הזהב זינק לשיא היסטורי חדש מעל 4,590 דולר לאונקיה, והאריך את אחת ממגמות השוק השורי החזקות ביותר שנרשמו בשווקי הסחורות המודרניים. המשקיעים הגיבו לשילוב עוצמתי של לחץ פוליטי על המדיניות המוניטרית, הסלמה בסיכונים גיאופוליטיים, והתחזקות ההערכה כי הריביות בארה״ב נמצאות בדרך למטה. המהלך מדגיש את חזרתו של הזהב כנכס גידור מפני אי־ודאות מוסדית וחוסר יציבות מאקרו־כלכלית, דווקא בשעה שבה האמון בעוגנים המסורתיים של המדיניות הכלכלית עומד למבחן.

הראלי משקף הרבה מעבר למומנטום קצר טווח. הוא מצביע על הערכה מחודשת רחבה של סיכון, כאשר השווקים מעכלים נתוני צמיחה מאטים, החרפה במתחים הגלובליים, ולחצים חריגים על עצמאות הבנקים המרכזיים — גורמים שהיסטורית דחפו משקיעים לעבר נכסים מוחשיים.

לחצים במדיניות המוניטרית מגבירים ביקוש לנכסי מקלט

זרז מרכזי מאחורי הזינוק האחרון בזהב הוא החשש הגובר לעצמאותו של הפדרל ריזרב. יו״ר הפד, ג׳רום פאוול, חשף כי הושמעו כלפיו איומים בהליכים פליליים הקשורים לעדות קודמת בקונגרס — גילוי שטלטל שווקים שכבר היו רגישים להשפעה פוליטית על המדיניות המוניטרית. עבור המשקיעים, האירוע העלה שאלות מטרידות לגבי עמידותה של עצמאות הבנק המרכזי בתקופה שבה להחלטות ריבית יש השפעה חריגה על מחירי נכסים.

הציפיות להורדות ריבית נוספות בארה״ב הוסיפו דלק לראלי. נתוני התעסוקה לדצמבר הצביעו על האטה חדה מהצפוי בקצב יצירת המשרות, מה שחיזק את ההערכה כי המדיניות המוניטרית תידרש להיות מרחיבה יותר כדי לתמוך בכלכלה. השווקים מתמחרים כעת שתי הורדות ריבית בהמשך השנה, גם כאשר קובעי המדיניות צפויים להותיר את הריבית ללא שינוי בטווח הקרוב. תשואות ריאליות נמוכות נוטות לחזק את האטרקטיביות של הזהב, שכן המתכת אינה נושאת תשואה ומתחרה ישירות עם אפיקי ההכנסה הקבועה.

הסיכון הגיאופוליטי חוזר למרכז הבמה

מעבר לדינמיקה המוניטרית, הגיאופוליטיקה חזרה להיות מנוע מרכזי לביקוש לזהב. המתיחות במזרח התיכון החריפה לאחר אזהרות מחודשות מצד גורמים איראניים, על רקע איומים בפעולה צבאית מצד ארה״ב וישראל בעיצומה של אי־יציבות רחבה. דיווחים על נפגעים אזרחיים רבים הגבירו את החשש מהתרחבות העימות האזורי, ודחפו משקיעים לצמצם חשיפה לנכסי סיכון.

היסטורית, הזהב נוטה להציג ביצועים חזקים במיוחד כאשר אי־ודאות גיאופוליטית משתלבת עם ספקות סביב יציבות המדיניות הכלכלית. הסביבה הנוכחית — המאופיינת ברטוריקה צבאית, סיכוני סנקציות וערוצים דיפלומטיים שבריריים — תואמת היטב לדפוס זה, ומסבירה את הדחיפות שבה הון זורם אל המטיל.

מומנטום, שווקים ומבחן האינפלציה שבדרך

מבחינה טכנית ופוזיציונית, העלייה של הזהב נתמכה גם במומנטום חזק ובזרימות הון מתמשכות מצד משקיעים מוסדיים ופרטיים כאחד. במהלך השנה האחרונה זינקו המחירים ביותר מ־70%, נתון המשקף לא רק גידור מפני משברים אלא גם גיוון אסטרטגי של תיקי השקעות, על רקע שוויי מניות גבוהים ותנודתיות בשווקי האג״ח.

כעת מופנה המיקוד לדוח האינפלציה הקרוב בארה״ב, שעשוי לעצב את הציפיות לצעד הבא של הפד. קריאה מתונה יותר תחזק ככל הנראה את התרחיש של הקלה מוניטרית ותאריך את פוטנציאל העליות בזהב, בעוד שלחצי מחירים עיקשים עלולים להכניס תנודתיות בטווח הקצר. עם זאת, הסיפור הרחב נותר תומך כל עוד הריביות הריאליות נשארות מרוסנות והאי־ודאות הפוליטית נמשכת.

בהסתכלות קדימה, הראלי שובר השיאים של הזהב עשוי להיות פחות ביטוי של עודף ספקולטיבי ויותר תוצאה של שוק המכוונן עצמו למציאות שבה אמצעי ההגנה המסורתיים — עצמאות מדיניות, יציבות גיאופוליטית וצמיחה צפויה — כבר אינם מובנים מאליהם.