המסר של הפד: ייתכן שהראלי הקודם היה מוקדם מדי

ראלי הקריפטו שנמשך חודשים ספג השבוע בלימה חדה, לאחר שיו”ר הפדרל ריזרב, ג’רום פאוול, הפיג את הציפיות לקיצוץ נוסף בריבית בדצמבר. במסיבת העיתונאים שלאחר החלטת הריבית, פאוול הצהיר כי “קיצוץ נוסף אינו דבר מובן מאליו” – אמירה שהספיקה כדי לשנות את סנטימנט המשקיעים כמעט בן־לילה. בתוך שעות, צנח הביטקוין בכ־3% לכ־110,800 דולר, את’ריום ירד ב־4.6%, ודוג’קוין איבד כמעט 4%.

התגובה המהירה ממחישה עד כמה שוק הקריפטו הפך תלוי בציפיות למדיניות מוניטרית. בשנה האחרונה נהנה השוק הדיגיטלי מתנאי נזילות נוחים, כניסת הון מוסדי ודולר חלש. אך דבריו של פאוול חידדו מחדש את החשש כי הפד יעדיף לנקוט זהירות – תרחיש שעלול לחזק את הדולר ולהחליש נכסים מסוכנים, ובראשם מטבעות הקריפטו.

שוק שבנוי על אופטימיות מוניטרית

העלייה המרשימה בשוק הקריפטו בשנת 2025 התבססה במידה רבה על ההנחה שהריביות ימשיכו לרדת ויזרימו נזילות לשווקים ספקולטיביים. המשקיעים התייחסו לביטקוין כאל סמן עולמי לנזילות: הוא מטפס כשהבנקים המרכזיים מרחיבים את המדיניות, ונחלש כשמתעורר רמז לריסון.

הצהרתו של פאוול שימשה תזכורת חריפה לכך שהראלי היה תלוי באופן מלא בציפיות לריבית נמוכה. ההחלטה של הפד לעצור את מחזור הורדות הריבית – גם אם זמנית – מאיימת לשלול מהשוק את אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים שלו. התחזקות מחודשת של הדולר עלולה למחוק חלק מהזרמות ההון שזרמו לביטקוין ולמטבעות הגדולים האחרים מאז אמצע השנה.

גם הזהב, שנחשב לנכס גידור קלאסי, רשם ירידות לאחר הודעת הפד, מה שמדגיש את השינוי הרחב במגמות ההשקעה. הקורלציה ההולכת ומתהדקת בין זהב לביטקוין הופכת את שניהם לרגישים במיוחד לכל איתות ניצי מצד קובעי המדיניות.

לחצים חיצוניים מעצימים את התנודתיות

מעבר למדיניות המוניטרית, שוק הקריפטו מתמודד כעת עם תערובת מורכבת של לחצים גיאו־פוליטיים ומאקרו־כלכליים. פגישתו הצפויה של נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ עם נשיא סין שי ג’ינפינג מוסיפה מימד של אי־ודאות לשווקים, ומעלה מחדש חששות מהתחדשות עימותי הסחר או מתנודות חדות במטבעות.

במקביל, עונת הדוחות של ענקיות הטכנולוגיה בארה”ב משפיעה על הסנטימנט הכללי. לקראת פרסום תוצאותיהן של חברות ה־AI המובילות, חלה עלייה חדה ברמות התנודתיות הנגזרת מאופציות על מדדי המניות, מה שצפוי להשפיע גם על שוק הנגזרים בקריפטו. לפי הערכת בית ההשקעות יוליוס בר, “משקיעי קריפטו צריכים להיערך לתנודתיות גוברת”, בשל הקשר ההדוק בין סקטור הטכנולוגיה לבין נכסי הסיכון הדיגיטליים.

מניות קריפטו מצטרפות לירידות

גם החברות הציבוריות בעלות חשיפה גבוהה לשוק הקריפטו רשמו ירידות חדות. חברת Strategy – המחזיקה הציבורית הגדולה בעולם בביטקוין – איבדה כ־2% במהלך המסחר המאוחר, בעוד מניית Coinbase Global ירדה במתינות לקראת פרסום דוחותיה הרבעוניים.

המפסידה הבולטת ביותר הייתה Strive, חברת האוצרות הביטקוין שהוקמה בידי ויווק ראמסוואמי, שצללה ב־12% לאחר זינוק של 49% מוקדם יותר השבוע. התנודתיות החריגה משקפת את רוח הספקולציה שמלווה את החברות בעלות החשיפה הישירה לשוק הקריפטו – במיוחד לאחר שהמשקיע מייק אלפרד חשף כי רכש למעלה ממיליון מניות בחברה.

הדינמיקה הזו ממחישה כי האקוסיסטם של ביטקוין משתרע הרבה מעבר למטבע עצמו. מניות ציבוריות הקשורות לעולם הקריפטו מסוגלות להעצים את המגמות – כלפי מעלה או מטה – בהתאם לפסיכולוגיית המשקיעים ולתמחור הנכסים.

חזרה למשמעת מאקרו־כלכלית

נראה כי הנרטיב המרכזי בשווקים עובר בהדרגה מאופטימיות מוניטרית למשמעת מאקרו־כלכלית. המשקיעים בוחנים מחדש את היקף החשיפה שלהם לנכסים מסוכנים ומבצעים התאמות לאור חוסר הוודאות סביב כיוון הריבית והאינפלציה.

הירידה הנוכחית בביטקוין אינה בהכרח סוף הראלי, אלא תיקון ציפיות. אם האינפלציה תמשיך לרדת והנתונים הכלכליים יישארו יציבים, ייתכן שהפד יחזור לקיצוץ ריבית כבר בתחילת 2026 — אך הדרך לשם צפויה להיות תנודתית בהרבה.

בינתיים, ביטקוין הופך רגיש במיוחד לכל נתון מאקרו — החל בהודעות על מדיניות ריבית ועד נתוני תעסוקה חודשיים. אף שהאימוץ המוסדי של המטבע עשוי לספק לו כרית ביטחון מסוימת, בטווח הקצר התגובה לשיח הבנק המרכזי נותרה מיידית וברורה.

המסר לשוק חד: הציפיות לנזילות, ולא האידיאולוגיה, הן שמכתיבות את תמחור הנכסים הדיגיטליים.