון גיאופוליטית הולכת וגדלה.

חשוב לציין כי השילוח דרך מצר הורמוז נותר מוגבל מאוד, ופועל בשבריר מהיקפו הרגיל. בהתחשב בכך שהנתיב מטפל בחלק משמעותי מזרימות הנפט והגז הטבעי הנוזלי בעולם, גם שיבושים חלקיים נושאים השלכות רחבות.

למרות ש-OPEC+ הכריזה על עלייה מתונה בתפוקה, ההיצע הנוסף אינו צפוי לפצות על היקף השיבושים. חוסר איזון זה מצביע על כך ששווקי האנרגיה עשויים להישאר הדוקים, ולחזק את הלחץ כלפי מעלה על המחירים ולהאריך את השפעות האינפלציה.

זעזוע אינפלציוני מעלה חששות לסטגפלציה

הזינוק במחירי האנרגיה מתחיל לחלחל לחששות מאקרו רחבים יותר, במיוחד הסיכון לסטגפלציה—שילוב של האטה בצמיחה ועלייה באינפלציה. אנליסטים מזהירים כי אם הסכסוך יימשך או יסלים, הזעזוע האינפלציוני עשוי להתפתח לזעזוע ביקוש רחב יותר, שיפגע בכוח הקנייה של הצרכנים וברווחיות החברות.

גם בתרחיש שבו מושגת התקדמות דיפלומטית, הנזק לשרשראות האספקה ולאמון השווקים עשוי שלא להתהפך במהירות. השפעות הפיגור של עלויות אנרגיה גבוהות עשויות להמשיך להכביד על הפעילות הכלכלית, ולסבך את התחזית עבור בנקים מרכזיים וקובעי מדיניות.

שווקי האג”ח מאותתים על סיכונים שאינם מתומחרים במלואם

שווקי ההכנסה הקבועה משקפים יותר ויותר את הסיכונים הללו. תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים עלתה לכ-4.36%, עלייה משמעותית מאז תחילת הסכסוך, כאשר המשקיעים מצמצמים ציפיות להפחתות ריבית מצד הפדרל ריזרב. עליית התשואות מצביעה על כך שהשווקים מתמחרים אינפלציה מתמשכת יותר ותנאים פיננסיים הדוקים יותר.

חלק מהאסטרטגים מזהירים כי ההתאמה עדיין אינה מלאה. אם ציפיות האינפלציה ימשיכו לעלות, תשואות האג”ח עשויות להמשיך לעלות, ולהדק את תנאי האשראי בתקופה שבה השווקים הפיננסיים כבר פגיעים. דינמיקה זו מוסיפה סיכוני ירידה נוספים למניות וליציבות הכלכלית הרחבה.

תנודתיות מונעת כותרות צפויה להימשך

בהסתכלות קדימה, השווקים צפויים להישאר רגישים מאוד להתפתחויות גיאופוליטיות, במיוחד כאשר מועדים קריטיים מתקרבים. האינטראקציה בין מאמצים דיפלומטיים לאיומים צבאיים תמשיך להניע את הסנטימנט, כאשר כל כותרת חדשה עשויה להוביל לתגובות חדות בשווקים.

המשקיעים עוקבים גם מקרוב אחר נתוני אינפלציה קרובים בארה”ב, אשר יספקו אינדיקציות מוקדמות לשאלה האם זעזוע האנרגיה מחלחל ללחצי מחירים רחבים יותר. במקביל, נכסי מקלט בטוח כגון זהב מתמודדים עם כוחות מנוגדים מצד עליית תשואות וחוזק המטבע.

בסביבה זו, השווקים אינם מונעים עוד על ידי נרטיב יחיד אלא על ידי תרחישים מתחרים, שכל אחד מהם בעל השלכות משמעותיות. בין אם התוצאה תיטה לכיוון הרגעה או הסלמה, התנודתיות צפויה להישאר גבוהה, ודורשת מיצוב ממושמע ומודעות מוגברת לסיכונים.