מחירי הזהב נמצאים תחת לחץ גם כאשר סיכוני שיבושים מחודשים סביב מצר הורמוז מעלים את רמת המתיחות הגיאופוליטית ואת חששות האינפלציה. הירידה מדגישה שינוי בדינמיקת השוק, שבו עליית מחירי האנרגיה וציפיות האינפלציה משפיעות יותר ויותר על תחזיות הריבית, לעיתים על חשבון נכסים שאינם מניבים תשואה כמו זהב. עבור משקיעים גלובליים, התנועה מדגישה את האינטראקציה המורכבת בין ביקוש לנכסי מקלט בטוח לבין ציפיות למדיניות מוניטרית.

סיכון גיאופוליטי מול מציאות מוניטרית

באופן מסורתי, הזהב נהנה מאי יציבות גיאופוליטית, כאשר משקיעים מחפשים נכסי מקלט בטוח בתקופות של אי ודאות. עם זאת, הסביבה הנוכחית מציגה תמונה מורכבת יותר. שיבושים במצר הורמוז—נקודת מעבר קריטית לאספקת הנפט העולמית—הגבירה את החששות מזינוק במחירי האנרגיה, מה שעשוי להאיץ אינפלציה בכלכלות מרכזיות.

ציפיות אינפלציה גבוהות מובילות לעיתים קרובות להערכה מחדש של מסלולי המדיניות של בנקים מרכזיים. אם האינפלציה תישאר גבוהה, רשויות מוניטריות עשויות להידרש לשמור על ריביות גבוהות למשך זמן ממושך יותר. דינמיקה זו מפחיתה את האטרקטיביות היחסית של זהב, שאינו מניב תשואה ונוטה להציג ביצועים חלשים בסביבה של ריביות ריאליות עולות.

כתוצאה מכך, הקשר ההפוך המסורתי בין סיכון גיאופוליטי לבין מחירי הזהב מתאזן חלקית על ידי המיקוד של השוק בסיכוני הידוק מוניטרי.

שווקי האנרגיה דוחפים את ציפיות האינפלציה מעלה

מצר הורמוז מטפל בחלק משמעותי ממשלוחי הנפט העולמיים, ולכן כל שיבוש בו מהווה גורם מרכזי לתנודתיות במחירי הסחורות. גם עצם החשש להפרעה באספקה יכול לדחוף את מחירי הנפט הגולמי כלפי מעלה ולהזין ציפיות אינפלציה רחבות יותר בשווקים הגלובליים.

עליית מחירי האנרגיה יוצרת אפקט מתגלגל המשפיע על תחבורה, ייצור ומחירי צרכן. עבור בנקים מרכזיים, הדבר מסבך את תחזית האינפלציה ומגביל את היכולת להקל במדיניות. משקיעים מתמחרים יותר ויותר תרחישים שבהם הריביות יישארו גבוהות או יירדו בקצב איטי מהצפוי.

לשינוי זה יש השלכות ישירות על הזהב. בעוד שאינפלציה בדרך כלל תומכת במתכת, העלייה בתשואות הריאליות והקשחת התנאים הפיננסיים עשויות לגבור על האטרקטיביות שלה כהגנה מפני אינפלציה בטווח הקצר.

מיצוב שוק ודינמיקת נכסים חוצי-שווקים

הירידה האחרונה בזהב משקפת גם מיצוב רחב יותר בשווקים הפיננסיים. התחזקות הדולר האמריקאי ועלייה בתשואות האג”ח הפעילו לחץ נוסף, שכן שני גורמים אלו נעים בדרך כלל בכיוון הפוך למחירי הזהב. בנוסף, שוקי המניות באזורים מסוימים הפגינו עמידות, מה שהפחית את הביקוש המיידי לנכסים דפנסיביים.

מנקודת מבט של ניהול תיק, נראה כי משקיעים מבצעים התאמות בהקצאות, תוך איזון בין סיכון גיאופוליטי לבין עלות ההזדמנות של החזקת נכסים שאינם מניבים תשואה. הדבר רלוונטי במיוחד למשקיעים מוסדיים, אשר מתאימים חשיפה בהתאם לערך יחסי בין סוגי נכסים שונים.

עבור משקיעים ישראלים עם חשיפה לסחורות ולמטבעות גלובליים, האינטראקציה בין שווקי האנרגיה, ציפיות האינפלציה והמדיניות המוניטרית בארה”ב נותרת גורם מרכזי בביצועי נכסים. תנועות מטבע, במיוחד בין השקל לדולר, עשויות להשפיע גם על תמחור הזהב המקומי.

תחזית: כיוון הזהב תלוי בריביות, נפט וסנטימנט סיכון

בהמשך, כיוון הזהב יהיה תלוי באיזון בין החרפה בסיכונים גיאופוליטיים לבין התפתחות ציפיות הריבית. שיבושים מתמשכים במצר הורמוז עשויים לחזק לחצי אינפלציה, אך ההשפעה על הזהב תושפע בעיקר מתשואות האג”ח ומהתגובה של הבנקים המרכזיים.

גורמים מרכזיים למעקב כוללים מגמות במחירי הנפט, פרסומי נתוני אינפלציה ואיתותים מבנקים מרכזיים לגבי כיוון המדיניות. תרחיש של ירידה באינפלציה לצד תשואות יציבות או יורדות עשוי להחזיר תמיכה לזהב, בעוד אינפלציה מתמשכת וריביות ריאליות גבוהות עשויות להמשיך להפעיל לחץ.

במקביל, כל החרפה נוספת במתיחות הגיאופוליטית מעבר לשוקי האנרגיה עשויה להחזיר ביקוש חזק יותר לנכסי מקלט בטוח. משקיעים צפויים להישאר רגישים מאוד הן לנתונים מאקרו-כלכליים והן להתפתחויות גיאופוליטיות כאשר הם מנווטים בסביבה גלובלית מורכבת יותר ויותר.