מודי’ס רייטינגס שבה והדגישה את חששותיה בנוגע לתחזית הפיסקלית של אינדונזיה, והזהירה כי הסיכונים לפרופיל האשראי הריבוני של המדינה ממשיכים לגדול, גם כאשר הממשלה נותרת מחויבת לשמור על יעד הגירעון התקציבי לשנת 2026 ברמה של 2.85% מהתוצר המקומי הגולמי. האזהרה מדגישה את תשומת הלב הגוברת של המשקיעים למשמעת הפיסקלית של אינדונזיה, לכיוון המדיניות ולרפורמות הכלכליות ארוכות הטווח תחת ממשלו של הנשיא פראבואו סוביאנטו. אף שאינדונזיה ממשיכה לשמור על דירוג אשראי ברמת השקעה, במודי’ס סבורים כי הלחצים הפיסקליים הגוברים ואי-הוודאות במדיניות עלולים לאתגר את תחזית האשראי של המדינה אם הסוגיות המבניות יישארו ללא פתרון.

הלחצים הפיסקליים מתגברים על רקע עלייה בעלויות הסובסידיות

לפי מודי’ס, העלייה בעלויות סובסידיות האנרגיה בעקבות המתיחות הגיאופוליטית האחרונה במזרח התיכון הפעילה לחץ נוסף על מצבה הפיסקלי של אינדונזיה. הגידול בהוצאות הממשלה שנועד לקזז את העלייה במחירי האנרגיה צמצם את הגמישות הפיסקלית והקשה על המאמצים לאזן בין תמיכה בכלכלה לבין שמירה על משמעת תקציבית.

כדי לעמוד ביעד הגירעון, הממשלה כבר התאימה את תוכניות ההוצאה שלה, לרבות צמצום המימון למספר יוזמות מרכזיות ובחינת תחומים נוספים שבהם ניתן יהיה להשיג חיסכון. עם זאת, במודי’ס ציינו כי שליטה בהוצאות בלבד עשויה שלא להספיק ללא שיפור רחב יותר ביכולת הממשלה להגדיל את הכנסותיה.

סוכנות הדירוג ממשיכה לראות בבסיס המס המצומצם יחסית של אינדונזיה חולשה מבנית המגבילה את יכולתה של המדינה לממן השקעות ציבוריות מתרחבות תוך שמירה על יציבות פיסקלית.

אי-הוודאות במדיניות מעוררת חששות בקרב המשקיעים

מעבר לביצועים הפיסקליים, מודי’ס הדגישה כי אי-הוודאות הרחבה יותר במדיניות מהווה גורם משמעותי המשפיע על אמון המשקיעים. שאלות סביב האסטרטגיה הכלכלית של הממשלה, הממשל הפיסקלי ועצמאות המוסדות תרמו לביצועים חלשים יותר בשווקים הפיננסיים של אינדונזיה במהלך השנה.

תשומת לב מיוחדת הופנתה אל PT Danantara Sumberdaya Indonesia, סוכנות ממשלתית שהוקמה כדי לפקח על יצוא חומרי גלם. במודי’ס ציינו כי אי-הוודאות בנוגע למנדט ארוך הטווח של הסוכנות הגבירה את החששות מפני הרחבת מעורבות הממשלה במגזרים מרכזיים של הכלכלה.

סוכנות דירוג האשראי מתכננת גם לעקוב מקרוב אחר יתרות מטבע החוץ, תקני הממשל התאגידי, מצבן הפיננסי של החברות הממשלתיות ורמת האמינות הכוללת של המדיניות, כחלק מהערכתה המתמשכת של פרופיל האשראי הריבוני של אינדונזיה.

תחזית האשראי תלויה בהתקדמות הרפורמות

בעוד שמודי’ס שמרה על תחזית זהירה, סוכנויות דירוג אשראי מובילות אחרות אימצו גישה חיובית יותר. S&P Global Ratings אישרה מחדש את דירוג האשראי של אינדונזיה ברמת השקעה עם תחזית יציבה, דבר המשקף הבדלי גישות בנוגע לחוסנה הכלכלי של המדינה ולמסלולה הפיסקלי.

פער זה מעיד כי המשקיעים יעקבו מקרוב אחר ההתפתחויות במדיניות במהלך ששת עד שנים-עשר החודשים הקרובים. התקדמות ברפורמות המס, בהגדלת ההכנסות, בניהול הפיסקלי ובממשל המוסדי עשויה לחזק את אמון המשקיעים, בעוד שהתחייבויות נוספות להגדלת ההוצאות ללא צעדים מקבילים להגדלת ההכנסות עלולות להגביר את הלחץ על מעמד האשראי של אינדונזיה.

השווקים הפיננסיים ימשיכו גם להעריך כיצד הממשלה מאזנת בין יעדיה לעידוד הצמיחה הכלכלית לבין שמירה על אמינות פיסקלית ואמון המשקיעים.

במבט קדימה, התחזית הפיסקלית של אינדונזיה תהיה תלויה ככל הנראה ביכולתה לשמור על משמעת תקציבית תוך יישום רפורמות מבניות שיחזקו את יכולת יצירת ההכנסות בטווח הארוך. אף שמחויבות הממשלה לשמור על הגירעון במסגרת המגבלות הקבועות בחוק מהווה איתות חשוב לאחריות פיסקלית, המשקיעים צפויים להעניק משקל הולך וגובר לעקביות המדיניות, לאיכות הממשל ולרפורמות הכלכליות, ולא רק ליעדי הגירעון המוצהרים. המשך ההתקדמות בתחומים אלה עשוי לסייע בייצוב סנטימנט המשקיעים ולתמוך בפרופיל האשראי ארוך הטווח של אינדונזיה למרות האתגרים החיצוניים והפיסקליים הנוכחיים.