MSCI חזרה מהתוכנית המוקדמת לא לכלול חברות אוצרות דיגיטליות במדדים שלה, ומסמנת גישה זהירה ויועצת יותר לאור ההקצאה ההולכת ומסתבכת של נכסים הקשורים לקריפטו. ספק המדדים הודיע כי במקום זאת יבצע סקירה רחבה יותר, ומדגיש את המורכבות ההולכת וגדלה של מעצבי מדדים לאור המעבר ההולך וגדל של נכסים דיגיטליים אל תוך מימון תאגידי ראשי.

מדוע MSCI עצרה את תוכנית האי-כלילה

ההצעה הראשונית לא לכלול חברות המחזיקות בנכסים דיגיטליים משמעותיים במאזניהם עוררה דיון בקרב מנהלי נכסים ומשקיעים מוסדיים. המבקרים טענו כי אי-הכללה גורפת עלולה לפשט יתר על המידה אסטרטגיות תאגידיות המשתמשות בנכסים דיגיטליים לניהול אוצרות, גידור או הקצאת הון לטווח ארוך. על ידי ביטול האי-כלילה המיידית והצגת סקירה רחבה יותר, MSCI מכירה בכך שהחשיפה לנכסים דיגיטליים כיום נעה על פני ספקטרום ולא מוגדרת כקטגוריית סיכון יחידה.

עבור ספקי מדדים, האתגר הוא לשמור על השוואתיות ושקיפות סיכונים תוך התייחסות להתנהגות תאגידית משתנה. חברות אוצרות דיגיטליות נעות בין חברות טכנולוגיה עם נכסים דיגיטליים מזעריים לבין ישויות שהמאזן שלהן מושפע באופן מהותי מביטקוין או מטוקנים אחרים. טיפול אחיד בכל החברות הללו עלול לעוות את ייצוג המדד ואת סיווג הסקטורים, במיוחד במדדים שממוקדים בצמיחה.

השלכות שווקיות למשקיעים פסיביים ומוסדיים

מדדי MSCI תומכים טריליוני דולרים באסטרטגיות השקעה פסיביות ואקטיביות ברחבי העולם. כל שינוי במתודולוגיית המדד עלול לגרום לאיזון מחדש של תיקים, להשפיע על נזילות ולכוון זרמי הון. ההחלטה לעכב את האי-כלילה מפחיתה את הסיכון להפרעות פתאומיות עבור משקיעים שעוקבים אחר מדדי MSCI, במיוחד עבור קרנות סל ותיקים פנסיוניים בעלי מנגנוני מדד נוקשים.

עבור משקיעים מוסדיים בישראל ובעולם, המקרה מדגיש סוגיה רחבה יותר: כיצד תשתית השוק המסורתית מסתגלת לנכסים דיגיטליים מבלי לפגוע בשליטה על סיכונים. קרנות עולמיות רבות מסתמכות על סיווגי MSCI לניהול חשיפה, עמידה ברגולציה והעברת מידע על סיכונים לבעלי עניין. תהליך סקירה מתוכנן יותר מציע ש-MSCI מבקשת להתאים בין הציפיות של בעלי נכסים שמעדיפים יציבות ותחזיתיות לעומת שינויים מהירים במתודולוגיה.

חברות אוצרות דיגיטליות ומחלוקת הסיווג

עליית החברות המחזיקות בנכסים דיגיטליים כחלק מאסטרטגיית האוצר שלהן טשטשה את הגבול בין עסקים פועלים לכלי פיננסי חצי-תאגידי. חלק מהחברות רואות בביטקוין או במטבעות יציבים (stablecoins) אמצעי שמירת ערך ארוך טווח או חלופה למזומן, בעוד אחרות משתמשות בהם באופן טקטי. גיוון זה מקשה על סיווג חברות אלו בתוך סקטורים קיימים או על הערכת החשיפה הכלכלית האמיתית שלהן.

הסקירה הרחבה של MSCI צפויה לבחון גורמים כגון היקף החזקות הנכסים הדיגיטליים, טיפול חשבונאי, השפעת התנודתיות וקורלציה עם פעילות הליבה של החברה. התוצאה עשויה לכלול דרישות גילוי מידע מדויקות יותר, סיווגים חדשים או סף ההבחנה בין חשיפה מקרית לתלות במאזן. גישה כזו תואמת את אופן הטיפול בנכסים מורכבים אחרים, כמו נגזרים או החזקות הקשורות לסחורות, בבניית מדדים.

בעתיד, המשקיעים צפויים לעקוב כיצד MSCI מאזנת בין חדשנות ליציבות. מסקנות הסקירה יכולות לעצב את אופן השתקפות החשיפה לנכסים דיגיטליים במדדי מניות גלובליים, להשפיע על ביצועי מדדים ועל החלטות הקצאת הון. גורמים מרכזיים למעקב כוללים הנחיות רגולטוריות, תקני חשבונאות ומשוב מבעלי נכסים גדולים. ככל שנכסים דיגיטליים ממשיכים להתערבב עם מימון מסורתי, מתודולוגיית המדד הופכת לנושא אסטרטגי יותר מאשר שולי טכני.