מחירי הזהב זינקו לשיאים חדשים בסוף דצמבר, כשהם מתקרבים לרמת ה־4,500 דולר לאונקיה, על רקע התכנסות ציפיות להפחתות ריבית עתידיות בארה״ב עם עלייה במתחים גיאופוליטיים. המהלך התרחש למרות צמיחה כלכלית יציבה בארה״ב, וממחיש כיצד מוקד תשומת הלב של המשקיעים עבר מפעילות כלכלית בטווח הקצר לסיכונים מוניטריים ופוליטיים ארוכי טווח. כאשר הזהב מצוי כעת בדרך לשנת העלייה החזקה ביותר שלו מאז 1979, הוא נתפס יותר ויותר לא רק כהגנה, אלא כנכס אסטרטגי מרכזי.

ציפיות למדיניות מוניטרית מחזקות את התזה השורית

הגורם הדומיננטי מאחורי הראלי האחרון בזהב נותר תחזית המדיניות המוניטרית בארה״ב. בעוד נתוני התוצר לרבעון השלישי הצביעו על התרחבות בקצב יציב של הכלכלה האמריקאית, אינדיקטורים משוק העבודה מעידים על התמתנות הדרגתית בקצב יצירת המשרות. שילוב זה משמר את הציפיות לכך שהפדרל ריזרב עשוי לבצע שתי הפחתות ריבית בשנת 2026, גם כאשר קובעי המדיניות חלוקים בדעותיהם לגבי עיתוי והיקף ההקלה.

ריביות נמוכות מפחיתות את עלות ההחזקה של נכסים שאינם נושאי תשואה, כמו זהב. ככל שהאינפלציה ממשיכה להתמתן והתשואות הריאליות מתייצבות, משקיעים נראים נינוחים יותר בהסטת הקצאות לעבר מתכות יקרות. ההתמדה בציפיות להפחתות ריבית — ולא נתון כלכלי בודד — היא שסיפקה רוח גבית עקבית למחיר הזהב.

הגיאופוליטיקה מחזירה לזהב את תפקיד נכס המפלט

המתחים הגיאופוליטיים הוסיפו שכבת תמיכה נוספת. החסימה האמריקאית של מכליות נפט ונצואלניות הגבירה חששות לביטחון אנרגטי ולשיבושים רחבים יותר בשוקי הסחורות, וחיזקה את הביקוש לנכסי מפלט. היסטורית, אפיזודות מסוג זה נוטות להעצים את האטרקטיביות של הזהב, במיוחד כאשר הן משתלבות בסביבה מוניטרית מרחיבה.

דינמיקה זו תרמה להתאוששות המהירה של הזהב מתקופות של התבססות מוקדם יותר השנה. גם כאשר חלק מהמשקיעים הזהירו מפני צפיפות יתר בפוזיציות לאחר התיקון באוקטובר, חידוש הלחץ הגיאופוליטי החזיר הקצאות הגנתיות לתיקים גלובליים.

בנקים מרכזיים ו־ETF מעגנים ביקוש מבני

מעבר לזרימות קצרות טווח, הביקוש המבני נותר מאפיין מרכזי של הראלי הנוכחי. בנקים מרכזיים ממשיכים לצבור זהב בקצב אגרסיבי, כחלק ממאמץ לגוון יתרות הרחק ממטבעות פיאט על רקע עלייה ברמות החוב הגלובליות והתפוררות גיאופוליטית. רכישות עקביות אלו יצרו רצפת מחיר עמידה, המפחיתה רגישות לתיקונים זמניים בשוק.

במקביל, קרנות סל מגובות זהב רשמו זרימות חיוביות עקביות בשבועות האחרונים. משקיעים מאמצים יותר ויותר את מה שחלק מהאסטרטגים מכנים “עסקת השחיקה”, תוך הסטת נכסים מאג״ח ריבוניות וממטבעות הנתפסים כפגיעים לשחיקה ארוכת טווח בכוח הקנייה. כאשר הזהב נסחר כעת הרבה מעל רמות התנגדות קודמות, השתתפות קרנות הסל מתחרה יותר ויותר עם הבנקים המרכזיים על היצע פיזי מוגבל.

הפסיכולוגיה השוקית משתנה עם שבירת שיאים

להשפעה הפסיכולוגית של שיאים חדשים יש משמעות רבה. הפריצה מעל רף ה־4,500 דולר חיזקה אסטרטגיות מבוססות מומנטום, ומשכה משקיעים שנותרו עד כה על הגדר. אף שהדבר מעלה את הסיכון לתנודתיות בטווח הקצר, הוא גם מאותת על אמון גובר בכך שהראלי בזהב אינו ספקולטיבי בלבד, אלא נטוע בשינויים יסודיים במדיניות ובתפיסת הסיכון.

בהמשך, השווקים יעקבו מקרוב אחר איתותים מהפדרל ריזרב, התפתחויות בזירה הגיאופוליטית וקצב רכישות הבנקים המרכזיים. אם ציפיות להפחתות ריבית יישארו בעינן ואי־הוודאות הגיאופוליטית תימשך, הרמות הנוכחיות של הזהב עשויות להתברר פחות כתקרה ויותר כנקודת ייחוס חדשה בנוף מוניטרי מתפתח.