שווקי המניות באירופה היו צפויים להיפתח בעליות ביום שישי, ולהציע התאוששות זהירה לאחר שני ימי מסחר רצופים של ירידות חדות. חוזים עתידיים על מדדי Euro Stoxx 50 ו־Stoxx 600 הצביעו על עליות של כ־0.5%–0.6%, כאשר המשקיעים בחנו מחדש דוחות חברות ואותות מאקרו־כלכליים במקום להרחיב הימנעות גורפת מסיכון. השינוי משקף שוק המנסה להתייצב לאחר שבוע שהתאפיין בתנודתיות גבוהה, אזהרות רווח והתחדשות הדיון סביב תחזית הצמיחה של אירופה.

תמחור מחדש של דוחות מניע התאוששות סלקטיבית

הרקע המיידי לעליות הוא טכני לא פחות משהוא יסודי. מספר מניות גדולות עברו תמחור מחדש אגרסיבי במהלך שני ימי המסחר האחרונים, מה שיצר תנאים למהלך הקלה. דינמיקה זו הועצמה על ידי המפולת הדרמטית במניית SAP, שצנחה ב־16% ביום חמישי לאחר שהחברה אכזבה בהכנסות הענן והזהירה כי צמיחת צבר ההזמנות עלולה להאט בשנה הקרובה.

גל ההדף של SAP הכביד משמעותית על מניות הטכנולוגיה והצמיחה באירופה, וחיזק את רגישות המשקיעים לסיכוני ביצוע במניות בעלות מכפילים גבוהים. עם זאת, ההתאוששות ביום שישי מרמזת כי השווקים מבדילים בין אכזבות נקודתיות של חברות לבין תמונת הדוחות הרחבה יותר, שנותרת מעורבת ולא חלשה באופן אחיד. מגזרי הפיננסים והדפנסיביות, בפרט, הפגינו עמידות יחסית כאשר משקיעים מבצעים רוטציה לעבר נראות רווחים ויציבות תזרימי מזומנים.

אירו חזק משנה את השיח המאקרו־כלכלי

שווקי המט״ח הפכו השבוע לגורם משפיע מרכזי על מניות אירופיות. התחזקותו האחרונה של האירו חידשה תקוות לכך שלחצי האינפלציה המיובאת עשויים להתמתן מהר יותר, במיוחד באנרגיה ובמוצרים מיוצרים. עבור משקיעי המניות, הדבר יוצר פשרה מורכבת: בעוד שמטבע חזק עלול לפגוע בתחרותיות היצואנים, הוא גם מחזק את הטיעון למדיניות מוניטרית מקלה יותר בהמשך השנה.

אפשרות זו הופכת רלוונטית יותר ויותר ככל שהשווקים מביטים קדימה לעבר המהלכים הבאים של הבנק המרכזי האירופי. כאשר האינפלציה הכללית כבר מראה סימני התמתנות, אירו חזק עשוי לספק לקובעי המדיניות מרחב נוסף לשקול הורדות ריבית מבלי להצית מחדש לחצי מחירים. ציפייה זו סייעה לתמוך במגזרים רגישים לריבית, בהם נדל״ן ושירותים ציבוריים, גם כאשר תחומים רגישים לצמיחה נותרו זהירים.

נתוני התמ״ג מתקרבים כמבחן הבא

הפוקוס עובר כעת לנתוני התמ״ג של הרבעון הרביעי ברחבי גוש האירו, כאשר קונצנזוס הציפיות מצביע על האטה הן בקצב רבעוני והן בקצב שנתי. אף שסביר כי נתונים אלו לא יפתיעו את השווקים באופן דרמטי, הם יעצבו את אמון המשקיעים בשאלה האם אירופה ניצבת בפני הפוגת צמיחה רדודה או קיפאון ממושך יותר.

הסנטימנט במניות נותר שברירי, במיוחד לאחר פתיחה חזקה של ינואר שהותירה את התמחור חשוף לאכזבות בדוחות. עם זאת, העליות האחרונות בחוזים העתידיים מצביעות על כך שהמשקיעים אינם נוטשים את הנכסים האירופיים באופן גורף. במקום זאת, המיצוב הופך סלקטיבי יותר, עם הזרמת הון לעבר חוזק מאזני, כוח תמחור ומגזרים הפחות חשופים לתנודות בביקוש הגלובלי.

על מה לעקוב בהמשך

עם פתיחת המסחר, השווקים צפויים להישאר מונעי כותרות, תוך איזון בין עדכוני חברות, פרסומי מאקרו ותנועות מטבע. קיימות ההתאוששות תהיה תלויה בשאלה האם חששות הדוחות יישארו מרוסנים והאם נתוני התמ״ג יתיישרו עם הציפיות ולא יאכזבו. בשלב זה, נראה כי מניות אירופה נכנסות לשלב של קונסולידציה ולא של כניעה, כאשר המשקיעים מכיילים מחדש סיכון במקום לסגת באופן מוחלט.