מלווה הקריפטו Nexo חוזרת לארצות הברית כמעט שלוש שנים לאחר שהפסיקה את פעילותה בעקבות צעדי אכיפה שנגעו לחשבונות הקריפטו נושאי הריבית שלה. חזרת החברה מתרחשת בתקופה שבה שווקי הנכסים הדיגיטליים מתייצבים והבהירות הרגולטורית — אף שעדיין מתפתחת — משתפרת בהדרגה.

עבור משקיעים גלובליים, כולל מוסדות בישראל בעלי חשיפה לנכסים דיגיטליים, הקאמבק של Nexo מדגיש כיול מחדש רחב יותר בענף הלוואות הקריפטו. הוא גם מעלה שאלות לגבי האופן שבו פלטפורמות מניבות תשואה הפועלות בהתאם לרגולציה עשויות לעצב מחדש תזרימי הון בשווקים הדיגיטליים.

מצעדי אכיפה לאתחול אסטרטגי

בשנת 2023 הסכימה Nexo לשלם קנסות בסך 45 מיליון דולר כדי להסדיר אישומים מצד רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) ורגולטורים מדינתיים. הרשויות טענו כי מוצר ה-Earn Interest שלה מהווה הצעת ניירות ערך לא רשומה. במסגרת ההסדר נדרשה החברה להפסיק להציע את המוצר ללקוחות בארה”ב — ציון דרך משמעותי בגל האכיפה נגד מלווים קריפטוגרפיים ריכוזיים.

מאז עבר ענף הקריפטו ארגון מחדש משמעותי. מספר קריסות מתוקשרות בשנים 2022 ו-2023 — כולל מלווים ריכוזיים גדולים — הובילו להקשחת סטנדרטים של ציות ולניהול סיכונים שמרני יותר. חזרתה של Nexo מעידה כי היא מאמינה ביכולתה לפעול במסגרת רגולטורית מעודכנת תוך שיקום אמון המשקיעים.

מנהלי החברה ציינו כי הכניסה המחודשת תתמקד בהצעת שירותים התואמים לדרישות הציות בארה”ב. אף שפרטי המוצרים טרם פורסמו במלואם, הדגש נראה על תשתית ברמה מוסדית ומבני תשואה שקופים.

רוחות גב מאקרו: התאוששות הקריפטו וביקוש מוסדי

עיתוי חזרתה של Nexo לשוק האמריקאי מתרחש במקביל להתאוששות רחבה יותר בשווקי הנכסים הדיגיטליים. ביטקוין ואת’ריום רשמו התאוששות משמעותית בשנה האחרונה, בתמיכת השתתפות מוסדית מוגברת והשקת כלי השקעה מוסדרים בתחומי שיפוט מרכזיים.

התשואה נותרת נושא מרכזי בשווקי הקריפטו. בעוד הריביות הגלובליות משתנות ותשואות האג”ח המסורתיות מתייצבות, מחזיקי נכסים דיגיטליים ממשיכים לחפש מקורות תשואה חלופיים. פלטפורמות ריכוזיות המסוגלות להציע מוצרי הלוואה מובנים ותואמי רגולציה עשויות ליהנות מביקוש מחודש — במיוחד אם יפגינו שקיפות מוגברת ועתודות הון מספקות.

עבור משקיעים מוסדיים בישראל, שבה החדשנות הפינטקית ואימוץ הבלוקצ’יין נותרים משמעותיים, ההתפתחויות בסביבה הרגולטורית בארה”ב משמשות לעיתים קרובות כברומטר. כניסה מוצלחת מחדש של Nexo עשויה לאותת כי מודלים מוסדרים של הלוואות קריפטו זוכים ללגיטימציה רחבה יותר.

סביבה תחרותית וסיכונים רגולטוריים

חזרתה של Nexo מגבירה גם את התחרות בין פלטפורמות ההלוואה הקריפטוגרפיות שנותרו בשוק. לאחר קריסת מספר חברות בולטות, השחקנים שנותרו מתמודדים עם פיקוח מוגבר אך גם עם לחץ תחרותי מופחת. גורם ההבחנה המרכזי צפוי להיות התאמה רגולטורית ורמת הלימות ההון.

עם זאת, הסיכון הרגולטורי נותר מהותי. בארה”ב נמשך הדיון בסיווג הנכסים הדיגיטליים ובחלוקת הסמכויות בין רשויות הפיקוח. גל אכיפה מחודש או עיכוב חקיקתי עלולים להשפיע על מודלים עסקיים המבוססים על יצירת תשואה.

בנוסף, רגולטורים גלובליים מגבירים תיאום בפיקוח על קריפטו. עבור חברות רב-לאומיות כמו Nexo, עלויות ציות ושקיפות תפעולית ישחקו תפקיד מכריע בכדאיות ארוכת הטווח.

במבט קדימה, הצלחת חזרתה של Nexo לשוק האמריקאי תהיה תלויה ביכולתה לאזן בין חדשנות לציות רגולטורי. משקיעים צריכים לעקוב אחר התפתחויות ברישוי, מבני המוצרים ופרסומי הון כסימני קיימות. אם הבהירות הרגולטורית תמשיך להשתפר ושווקי הנכסים הדיגיטליים יישארו יציבים, הלוואות קריפטו עשויות לשוב ולהפוך לרכיב מובנה בתיקי השקעות מגוונים. מנגד, חיכוך משפטי מחודש או תנודתיות בשווקים עלולים לבחון במהירות את עמידות הקאמבק.