וול סטריט סיפקה מהפך דרמטי ביום שישי, וקטעה גל ירידות כואב שטלטל את האמון במניות הטכנולוגיה והתוכנה. מדד דאו ג׳ונס זינק בכמעט 1,000 נקודות, עלייה של 1.98% לשיא תוך־יומי חדש, בעוד ה־S&P 500 הוסיף 1.5% והנאסד״ק קומפוזיט עלה ב־1.6%. ההתאוששות סימנה את היום החזק ביותר ל־S&P 500 ולנאסד״ק מאז נובמבר, ואת יום המסחר החזק ביותר של הדאו מאז מאי, והמחישה עד כמה מהר הסנטימנט יכול להתהפך כאשר מכירות כפויות מתמצות.

מהפך אלים לאחר שבוע אכזרי

הראלי של יום שישי הגיע לאחר שלושת ימי הירידות החדים ביותר בנאסד״ק מאז אפריל, מהלך שמחק יותר מ־1.5 טריליון דולר משווי השוק. המכירות לא נבעו מהלם מאקרו בודד, אלא משילוב של חששות שנבנו בהדרגה: הערכות שווי גבוהות, אי־ודאות סביב התשואה על השקעות עתק ב־AI, וחשש שבינה מלאכותית תשבש מודלים עסקיים קיימים בתחום התוכנה בקצב מהיר מהצפוי.

ברגע שמומנטום המכירות הגיע לשיאו, הקונים נכנסו באגרסיביות. המהלך נשא את כל הסממנים של תגובת “קנייה בירידות” קלאסית, אך שיקף גם הקלה מכך ששלב החיסול אולי הלך רחוק מדי, מהר מדי.

חרדת שיבוש ה־AI פוגעת במניות התוכנה

אחד הטריגרים לטלטלה היה חידוש החרדה סביב השפעת הבינה המלאכותית על חברות תוכנה. כלים חדשים שהוצגו על ידי Anthropic עוררו חשש כי AI גנרטיבי עשוי בעתיד להחליף מנויים לתוכנות משפטיות ופיננסיות ייעודיות. אף שההשפעה בפועל עדיין אינה ברורה, הסיכון התקשורתי לבדו הספיק כדי להצית מכירות כבדות במניות תוכנה.

הלחץ הזה נבנה כבר חודשים. משקיעים מטילים יותר ויותר ספק בשאלה האם AI יהווה רווח נטו לכל חברות התוכנה, או שמא כוח משבש שיפגע בכוח התמחור. הירידות החדות במספר מניות תוכנה ארגוניות משקפות ספקנות גוברת כלפי “המנצחות המובנות מאליהן” של העבר.

הוצאות הענק של ביג טק בוחנות את סבלנות המשקיעים

במקביל, עונת הדוחות החזירה את המיקוד למשמעת הון. חברות כמו מיקרוסופט, אלפבית ואמזון הציגו תוכניות להגדלה משמעותית של ההשקעות במרכזי נתונים ותשתיות AI. אף שהשקעות אלו מוצגות כהכרחיות לשימור הובלה ארוכת טווח, המשקיעים דורשים ראיות ברורות יותר לכך שההוצאות יתורגמו לרווחים בני־קיימא.

תגובות השוק האחרונות מעידות כי התלהבות מ־AI לבדה כבר אינה מספיקה. מניות אמזון ומיקרוסופט ירדו בחדות לאחר הדוחות, מה שמדגיש עד כמה השווקים הפכו חסרי סבלנות כאשר התחזיות או המרווחים מאכזבים.

הערכות שווי והתרת עסקאות צפופות

גל הירידות חשף גם עד כמה עסקאות רבות הקשורות ל־AI הפכו צפופות. שנים של תשואות חריגות הותירו הערכות שווי מתוחות, והפכו את המניות לפגיעות לדה־ריסקינג מהיר כאשר הסנטימנט התהפך. ההפסדים במניות עתירות בטא גלשו לנכסי סיכון נוספים, כולל מטבעות קריפטוגרפיים, וחיזקו את התחושה של איפוס סיכון רחב.

כפי שציינו אסטרטגים רבים, יציאה מעסקאות צפופות היא כמעט תמיד תהליך כואב. כאשר המומנטום נשבר, גם חברות חזקות מבחינה יסודית עלולות לספוג ירידות חדות וחסרות אבחנה.

מ־“AI בכל מקום” למנצחים ולמפסידים

ההתאוששות אינה מסמנת חזרה למשטר הישן שבו כל דבר הקשור ל־AI עלה יחד. להפך, היא מדגישה שינוי בפסיכולוגיית השוק. המשקיעים נעים מהרעיון שהבום ב־AI מרים אוטומטית את כל המשתתפים, לעבר מסגרת סלקטיבית יותר שמבחינה בין נהנים ברי־קיימא לבין נפגעים פוטנציאליים.

המעבר הזה מרמז על תנודתיות גבוהה יותר, תיקונים תכופים יותר ותגובות חדות יותר לדוחות ולתחזיות. הוא גם מצביע על כך שראלים עשויים להיות עוצמתיים אך לא אחידים, מונעים מאמונה ספציפית במניות ולא מזרימות נושאיות רחבות.

מה הלאה

במבט קדימה, השאלה המרכזית היא האם הזינוק של יום שישי מסמן את סיום התיקון או רק הפוגה זמנית. אם הדוחות ימשיכו להיות יציבים והחששות משיבוש AI יתבררו כמוגזמים, השווקים עשויים להתייצב. אך אם הספקות לגבי הערכות שווי ויעילות הון יימשכו, התנודתיות צפויה להישאר גבוהה. לעת עתה, וול סטריט התאוששה – אך עידן העליות הקלות והבלתי מופרעות נראה כמאחורינו.