Shell נכנסת לפרסום דוחות הרבעון הרביעי בנקודת זמן מכרעת, כאשר הציפיות מעוצבות פחות על ידי נתוני הרווח הגולמיים ויותר על ידי אמון ביכולת הביצוע. לאחר מספר שנים של עקיפת תחזיות באופן עקבי, ענקית האנרגיה ניצבת כעת מול סביבת מחירי נפט חלשה משמעותית, המאיימת לבחון הן את עמידות הרווחים והן את שאיפות החזר ההון לבעלי המניות. עבור שווקים באירופה, בארה״ב ובאזורים רגישים לאנרגיה כמו ישראל, התוצאות ייתפסו כאיתות רחב יותר לגבי היכולת של חברות הנפט הגדולות לנווט מחזור מחירים נמוך מבלי לפגוע במשמעת כלפי בעלי המניות.

רקורד ניהולי שמעלה את רף הציפיות

מאז שנכנס לתפקיד לפני יותר משלוש שנים, ואאל סאוואן בנה לעצמו מוניטין של ביצוע תפעולי יציב. Shell עקפה את תחזיות האנליסטים בחמישה מתוך שמונת הרבעונים האחרונים, כולל ביצוע חריג במיוחד בסתיו האחרון, אז הרווחים עלו בנוחות אפילו על התחזיות האופטימיות ביותר. בחברה הנתונה לבחינה כה אינטנסיבית כמו Shell, הפתעות רווח חוזרות אינן מקריות. הן מעידות על בקרת עלויות הדוקה יותר, ניהול תיק נכסים חד יותר, וצוות הנהלה המיומן בהפקת ערך גם כאשר תנאי השוק משתנים.

רווחים תחת לחץ מצד הנפט והכימיקלים

הרקורד הזה ניצב כעת בפני מבחן מורכב יותר. נפט מסוג ברנט ירד בכמעט 19% במהלך 2025, ובשלב מסוים אף ירד מתחת ל-60 דולר לחבית לראשונה מזה כמעט חמש שנים. על רקע זה, הרווחים השנתיים של Shell צפויים לרדת בכ-20%, כאשר רווחי הרבעון הרביעי מוערכים בירידה של כ-10% בהשוואה לשנה שעברה. ההנהלה כבר אותתה על תוצאות חלשות יותר בפעילות הדאוןסטרים, הפסד משמעותי בתחום הכימיקלים, וביצועים רכים יותר במסחר באנרגיה. לחצים אלה מדגישים עד כמה גם יצרנים משולבים ומנוהלים היטב נותרים רגישים למחזורי הסחורות.

האפסטרים וה-LNG מספקים יציבות

לא כל האיתותים שליליים. פעילות האפסטרים של Shell ממשיכה לספק רמת בידוד מסוימת, כאשר הייצור צפוי לעלות במתינות בהשוואה לרבעון הקודם. גם נפחי הגז הטבעי הנוזלי (LNG) צפויים לעלות מעט, מה שמחזק את מיצובה האסטרטגי של Shell בשווקי הגז הגלובליים. עבור משקיעים ארוכי טווח, ה-LNG נותר עמוד תווך מרכזי, המציע צמיחה מבנית בביקוש ושולי רווח יציבים יחסית לעומת פעילות התלויה בנפט.

רכישות עצמיות ומשמעת הונית במוקד

השאלה המרכזית עבור השווקים היא האם Shell תוכל לשמר את תוכנית החזר ההון האגרסיבית שלה. החברה הכריזה על רכישות עצמיות של מניות בהיקף של לפחות 3 מיליארד דולר במשך 16 רבעונים רצופים — רמה שבה משתווה אליה רק Exxon Mobil מבין המתחרות. עקביות זו חיזקה את אמון המשקיעים, אך תקופה ממושכת של מחירי נפט נמוכים עלולה לכפות פשרות קשות. העלאת יעדי הפחתת העלויות והנחיות להשקעות הוניות נמוכות יותר מצביעות על נחישות ההנהלה להגן על הרכישות העצמיות, אך המשקיעים יבחינו בכל רמז לסטייה.

שינויים אסטרטגיים וסדרי עדיפויות גיאוגרפיים

מעבר למספרים, נרטיב הקצאת ההון של Shell נמצא בתהליך שינוי. מכירות נכסים פוטנציאליות באזורים בעלי עלויות גבוהות משתלבות במאמציו של סאוואן לייעל את תיק הנכסים, בעוד שהתלהבות מחודשת מהשקעות בניגריה מסמנת תפנית אסטרטגית בולטת. פרויקטים ימיים בהיקף של מיליארדי דולרים שם מדגישים את נכונותה של Shell להקצות הון היכן שהתשואות מצדיקות את הסיכון, גם כאשר היא יוצאת מנכסים פחות תחרותיים במקומות אחרים.
בהסתכלות קדימה, תוצאות Shell עשויות להיות חשובות פחות בשל מה שהן חושפות על הרבעון האחרון, ויותר בשל מה שהן מאותתות לגבי משמעת בתקופה מאתגרת יותר. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר התחזיות לעלויות, רכישות עצמיות ותנועות בתיק הנכסים, מתוך הבנה שאמינות שנבנתה בשנות גאות נבחנת לעיתים קרובות כאשר התנאים הופכים לפחות סלחניים.