מניות הקשורות לחברות המחזיקות ביטקוין בהיקפים גדולים היו מהנכסים הפגיעים ביותר במהלך הירידות האחרונות בשוק הקריפטו, וכעת המפולת מתגלגלת גם לקרנות ETF ממונפות שנועדו להגביר את תנודתיותן. ככל שהירידה של ביטקוין אל מתחת ל־90,000 דולר העמיקה את אי־הוודאות בשוק, קרנות הקשורות ל־Strategy — המחזיקה התאגידית הגדולה ביותר של הביטקוין — ספגו הפסדים חדים, ומעלות שאלות רחבות יותר על מינוף, סנטימנט, ושבריריות הקורלציות בין קריפטו למניות. מה שנראה בתחילה כתיקון זמני הופך בהדרגה לגורם מעצב בנוף הסיכונים עבור משקיעים המחפשים חשיפות מוגברות.

קרנות ממונפות סופגות הפסדים חדים כשהמומנטום בקריפטו נפרם

קרנות ה־T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF ו־Defiance Daily Target 2x Long MSTR ETF — שתיהן מציעות פי שניים מהביצועים היומיים של מניית Strategy — צנחו כמעט 85% מאז תחילת השנה. גם הקרן ההפוכה רשמה ירידות חדות, עם הפסד של 48% באותה תקופה. ירידות אלו ממחישות את אפקטי ההצטברות של מבני מינוף במהלך תקופות ירידה ממושכות, בהן תנודתיות מאיצה שחיקת ערך גם כאשר ההפסדים בנכס הבסיסי נראים מתונים.

מניית Strategy עצמה ירדה ביותר מ־40% ב־2025, כאשר ביטקוין נסוג מהשיא שנרשם באוקטובר — 126,223.18 דולר. השינוי משקף תפנית גלובלית לעבר הורדת סיכון, כאשר נכסי קריפטו מאבדים מומנטום בעוד משקיעים בוחנים מחדש את תנאי הנזילות, הלחצים הרגולטוריים, והיכולת של חברות להמשיך לאחוז ביטקוין במאזניהן.

מדדי שווי ותגובות הנהלה מוסיפים לתנודתיות בשווקים

תשומת הלב של המשקיעים התמקדה ב־“mNAV” של Strategy — מדד המשווה בין שווי החברה לבין אחזקות הביטקוין שלה — לאחר שהמנכ״ל פונג לה רמז בפודקאסט לאחרונה כי החברה עשויה לשקול למכור ביטקוין אם היחס ימשיך להידרדר. הערה זו, לפי אנליסטים, סתרה את המסר ארוך השנים של המנכ״ל לשעבר מייקל סיילור, שהצהיר כי לעולם לא ימכור. הסטייה הזו ערערה את השווקים, והעלתה חששות לגבי ניהול נזילות והעמדת סימן שאלה על הביטחון הפסיכולוגי שסיילור סיפק למשקיעי ביטקוין ארוכי טווח.

החברה לא סיפקה הבהרות לאחר פניית התקשורת, והותירה את השוק לתהות האם גמישות אסטרטגית מחליפה מחויבות אידיאולוגית. עבור משקיעים, אי־ודאות זו מוסיפה שכבת תנודתיות נוספת על שוק שכבר נמצא בחוסר יציבות.

קריסת תחזיות רווח והמכירות של השורטיסטים

תחזית הרווח המעודכנת של Strategy החריפה עוד יותר את הלחץ. החברה צופה כעת תוצאה שנתית שנעה בין רווח של 6.3 מיליארד דולר להפסד של 5.5 מיליארד דולר — עדכון חד מהתחזית הקודמת של רווח נקי של 24 מיליארד דולר, שהסתמכה על ביטקוין שיגיע ל־150,000 דולר עד סוף השנה. עם תסריט זה שכבר אינו נראה ריאלי, החברה דיווחה על רזרבה של 1.44 מיליארד דולר לדיבידנדים מועדפים ושירות חוב, מה שמדגיש את דרישות המזומנים המתמשכות.

בינתיים, השורטיסטים מנצלים את ההזדמנות, ורשמו יותר מ־2.5 מיליארד דולר ברווחים השנה על המניה — כולל כ־156 מיליון דולר ביום מסחר אחד השבוע. מניית Strategy ירדה כמעט 70% מהשיא בנובמבר 2024 וצנחה ביותר מחצי מאז שנכנסה למדד נאסד״ק 100.

האנליסטים נשארים אופטימיים באופן מפתיע

למרות הידרדרות היסודות הפיננסיים של החברה והקיצוניות בתנודות המחיר, אנליסטים רבים ממשיכים להביע אמון בטווח הארוך. עשר מתוך שש־עשרה בתי ההשקעות המכסים את המניה מדרגים אותה כ־“קנייה”, עם מחיר יעד חציוני של 485 דולר — מה שמשקף פוטנציאל עלייה של יותר מ־180% בשנה הקרובה. השווקים יעקבו גם אחר הופעתו הקרובה של סיילור בכנס קריפטו מרכזי בדובאי, בתקווה לקבל רמזים בנוגע לסנטימנט ולאסטרטגיית החברה.

מבט קדימה מגלה שוק שמוגדר כולו על ידי אי־ודאות: המסלול של ביטקוין תלוי באופן הדוק בתנאי נזילות מאקרו, ביצועי קרנות ממונפות ימשיכו להעצים תנודתיות, ומדיניות האוצר המשתנה של Strategy עשויה להשפיע על האמון בשווקי המניות הקשורות לקריפטו. האם המפולת הנוכחית היא מחזורית או מבנית — זה ייקבע על פי יכולתו של ביטקוין להתייצב ועל פי מידת הנחישות שיצליחו לשמור מחזיקי הקריפטו התאגידיים במהלך טלטלות ממושכות.