מחירי הזהב והכסף נחלשו שוב כאשר סוחרים נערכו לאיזון מחדש שנתי משמעותי במדדי סחורות, מהלך הצפוי לייצר מכירות טכניות נרחבות ולא-דיסקרציונריות בשוקי החוזים העתידיים. הירידה משקפת התנגשות קלאסית בין זרימות טכניות לבין יסודות כלכליים: בעוד שהמתכות היקרות ממשיכות ליהנות מתמיכה מבנית חזקה, מנגנוני השקעה מבוססי-כללים יוצרים לחץ קצר טווח שאי אפשר להתעלם ממנו.

איזון מדדים תופס את מרכז הבמה

בלב הירידה האחרונה עומדת ההתאמה השנתית של מדדי הסחורות המרכזיים. מאחר שהזהב והכסף היו בין הנכסים בעלי הביצועים החזקים ביותר בשנה שעברה, משקלם בתוך מדדי סחורות מגוונים עלה בחדות. כתוצאה מכך, קרנות פסיביות העוקבות אחר מדדים אלו נדרשות כעת להפחית חשיפה — ללא קשר לתנאי המאקרו או לסנטימנט המשקיעים.

הערכות בשוק מצביעות על כך שחוזים עתידיים בהיקף של מיליארדי דולרים עשויים להימכר בפרק זמן קצר, כאשר קרנות מיישרות קו עם יעדי המשקל המעודכנים במדדים. זרימות מסוג זה הן לרוב זמניות, אך עלולות להשפיע באופן משמעותי על תנועת המחירים, במיוחד בשווקים תנודתיים ממילא. הכסף, שחווה עליות קיצוניות ותנודות חדות במהלך השנה החולפת, נראה פגיע במיוחד לתנועות חדות כאשר הנזילות מצטמצמת במהלך תהליך האיזון מחדש.

מימוש רווחים פוגש לחץ טכני

המכירות המונעות על ידי המדדים מתרחשות במקביל לגל טבעי של מימוש רווחים לאחר ראלי היסטורי. הזהב והכסף רשמו את הביצועים השנתיים החזקים ביותר שלהם מזה עשורים, מה שמשך הון מונחה-מומנטום ופוזיציות ספקולטיביות. כאשר המחירים החלו להיחלש, חלק מהמשקיעים בחרו לנעול רווחים במקום לספוג תנודתיות קצרה הנובעת ממכירות מכניות.

התנהגות זו מדגישה דפוס פסיכולוגי נפוץ בשווקים: גם נכסים בעלי סיפור ארוך-טווח חזק יכולים לחוות תיקונים חדים כאשר זרזים טכניים מתנגשים בפוזיציות צפופות. עבור משקיעים מקצועיים, ניהול שלב זה פחות עוסק בניסיון לתזמן את התחתית, ויותר בהערכה האם מדובר בהיפוך מגמה או בעיוות זמני.

היסודות נותרים יציבים מתחת לפני השטח

למרות החולשה האחרונה, הבסיסים הרחבים התומכים במתכות היקרות לא השתנו מהותית. רכישות הזהב מצד בנקים מרכזיים נותרות ברמה גבוהה, ומחזקות את מעמדו של הזהב כנכס רזרבה בתקופה של אי-ודאות גיאופוליטית וחששות ליציבות מטבעית ארוכת טווח. הכסף ממשיך ליהנות מתפקידו הכפול כמתכת מוניטרית ותעשייתית, עם ביקוש הקשור לטכנולוגיות מעבר אנרגטי ולתחום האלקטרוניקה.

חשוב לציין כי איזון מחדש של מדדים אינו משקף הידרדרות בדינמיקת ההיצע והביקוש. לאחר סיום תקופת ההתאמה, רוחות נגד טכניות אלו נוטות להתפוגג, ומאפשרות למחירים להתחבר מחדש למנועי המאקרו כגון ציפיות אינפלציה, ריביות ריאליות ומגמות מטבע.

נתוני ארה״ב וציפיות לריבית במוקד

כעת מופנית תשומת הלב לנתונים הכלכליים בארצות הברית, ובמיוחד לנתוני שוק העבודה שעשויים להשפיע על תחזית המדיניות של הפדרל ריזרב. תעסוקה חלשה יותר או האטה בצמיחה יחזקו את הציפיות להורדות ריבית — תרחיש שתומך היסטורית בנכסים חסרי תשואה כמו זהב. מנגד, נתונים חזקים עשויים להאריך את חוזקו של הדולר ולהגביל את הפוטנציאל לעליות בטווח הקצר במתכות היקרות.

מבט קדימה

בימים הקרובים, הזהב והכסף צפויים להישאר רגישים לזרימות הקשורות לאיזון המדדים ולתנודתיות הנובעת מכותרות חדשות. עם זאת, לאחר שתהליך ההתאמה הטכני יסתיים, המשקיעים יבחינו מחדש את הפוזיציות דרך פריזמה של מדיניות מוניטרית, סיכון גלובלי ומגמות ביקוש ארוכות טווח. לעת עתה, התיקון נראה פחות כהתפרקות ויותר כהפוגה — כזו שתבחן את רמת האמונה לפני המהלך הכיווני הבא של השוק.