מנכ״ל JPMorgan, ג׳יימי דיימון, מזהיר כי המאבק באינפלציה בארה״ב עדיין לא הסתיים. הדברים מוסיפים שכבה נוספת של אי-ודאות לשווקים לאחר שה-Federal Reserve העלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס. האינפלציה נותרה מעל יעד ה-2% של ה-Fed, בעוד תשואות האג״ח הממשלתיות לטווחים ארוכים עלו, מה שמחזק את החשש שעלויות המימון יישארו גבוהות לאורך זמן.

דיימון מזהה סיכוני אינפלציה שעדיין קיימים בכלכלה

דיימון אמר כי הוא עדיין אינו משוכנע שהאינפלציה הובסה. לדבריו, הירידה האחרונה בלחצי המחירים אינה בהכרח מעידה שהבעיה הסתיימה. האינפלציה הכללית בארה״ב עמדה על 3.4% באוגוסט, פער משמעותי לעומת יעד ה-2% של ה-Federal Reserve.

ראש JPMorgan הזהיר בעבר שהאינפלציה עשויה להתגלות כמתמשכת יותר מכפי שהשווקים הפיננסיים מצפים. לדבריו, עסקים צריכים להיות ערוכים לתנודתיות בריבית, במיוחד כאשר כמה גורמים מבניים ממשיכים להשפיע על עלות ההון.

הביקוש ל-AI ולתשתיות עשוי להשאיר את הריבית גבוהה

דיימון מנה את האינפלציה המתמשכת לצד גירעונות ממשלתיים גדולים וביקוש עצום להון כגורמים שעלולים להמשיך להפעיל לחץ כלפי מעלה על הריבית. הרחבת תשתיות הבינה המלאכותית היא גורם מרכזי בביקוש הזה, בעוד שהגדלת ההוצאות על התחמשות ועל פרויקטי תשתית נוספים עלולה להגביר את התחרות על ההון הזמין.

להתפתחויות האלה יש השלכות שחורגות משוק האג״ח. תשואות גבוהות יותר בטווחים ארוכים עלולות להעלות את עלויות המימון של חברות, משקי בית וממשלות, ובמקביל להשפיע על תמחור מניות ועל החלטות השקעה. תשואת אג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים עלתה שוב מעל 5% השבוע, ומדגישה את הרגישות של עלויות המימון לטווח ארוך להתפתחויות באינפלציה ובציפיות למדיניות המוניטרית.

דיימון עדיין מזהה חוסן בכלכלה האמריקאית

למרות החששות שהציג, דיימון לא טען שהכלכלה האמריקאית בהכרח צועדת לקראת האטה. הוא הצביע על שיעור אבטלה נמוך, רווחיות חברות והמשך הקמת עסקים כעדויות לכך שהפעילות הכלכלית נותרה חזקה יחסית.

לדברי דיימון, שוק העבודה יהיה גורם מרכזי בקביעה אם הסיכונים הקיימים יתפתחו לחולשה כלכלית רחבה יותר. עלייה משמעותית באבטלה עלולה להגדיל את הפסדי האשראי של משקי הבית ושל חברות ולעודד צרכנים לצמצם את הוצאותיהם. שינוי כזה יהיה משמעותי יותר מבחינת הסביבה הכלכלית מאשר אינפלציה גבוהה בפני עצמה.

בחודשים הקרובים צפויה תשומת לב רבה יותר לקשר שבין האינפלציה, התעסוקה, תשואות האג״ח הממשלתיות והביקוש להון. ה-Federal Reserve כבר העלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס, וקובעי המדיניות צופים לפחות העלאה נוספת במהלך 2026. אם האינפלציה תישאר גבוהה במקביל לשוק עבודה יציב, מסלול הריבית עשוי להישאר לא ודאי, עם השלכות על שוקי האג״ח והמניות, שוק האשראי והחלטות ההשקעה של חברות.