הראלי המתפרץ של הכסף הואץ השבוע, ודחף את המחירים לעבר שיא חדש כאשר לחצי ההיצע העמיקו ושווקי הכסף התחזקו בתחזיותיהם שהפדרל ריזרב מתכונן לסבב נוסף של הורדות ריבית. עם עלייה חדה בביקוש מצד תעשייה, השקעות וערוצים מוניטריים, המתכת ביססה את מעמדה כאחד מהביצועים הבולטים של 2025 — עם זינוק של יותר מ־80% לעומת השנה הקודמת — כשהיא מאלצת משקיעים לבחון מחדש האם השוק נכנס למשטר מחירים מבני חדש.

הלחץ בהיצע מתעצם כאשר סין מרוקנת מלאים

הרגל האחרונה של הראלי מונעת בעיקר על ידי הידוק ההיצע הפיזי. מלאי הכסף של סין — שנחשבים היסטורית למשמעותיים ביותר בשוק העולמי — ירדו לרמתם הנמוכה ביותר בעשור. הירידה מגיעה בעקבות משלוחים אגרסיביים ללונדון, שם הידוק היצע מחודש הצית תנודתיות גבוהה במסחר הספוט והחוזים.

יצוא הכסף של סין זינק לשיא של יותר מ־660 טון באוקטובר, ומשקף את המעבר של המדינה מאוגר אסטרטגי לספקית חירום. אך קצב היציאה מעורר חשש שמלאים זמינים עלולים לרדת מתחת לרמות קריטיות — במיוחד בזמן שבו הביקוש התעשייתי לכסף, כולל בייצור סולרי, אלקטרוניקה מתקדמת ורכיבי סוללות, ממשיך להאיץ.

משתתפי שוק מזהירים כי ברגע שקצב היצוא של סין יאט, הדלדול עשוי להשאיר את השוק העולמי חשוף לגרעונות ממושכים. תרחיש כזה עשוי להעצים לחץ כלפי מעלה על המחירים — במיוחד אם הביקוש ההשקעתי יישאר חזק.

רוחות־גב מאקרו: מדיניות הפד ותחזית לכסף זול יותר

הרקע המאקרו מוסיף דלק לראלי. השווקים מתמחרים כעת הסתברות של 85% לכך שהפדרל ריזרב יוריד את הריבית שוב בדצמבר — ייתכן שההורדה השלישית השנה — עם שלוש הורדות נוספות עד סוף 2026. ציפייה לכסף זול יותר לרוב תומכת במתכות יקרות, שהופכות אטרקטיביות יותר כאשר חלופות נושאות־ריבית מניבות פחות.

המומנטום התחזק עוד יותר לאחר דיווחים כי קווין האסט, דמות ידועה בנימוקים יוניים, צומח כמועמד המוביל לרשת את ג’רום פאוול בראשות הפד. משקיעים רואים בהאסט תואם את דחיפתו של הנשיא דונלד טראמפ לסביבת ריבית נמוכה, ומחזק את הציפיות שמדיניות מוניטרית תהפוך מרחיבה יותר בשנים הקרובות.

עבור הכסף — שנוטה להכות את הזהב בתקופות של מחזורי נזילות אגרסיביים — השילוב בין ירידה בתשואות הריאליות לבין הידוק היצע פיזי הוא שילוב עוצמתי, שמשקיעים ספקולטיביים מהרים לנצל.

עוצמה טכנית ופסיכולוגיית משקיעים מניעים את המומנטום

שוק החוזים העתידיים ראה עלייה חדה בפוזיציות ממונפות כאשר הכסף ממשיך לקבוע שיאים חדשים. בחודש האחרון לבדו, המחירים עלו כמעט 17%, כאשר משקיעים ממשיכים לקנות בירידות למרות התנודתיות הגוברת. פריצת רמת ה־$50–55, החשובה פסיכולוגית, עודדה מנהלי נכסים לבחון מחדש חשיפה — במיוחד כאלה המחפשים גיוון הרחק מהמניות על רקע חוסר יציבות גיאופוליטית מתמשכת.

המוניטין של הכסף כמתכת תעשייתית אך גם כגידור מפני אי-יציבות מוניטרית מוכיח עצמו חזק במיוחד השנה, ומושך בסיס רחב יותר של ביקוש מוסדי מאשר במחזורים קודמים.

מבט קדימה

היכולת של הכסף להתייצב ברמות שיא תלויה בשאלה האם תנאי ההיצע יתחדדו עוד יותר ובכובד הפעולה של הבנקים המרכזיים בחודשים הקרובים. בעוד הסיכון המיידי הוא התחממות־יתר ותיקונים קצרי־טווח, המסלול הבינוני נשאר מגובה בביקוש מבני, מלאים מצטמצמים וסביבה מאקרו המכוונת יותר לריביות נמוכות.

משקיעים יעקבו אחרי זרמי היצוא, תקשורת הפד, ומגמות הביקוש התעשייתי כדי להעריך האם לראלי הכסף יש עוד מקום לעלות.