יצרנית הרכב החשמלי הולכת בעקבות מאסק, עם תגמול המבוסס על יעדי רווח ושווי שוק אגרסיביים

Rivian Automotive (NASDAQ: RIVN) אישרה חבילת תגמול חדשה למנכ”ל ומייסד החברה, RJ סקארינג’, בשווי פוטנציאלי של 4.6 מיליארד דולר — אחת מהגדולות בהיסטוריה התאגידית. ההחלטה משקפת את מאמצי החברה לשמר את מייסדה ולהניע צמיחה ארוכת טווח בעת שהיא עוברת לשלב של רווחיות והתרחבות לשוק הרחב.

המהלך מדגיש מגמה גוברת בקרב חברות טכנולוגיה ורכב חשמלי — מעבר למודלים של תגמול מבוססי ביצועים ארוכי טווח, הקושרים את תגמול ההנהלה לערך השוק וליעדים תפעוליים, במקום לשכר קבוע או בונוסים כספיים.

דירקטוריון ריביאן תיאר את התוכנית כ“אסטרטגיה המיישרת קו עם האינטרס של בעלי המניות”, שמבטיחה כי תגמולו של סקארינג’ יתממש רק אם החברה תשיג ערך יוצא דופן למשקיעים.

דובר החברה מסר: “היעדים הנוקשים והתובעניים הקשורים למענק האופציות מבטיחים כי הן יבשילו רק אם החברה תספק ערך משמעותי לבעלי המניות שלנו.”

מודל מאסק כבסיס לתכנון התמריץ החדש

תוכנית התגמול של ריביאן נחשפה יום אחד בלבד לאחר שמניות טסלה אישרו את חבילת השכר ההיסטורית של אילון מאסק בשווי טריליון דולר, שהפכה למודל חיקוי עבור חברות טכנולוגיה ורכב חשמלי ברחבי העולם.

על פי ההסדר החדש, סקארינג’ יקבל אופציות לרכישת 36.5 מיליון מניות רגילות של ריביאן במחיר מימוש של 15.22 דולר למניה — מחיר הסגירה של יום חמישי. האופציות יבשילו על פני תקופה של עשר שנים, אם החברה תעמוד ביעדי שווי שוק בין 40 ל־140 דולר למניה וביעדים פיננסיים הקשורים להכנסות תפעול ולתזרים מזומנים במהלך שבע השנים הקרובות.

המשמעות: כל תגמולו של סקארינג’ תלוי בביצוע. רק אם ריביאן תשיג את היעדים האגרסיביים לשווי שוק ורווחיות, תתממש החבילה. בתרחיש של מימוש מלא, סקארינג’ ירוויח 4.6 מיליארד דולר — סכום השווה לכ־25% משווי השוק הנוכחי של ריביאן (18.7 מיליארד דולר) וגבוה במעט מהיתרה המזומנית של החברה (4.4 מיליארד דולר).

החברה הדגישה כי עמידה בכל היעדים צפויה להניב לבעלי המניות ערך כולל של כ־153 מיליארד דולר, מה שממחיש לדבריה את “יישור האינטרסים בין ההנהלה לבין המשקיעים.”

אנליסטים: “ריביאן הולכת בעקבות מאסק — עם טביעת האצבע שלה”

מומחי שוק מציינים כי חבילת התגמול החדשה של ריביאן מדגישה את השפעת תרבות הביצועים של טסלה ואת התמקדותה בעידוד סיכון יזמי ויעדים ארוכי טווח.

“ריביאן אולי לא מחקה את טסלה במדויק, אבל ברור שיש קווי דמיון לאופן שבו אילון מאסק בנה מודל תגמול מבוסס חזון,” אמרה יונת אסייאג, שותפה ב־ClearBridge Compensation Group. “חברות אחרות מאמצות את המודל הזה לא מתוך תחרות, אלא מתוך רצון למשוך הנהגה חדשנית ולתגמל תוצאות יוצאות דופן.”

תוכנית התגמול הקודמת של ריביאן, משנת 2021, כללה יעדים גבוהים בהרבה — שווי מניה בין 110 ל־295 דולר — אותם הגדירה החברה כבלתי מציאותיים בתנאי השוק הנוכחיים. החבילה החדשה מאזנת בין שאיפה ארוכת טווח לבין יעדים ברי השגה.

ריביאן בצומת אסטרטגי: מעבר ממותג פרימיום לשוק ההמוני

ההכרזה על חבילת השכר מגיעה במקביל לשלב הבא של החברה — השקת רכב השטח החשמלי R2, גרסה קטנה וזולה יותר המיועדת להתחרות ישירות ב־Tesla Model Y, הרכב הנמכר ביותר בעולם. הצלחת ה־R2 תיחשב קריטית להתרחבות ריביאן, להפחתת הפסדים ולהרחבת קהל הלקוחות מעבר לשוק היוקרה.

ריביאן רשמה התקדמות במאבק בשריפת המזומנים, בשיפור יעילות הייצור במפעל אילינוי ובניהול שרשרת האספקה לאחר תקופות של עיכובים ועלויות יתר.

עם זאת, החברה עדיין אינה רווחית ונתונה ללחץ גובר מצד משקיעים להראות צמיחה ברת קיימא. מניית ריביאן נסחרת ב־15.22 דולר — כמעט ללא שינוי בשנה האחרונה — ונמוכה מעט מהיעד החציוני של אנליסטים, העומד על 14 דולר (לפי נתוני LSEG). אמון המשקיעים תלוי כעת ביכולתו של סקארינג’ להוציא לפועל את חזונו בשוק תחרותי הנשלט בידי טסלה ויצרניות סיניות.

מבט קדימה: חדשנות, תמריצים וסבלנות משקיעים

דירקטוריון ריביאן מהמר כי התחייבותו ארוכת הטווח של סקארינג’, יחד עם מבנה תגמול מבוסס תוצאות, יכולים להפוך את החברה למובילה שנייה משמעותית בתעשיית הרכב החשמלי העולמית.

עם זאת, הדמיון לחבילת השכר של מאסק מעלה שאלות לגבי ממשל תאגידי, דילול מניות והוגנות תגמולית — במיוחד אם ביצועי המניה יישארו חלשים. אנליסטים מציינים כי המשקיעים מוכנים לסבול מבני תגמול קיצוניים כל עוד קיימת צמיחה — אך סבלנותם עלולה להיגמר אם היעדים לא יושגו.

בעת שריביאן מתקרבת ל־2026, הצלחתה תימדד לפי יכולתה לעמוד ביעדים התפעוליים שמצדיקים את חבילת השכר יוצאת הדופן של המנכ”ל — אתגר שעשוי להגדיר את זהותה של החברה בעשור הקרוב.