שרשרת האספקה הגלובלית של Nvidia שוב נמצאת תחת לחץ, כאשר הביקוש מצד חברות טכנולוגיה סיניות לשבבי הבינה המלאכותית H200 מזנק בחדות, ומאלץ את החברה לבחון הרחבת כושר הייצור עם Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. ההתכתשות המחודשת מדגישה כיצד גיאופוליטיקה, אי-ודאות רגולטורית והשקעות מאסיביות בתשתיות AI מתנגשות ברגע שבו שוק השבבים נותר הדוק מבחינה מבנית.

על פי מקורות המעורים בשיחות, חברות סיניות הזמינו במצטבר למעלה משני מיליון יחידות H200 לאספקה בשנת 2026, הרבה מעבר למלאי הנוכחי של Nvidia המוערך בכ-700 אלף שבבים. חוסר האיזון הזה דוחף את Nvidia לפנות ל-Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. בבקשה להאיץ את הייצור כבר מהרבעון השני של השנה הבאה, וממחיש כיצד גם מאיצים מדור קודם נותרים בביקוש עז.

הביקוש מסין פותח מחדש ערוץ אספקה רגיש

שבב H200, המבוסס על ארכיטקטורת Hopper של Nvidia ומיוצר בתהליך 4 ננומטר של TSMC, מהווה קפיצת ביצועים משמעותית עבור לקוחות סיניים בהשוואה לשבבי H20 המוחלשים שהיו זמינים בעבר. עבור ענקיות אינטרנט סיניות המתחרות על הרחבת מודלים של שפה גדולה ועומסי חישוב לאינפרנס, ה-H200 מציע ביצועים הגבוהים בכשישה מונים מ-H20, מה שהופך אותו לאופציה אטרקטיבית גם במחירים המתקרבים ל-27 אלף דולר לשבב.

התעוררות הביקוש מגיעה בעקבות שינוי מדיניות בוושינגטון, שאפשר ייצוא מורשה של H200 לסין והפך מגבלות קודמות. עם זאת, האישור מצד בייג׳ינג טרם הוסדר, מה שמוסיף שכבת אי-ודאות העלולה לשבש את לוחות הזמנים של המשלוחים. עבור Nvidia, האתגר כפול: מימוש ביקוש סיני כלוא, תוך הימנעות מהעמקת לחצי האספקה בארה״ב, אירופה ושווקים נוספים הצמאים ל-AI.

מגבלות ייצור פוגשות פשרות אסטרטגיות

הפנייה של Nvidia ל-TSMC מתבצעת בנקודת זמן רגישה. החברה כבר נותנת עדיפות לייצור שבבי Blackwell החדשים ומתכוננת לפלטפורמת הדור הבא Rubin. הסטת קיבולת ייצור לטובת H200 עלולה לסבך החלטות הקצאה, במיוחד כאשר אריזה מתקדמת וקיבולת פרוסות סיליקון נותרות מוגבלות.

כ-100 אלף יחידות מהמלאי הנוכחי של H200 הן שבבי-על מסוג GH200 Grace Hopper, בעוד שהיתרה הם מאיצים עצמאיים. משלוחים ראשוניים ללקוחות סיניים צפויים להישען על המלאי הקיים לקראת ראש השנה הירחי, אך ביקוש מתמשך יחייב הרחבת ייצור משמעותית. מצב זה מעלה את הסיכון להידוק נוסף בזמינות הגלובלית, במיוחד אם ההזמנות יתממשו בהיקף שעליו מדווחים.

איתותי תמחור ודינמיקה תחרותית

רוכשים סיניים נראים נכונים לספוג מחירים גבוהים יותר, כאשר מודולים בני שמונה שבבי H200 צפויים לעלות סביב 1.5 מיליון יואן — מעט מעל הצעות קודמות אך עדיין מתחת לחלופות בשוק האפור. מבחינת Nvidia, כוח התמחור הזה משקף הן מנהיגות טכנולוגית והן מחסור בתחליפים בקצה העליון של האצת AI.

עם זאת, הסיכון הרגולטורי נותר משתנה מכריע. קובעי המדיניות בסין ממשיכים לשקול האם יבוא רחב היקף של H200 עלול להאט את פיתוח תעשיית השבבים המקומית. בין ההצעות הנדונות: דרישה לשילוב רכישות עם שבבים מתוצרת מקומית — מהלך שישנה את כלכלת הרכש ויאותת על סדרי העדיפויות התעשייתיים ארוכי הטווח של בייג׳ינג.

על מה השוק צריך לעקוב כעת

השיחות המתפתחות בין Nvidia ל-TSMC ממחישות כיצד הביקוש ל-AI מותח את ההנחות המסורתיות לגבי מחזורי חיים של שבבים. גם כאשר ארכיטקטורות חדשות יוצאות לשוק, מאיצים מדור קודם חוזרים למוקד בשל חריגים גיאופוליטיים וזינוקים אזוריים בביקוש.

עבור משקיעים וקובעי מדיניות כאחד, השאלה המרכזית היא האם גמישות הייצור תוכל להדביק קצב של ביקוש מפוצל פוליטית. אם לא, H200 עלול להפוך לנקודת חיכוך נוספת במרוץ האספקה הגלובלי של AI, ולהגביר תנודתיות לאורך שרשרת הערך של המוליכים למחצה גם לתוך 2026.