חברת Sallie Mae (SLM), המלווה הפרטית הגדולה ביותר לסטודנטים בארצות הברית, משתפת פעולה עם ענקית ההשקעות KKR & Co. (KKR) במסגרת שותפות אסטרטגית רב-שנתית ופורצת דרך שתעצב מחדש את שוק ההלוואות הפרטיות לסטודנטים. זאת, על רקע נסיגה מצד הממשל הפדרלי במימון להשכלה גבוהה. לפי ההסכם, KKR תרכוש מעל 6 מיליארד דולר בהלוואות סטודנטים מסאלי מיי בשלוש השנים הקרובות — אחת העסקאות הגדולות ביותר בתחום המימון המבוסס-נכסים (Asset-Based Finance) השנה.

העסקה משקפת שינוי במאזן הכוחות בין מימון ציבורי לפרטי, כאשר תוכניות ההלוואות הפדרליות מתקופת ביידן מבוטלות במסגרת חוק “One Big Beautiful Bill Act” של הנשיא טראמפ — מה שפותח הזדמנויות חדשות להון פרטי למלא את הפער. עבור סאלי מיי, השותפות מחזקת את הנזילות ומרחיבה את היכולת להנפיק הלוואות חדשות; ועבור KKR, מדובר בהעמקה בתחום המימון המבוסס-נכסים בתקופה של ביקוש גובר למוצרים פיננסיים הקשורים לאשראי חינוכי.

שותפות ראשונה מסוגה

ההסכם, שהוכרז ביום שני, קובע כי סאלי מיי תמכור ל-KKR “תיק זרעים ראשוני” של הלוואות פרטיות להשכלה, ולאחריו תוסיף למכור 2 מיליארד דולר נוספים מדי שנה למשך לפחות שלוש שנים. סאלי מיי תמשיך לשרת את ההלוואות, ותרוויח הכנסות מדמי ניהול ואיסוף.

“אנחנו נרגשים לשתף פעולה עם KKR בעסקה ראשונה מסוגה ומצפים להפוך אותה לעסק חדש,” אמר מנכ”ל סאלי מיי, ג’ון ויטר. “שותפות זו מרחיבה את יכולת ההלוואות שלנו תוך שמירה על משמעת באשראי.”

עם נכסים כוללים בשווי 29.6 מיליארד דולר, סאלי מיי שולטת בשוק ההלוואות הפרטיות לסטודנטים בארה”ב, ומשרתת מיליוני לווים מדי שנה. KKR, שנבחרה למקום הראשון ברשימת Private Equity International PEI 300 לשנת 2025 כקרן ההשקעות הפרטיות הגדולה בעולם, הרחיבה בהתמדה את פעילותה בתחום המימון המבוסס-נכסים (ABF), ורואה באשראי הצרכני נכס יציב וניתן להרחבה בתקופה של ריביות גבוהות.

“עסקה זו ממחישה את ההזדמנויות שאנו רואים במסגרת אסטרטגיית ה-ABF שלנו — להשקיע הון ארוך-טווח וגמיש לתמיכה במוסדות פיננסיים איכותיים ומבוססים,” אמר אבי קורן, מנכ”ל משותף ב-KKR ומנהל תחום המימון המבוסס-נכסים.

עיתוי ומשמעות אסטרטגית

העסקה מגיעה בנקודת מפנה בשוק ההלוואות לסטודנטים. חוק “One Big Beautiful Bill Act”, שנחתם ב-4 ביולי 2025, כולל רפורמות מקיפות שיבטלו את הלוואות Grad PLUS, יפסיקו בהדרגה את תוכנית ההחזר SAVE, ויטילו מסים חדשים על קרנות ההון של אוניברסיטאות שמממנות סיוע לסטודנטים. צעדים אלו, שייכנסו לתוקף ב-2026, צפויים להפחית באופן חד את היקף ההלוואות הפדרליות, ובכך לפנות מקום למלווים פרטיים כמו סאלי מיי להגדיל את נתח השוק שלהם.

סאלי מיי מעריכה כי הרפורמות עשויות להוסיף 4.5 עד 5 מיליארד דולר בהלוואות חדשות מדי שנה, כאשר ההשפעה המלאה תתממש עד 2027. בשיחת הרווחים האחרונה תיאר ויטר את הסביבה כ”טרנספורמטיבית”, והדגיש את יכולת החברה למנף שותפויות כמו זו עם KKR כדי להתרחב ביעילות תוך שמירה על הון עצמי.

“זהו צעד אסטרטגי לשחרור הערך שבבסיס הלקוחות שלנו ולבניית זרמי הכנסה מבוססי עמלות, קלים בהון וברי-קיימא,” אמר ויטר למשקיעים.

ההתרחבות של KKR בתחום האשראי

עבור KKR, העסקה עם סאלי מיי משתלבת באסטרטגיה רחבה יותר של גיוון מעבר להשקעות הון פרטיות מסורתיות — לכיוון אשראי מובנה ונכסים פיננסיים, שבהם התשואות פחות תלויות במחזורי שוק. KKR היא אחת ממנהלות הנכסים האלטרנטיביות האגרסיביות ביותר שמתרחבות לתחום האשראי הצרכני, עם רכישות של תיקי משכנתאות, הלוואות רכב, וכעת גם חוב סטודנטיאלי.

על ידי רכישת נכסים אלה, KKR זוכה לחשיפה לזרמי תזרים קבועים, בעוד שסאלי מיי שומרת על זכויות השירות — סידור שמועיל לשני הצדדים. השותפות עשויה גם לשמש תקדים למלווים אחרים שמעוניינים למכור חלק מתיקי ההלוואות שלהם נוכח דרישות הון מחמירות יותר ועלויות מימון עולות.

הגדרה מחדש של שוק ההלוואות לסטודנטים בארה”ב

תזמון הברית בין שתי החברות מצביע על היערכות לעידן חדש במימון ההשכלה הגבוהה בארה”ב — עידן שבו ההון הפרטי ישחק תפקיד מרכזי במילוי הפער שהותירה הנסיגה הפדרלית.

אנליסטים בתעשייה רואים בכך מודל לשיתופי פעולה דומים בין מלווים פרטיים ומשקיעים מוסדיים. “שותפות זו משקפת יישור מבני מחדש של תחום ההלוואות לסטודנטים,” אמרה אלכסנדרה הרמן מ-Oxford Economics. “שווקים פרטיים ממלאים יותר ויותר את החלל שבו ההשפעה הפדרלית מצטמצמת, והמגמה הזו צפויה להאיץ.”

בעוד סאלי מיי מתכוננת לביקוש הגובר, החברה מדגישה צמיחה ממושמעת וסטנדרטים גבוהים באשראי — גורם קריטי לניהול סיכון חדלות פירעון בתקופה של אי-ודאות כלכלית.

עבור KKR, העסקה מעניקה חשיפה לנכסי אשראי צרכניים בעלי תשואה גבוהה, התואמים את פלטפורמת האשראי הרחבה שלה. עבור סאלי מיי, היא מייצגת דרך יעילה מבחינת הון להתרחבות, בעידן של הזדמנויות חדשות ותחרות גוברת.