הזהב עלה לכ-5,360 דולר לאונקיה ביום שלישי, והאריך את רצף העליות לחמישה ימי מסחר רצופים, כאשר הסיכונים הגיאופוליטיים המתעצמים במזרח התיכון חיזקו את הביקוש לנכסים דפנסיביים. המתכת היקרה נסחרת כעת בפחות מ-5% מתחת לשיא כל הזמנים של 5,608 דולר שנרשם בינואר, מה שמדגיש את עוצמת המומנטום האחרון.

הזינוק האחרון הגיע לאחר הצהרות של נשיא ארה”ב דונלד טראמפ, שלפיהן הפעולות הצבאיות נגד איראן עשויות להימשך תקופה ממושכת. בתגובה, איראן הכריזה על סגירת מצר הורמוז והזהירה כי כלי שיט שינסו לעבור במסדרון האנרגיה החיוני עלולים להיות מטרה לתקיפה. מאחר שכחמישית מזרימות הנפט העולמיות עוברות דרך המצר, השווקים תימחרו במהירות מחדש את הסיכון הגיאופוליטי.

זעזוע אנרגטי מחייה חששות אינפלציוניים

ההסלמה הובילה לראלי חד במחירי הנפט, והגבירה חששות מלחצים אינפלציוניים מחודשים בארה”ב וברחבי העולם. עלויות אנרגיה גבוהות נוטות לחלחל במהירות בשרשראות האספקה, ולהשפיע על תחבורה, ייצור ומחירי צרכן.

שוק האג”ח הממשלתיות האמריקאיות הגיב במימושים, כאשר המשקיעים העריכו מחדש את הסבירות להקלה מוניטרית בטווח הקרוב מצד הפדרל ריזרב. ציפיות להפחתת ריבית נדחו, וכעת השווקים מתמחרים את ההפחתה הבאה סביב ספטמבר ולא מוקדם יותר בקיץ.

הקשר בין זהב לריביות מורכב. בעוד שתשואות עולות נוטות ללחוץ על נכסים שאינם נושאי תשואה, תקופות של מתח גיאופוליטי ואי-ודאות אינפלציונית לעיתים מאזנות דינמיקה זו. בסביבה הנוכחית, נראה כי הביקוש למקלט בטוח גובר על הלחץ מתשואות ריאליות גבוהות יותר.

דינמיקת פוזיציות ומומנטום

מבחינה טכנית, העלייה בת חמשת הימים משקפת זרימות הון מתמשכות ולא זינוק חד המונע מכותרת אחת. במהלך החודש האחרון עלו המחירים בכמעט 8%, והעלייה השנתית עולה על 80%, נתון המדגיש מומנטום מבני חזק.

הראלי משקף גם איזון מחדש בתיקי השקעות. משקיעים המתמודדים עם תנודתיות במניות, אי-ודאות בשוק האג”ח וזינוק במחירי האנרגיה מפנים הון לנכסים מוחשיים. רכישות של בנקים מרכזיים, שנותרו חזקות בשנתיים האחרונות, ממשיכות לספק עוגן מבני נוסף.

עם זאת, פוזיציות ספקולטיביות הולכות ונבנות. עלייה מהירה במחירים בסמוך לשיאים היסטוריים מגבירה את הסבירות לתנודתיות בטווח הקצר, במיוחד אם המתיחות הגיאופוליטית תתייצב באופן בלתי צפוי.

תחזית: מקלט בטוח או גידור אינפלציוני?

הזהב ניצב כעת בצומת של שני נרטיבים מאקרו-כלכליים. מצד אחד, הסלמה מתמשכת תומכת בזרימות למקלט בטוח. מצד שני, מחירי נפט עולים וחששות אינפלציוניים עשויים לעכב הקלה מוניטרית, ובכך למתן פוטנציאל לעליות נוספות.

אם מצר הורמוז יישאר סגור או שהעימות יתרחב, הזהב עשוי לבחון מחדש את שיאו הקודם. מנגד, התקדמות דיפלומטית או דה-אסקלציה צפויות להפחית את פרמיית הסיכון ולהוביל להתייצבות.

לעת עתה, השווקים נוקטים עמדה דפנסיבית. העלייה המתמשכת בזהב מאותתת כי משקיעים מעדיפים שימור הון על פני חשיפה לסיכון, בשעה שאי-הוודאות הגיאופוליטית והמוניטרית מתעצמת.