מחירי הפחם נותרו מוגבלים מתחת לרף של 110 דולר לטון בתחילת ינואר, כשהם מדשדשים סמוך לשפל של מספר חודשים, בעוד המשקיעים מעכלים תחזית זהירה במיוחד מצד הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה (IEA). הדוח השנתי האחרון של ה־IEA מדגיש שינוי מבני בשווקי האנרגיה הגלובליים, כאשר הביקוש לפחם צפוי להגיע לשיא לפני סוף העשור ולאחר מכן לדעוך בהדרגה עם התרחבות מקורות אנרגיה חלופיים. עבור משתתפי השוק, המסר היה ברור: יציבות בטווח הקצר עשויה להימשך, אך הנחות הצמיחה ארוכות הטווח עומדות בפני אתגר יסודי.

ה־IEA מאותת על שיא בביקוש ועל רוחות נגד מבניות

על פי ה־IEA, הביקוש העולמי לפחם צפוי לעלות בשיעור מתון של כ־0.5% בשנת 2025 ולהגיע לשיא של 8.85 מיליארד טונות. עם זאת, עלייה זו צפויה להיות קצרת מועד. מעבר ל־2025, הביקוש צפוי להתייצב ולאחר מכן לנטות מטה עד 2030, ככל ששינויים מבניים בתמהיל האנרגיה העולמי מואצים. התרחבות מהירה בקיבולת אנרגיות מתחדשות, השקעות מחודשות באנרגיה גרעינית והסתמכות גוברת על גז טבעי נוזלי שוחקים בהדרגה את הדומיננטיות של הפחם בייצור חשמל.

עבור שווקי הפחם, תחזית זו מחזקת פער הולך ומתרחב בין חוסן צריכה בטווח הקצר לבין שחיקה בביקוש בטווח הארוך. בעוד הפחם ממשיך למלא תפקיד קריטי בשווקים מתעוררים ובאסטרטגיות ביטחון אנרגטי, כיוון התנועה מוגדר יותר ויותר על ידי יעדי דה־קרבוניזציה ולא על ידי צמיחה מחזורית בביקוש.

כיוון המדיניות של סין מכביד על הסנטימנט

סין נותרת המשתנה המרכזי במשוואת הפחם הגלובלית. כצרכנית, יצרנית ויבואנית הפחם הגדולה בעולם, לשינויים במדיניות הסינית יש השלכות מרחיקות לכת על המחירים. בייג׳ינג חידשה את מחויבותה להגיע לשיא בצריכת הפחם לפני 2030, בהתאם ליעדי אקלים ומעבר אנרגטי רחבים יותר. ה־IEA צופה כעת כי הביקוש הסיני לפחם יחל לרדת בהדרגה במהלך חמש השנים הקרובות — תחזית שחיזקה סנטימנט דובי בשווקים הגלובליים.

לתחזית זו יש משמעות פסיכולוגית עבור משקיעים. במשך שנים סיפקה סין רצפה מבנית לביקוש לפחם, גם בתקופות של חולשה גלובלית. האפשרות לירידה מתמשכת מכניסה פרמיית סיכון חדשה, כאשר סוחרים מעריכים מחדש תמחורים ארוכי טווח ואת הכדאיות של השקעות הון לאורך שרשרת האספקה של הפחם.

המחירים משקפים שוק המסתגל לסיכוני מעבר

מחירי הפחם ירדו לכ־106 דולר לטון, ירידה מתונה ביום המסחר וכ־4% בחודש האחרון. במונחים שנתיים, המחירים נמוכים ביותר מ־11%, מה שמדגיש כיצד השוק מתמחר מחדש בהדרגה סיכוני ביקוש מבניים. אף שהם עדיין מעל לממוצעים שלפני המגפה, מחירי הפחם נסחרים הרחק מתחת לשיא של 2022, אז חששות לביטחון אנרגטי דחפו את המחירים לשיאים היסטוריים.

מנקודת מבט אסטרטגית, נראה שהשוק עובר ממשטר המונע על ידי מחסור למשטר המעוצב על ידי סיכוני תחליף ארוכי טווח. התנודתיות התכווצה, וראליים נעשו קשים יותר לשימור, כאשר משקיעים מעדיפים זהירות על פני חשיפה כיוונית.

בהמשך, שווקי הפחם ימשיכו לאזן בין צורכי צריכה בטווח הקצר לבין לחצי מעבר אנרגטי מואצים. בעוד שסיכונים גיאופוליטיים או קפיצות ביקוש הנובעות ממזג אוויר עשויים לספק תמיכה זמנית, המסלול הרחב מצביע על שוק רך יותר מבנית, שבו החלטות מדיניות ושינויים טכנולוגיים מגדירים את דינמיקת המחירים יותר מאשר צמיחה מחזורית.