בכיר בפדרל ריזרב, פולסון, ציין כי הדרך להפחתת ריבית נוספת עשויה להימשך זמן רב יותר מכפי שהשווקים העריכו קודם לכן. דבריו מדגישים את הגישה הזהירה של הבנק המרכזי, המנסה לאזן בין התמתנות לחצי האינפלציה לבין כלכלה אמריקאית שעדיין מפגינה חוסן.

מסרי הפד מחזקים הטיה של ריבית גבוהה לאורך זמן

הערותיו של פולסון משקפות שינוי רחב יותר בתקשורת הפדרל ריזרב, המדגישה סבלנות ולא דחיפות. אף שהאינפלציה התמתנה משיאה, קובעי המדיניות ממשיכים להדגיש את הצורך בהתקדמות עקבית ומתמשכת לפני התחייבות להקלה נוספת. מסר זה מעיד כי הפד חושש מהקלה מוקדמת מדי בתנאים הפיננסיים, במיוחד כאשר הפעילות הכלכלית והנתונים משוק התעסוקה נותרו חזקים יחסית.

עבור המשקיעים, המשמעות ברורה: תהליך נרמול המדיניות צפוי להיות הדרגתי ותלוי בנתונים. הבנק המרכזי מתמקד במניעת חזרה של לחצי אינפלציה, גם אם הדבר מחייב סביבה פיננסית הדוקה יותר לפרק זמן ארוך מכפי שהשווקים תימחרו מוקדם יותר השנה.

תגובת השווקים מדגישה רגישות לאותות מדיניות

השווקים הפיננסיים הגיבו בהערכה מחודשת של מועד וקצב הפחתות הריבית העתידיות. תשואות האג”ח עלו במעט בעקבות הדברים, דבר ששמחף ציפיות מופחתות להקלה מוניטרית בטווח הקצר, בעוד שוקי המניות הציגו ביצועים מעורבים כאשר המשקיעים שקלו את השפעת מדיניות מרסנת ממושכת על הצמיחה והרווחיות.

תמחור מחדש זה מדגיש עד כמה הערכות השווי של נכסים נותרות רגישות להנחיות הפדרל ריזרב. לאחר תקופה שבה השווקים ציפו להפחתות ריבית מהירות, אפילו שינויי טון עדינים עשויים להוביל להתאמות משמעותיות במניות, באג”ח ובמטבעות. עבור משקיעים גלובליים, כולל מוסדות ישראליים בעלי חשיפה לנכסים אמריקאיים, תקשורת הפד ממשיכה לשמש גורם מרכזי לתנודתיות בין־נכסית.

המצב המאקרו־כלכלי מעצב את תחזית המדיניות

בלב הזהירות של הפד ניצב הרקע המאקרו־כלכלי הרחב. שוק העבודה האמריקאי נותר חזק, והצריכה הפרטית מראה סימני יציבות, מה שמפחית את הדחיפות לתמרוץ מיידי. במקביל, האינפלציה, אף שהיא במגמת ירידה, טרם שבה באופן חד וברור ליעד, דבר שמחזק את הטיעון בעד סבלנות.

מנקודת מבט גלובלית, עמדת הפד משפיעה גם על זרימות הון ודינמיקת מטבעות. קצב איטי יותר של הפחתות ריבית בארה”ב עשוי לתמוך בדולר, להדק תנאים פיננסיים גלובליים, ולהשפיע על שווקים מתעוררים ומפותחים כאחד. עבור ישראל, שינויים במדיניות המוניטרית האמריקאית נוטים לחלחל לתשואות האג”ח המקומיות, להערכות שווי של מניות ולציפיות מטבע, מה שהופך את מסרי הפד לרלוונטיים במיוחד.

בהמשך הדרך, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר נתוני האינפלציה הקרובים, דוחות שוק העבודה והצהרות נוספות מצד בכירי הפד כדי לאשר את המסלול הזהיר. הסיכונים כוללים אפשרות שהאינפלציה תתברר כדביקה מהצפוי ותדחה את ההקלה עוד יותר, או לחלופין האטה חדה יותר בצמיחה שתאלץ שינוי כיוון במדיניות. הזדמנויות עשויות להיווצר אם מגמות דיסאינפלציה ברורות יאפשרו לפד לשנות גישה בהמשך השנה. בשלב זה, דבריו של פולסון מחזקים את ההבנה כי הפחתת הריבית הבאה היא שאלה של תזמון — ולא של ודאות — ומשאירים את השווקים ממוקדים בנתונים הכלכליים הנכנסים.