חוזי הזהב זינקו מחדש לעבר רמת 4,450 דולר לאונקיה, והשיבו לעצמם מומנטום לאחר תקופה תנודתית שבה המחירים נסוגו זמנית משיאים היסטוריים. ההתאוששות משקפת ביטחון מחודש של המשקיעים כי הכוחות המאקרו־כלכליים התומכים בראלי ההיסטורי של הזהב נותרו איתנים, גם לאחר שמיצוב קצר־טווח הפך מתוח בסוף השנה שעברה. כאשר ציפיות למדיניות מוניטרית, אי־ודאות גיאופוליטית וגידור תיקי השקעות מתיישרים מחדש, הזהב שב ומבסס את מעמדו כנכס דפנסיבי מרכזי.

ציפיות למדיניות מוניטרית מציתות מחדש את הביקוש

העלייה האחרונה במחירי הזהב מגיעה על רקע המשך תמחור בשווקים להקלה נוספת מצד הפדרל ריזרב האמריקאי ב־2026. מגמות אינפלציה מתונות וסימנים להתקררות בשוק העבודה חיזקו את הציפייה שלקובעי המדיניות עדיין יש מרחב להפחתות ריבית — דינמיקה שמיטיבה באופן מסורתי עם נכסים חסרי תשואה כמו זהב. ירידה בתשואות הריאליות מפחיתה את עלות האלטרנטיבה להחזקת זהב, ומעודדת הן משקיעים מוסדיים והן קמעונאיים לבנות מחדש חשיפה לאחר מימושי הרווחים בדצמבר.

חשוב לציין כי הראלי התרחש ללא שינוי מהותי בנתונים הכלכליים, דבר המרמז שמיצוב וסנטימנט מילאו תפקיד מכריע. סוחרים שצמצמו חשיפה במהלך הנסיגה בסוף דצמבר נראים חוזרים לשוק, מחשש להחמיץ אפסייד נוסף בשוק שהפריך בעקביות קריאות לתיקון מתמשך.

הביקוש לנכסי מקלט נותר עוגן מבני

מעבר למדיניות המוניטרית, הזהב ממשיך ליהנות מתמיכה על רקע רמות גבוהות של סיכון גיאופוליטי. מתחים מתמשכים סביב נתיבי אספקת אנרגיה, סכסוכים בלתי פתורים במזרח אירופה ואי־ודאות סביב יישור קו פוליטי גלובלי שומרים על ביקוש לגידורים בתיקי השקעות. בנקים מרכזיים, במיוחד בשווקים מתעוררים, נותרו קונים פעילים, ורואים בזהב נכס רזרבה אסטרטגי לנוכח חששות ליציבות מטבע ולמסלולים פיסקליים ארוכי טווח בכלכלות מפותחות.

גם זרימות לקרנות סל מגובות זהב הפגינו חוסן מחודש, מה שמדגיש כי הירידה האחרונה לא ערערה את נרטיב ההשקעה ארוך הטווח של הזהב. במקום זאת, מנהלי נכסים רבים נראים כמי שרואים בתנודתיות הזדמנות לכיול מחדש של פוזיציות ולא יציאה מוחלטת מהמסחר.

רמות טכניות ופסיכולוגיית שוק במוקד

מבחינת מבנה השוק, יכולתו של הזהב להתאושש באופן חד מעל רמות טכניות מרכזיות חיזקה את הסנטימנט השורי. ההתאוששות המהירה מדגישה עד כמה התיקונים הפכו רדודים בסביבה הנשלטת בידי ביקוש בסיסי חזק. עם זאת, דינמיקה זו גם מעלה את הסיכון לנסיגות חדות יותר אם הנחות המאקרו ישתנו בפתאומיות.

פסיכולוגיית המשקיעים נותרת מאוזנת בעדינות. בעוד שאסטרטגיות מונעות מומנטום נהנו מהעלייה הבלתי פוסקת של הזהב, היקף הראלי — עלייה של יותר מ־65% במונחים שנתיים — הגביר את הרגישות להפתעות בנתונים ולאיתותי מדיניות. כתוצאה מכך, תנועת המחירים בטווח הקצר צפויה להישאר תנודתית, גם אם המגמה הרחבה נותרת חיובית.

בהסתכלות קדימה, סוחרים יעקבו מקרוב אחר פרסומים כלכליים קרובים בארה״ב ואחר התבטאויות של בנקים מרכזיים, כדי לאשר שציפיות להפחתות ריבית נותרות בעינן. כל סטייה מהנרטיב הזה עשויה לבחון את חוסנו של הזהב, בעוד שבהירות מדיניות מתמשכת ואי־שקט גיאופוליטי עשויים לפתוח את הדלת לאתגר נוסף של שיאים היסטוריים.