הדולר האמריקאי פתח את 2026 בעמדה יציבה יותר, וטיפס לשיא של שבועיים כאשר משקיעים איזנו בין התפתחויות גיאופוליטיות חדשות לבין רצף כבד של נתונים כלכליים שעשויים לעצב את מסלול המדיניות של הפדרל ריזרב. אף שהגרינבק נותר עמוק בתוך מגמת ירידה רחבה לאחר שנת 2025 קשה, הקפיצה האחרונה מדגישה עד כמה שווקי המטבע רגישים לשינויים בסנטימנט הסיכון, לאיתותים משוק העבודה ולציפיות סביב הריביות.

מדד הדולר עלה מעל 98.5 ביום שני, והאריך התאוששות מתונה כאשר סוחרים עיכלו את המשמעויות של פעולה צבאית אמריקאית בוונצואלה והתמקמו לקראת דוחות תעסוקה ופעילות מרכזיים בארה״ב. למרות סיכון הכותרות הגיאופוליטיות, תגובת השוק הייתה מדודה — דבר שמדגיש כי יסודות מאקרו־כלכליים, ולא פוליטיקה בלבד, ממשיכים לשלוט בתמחור המטבעות.

הגיאופוליטיקה מוסיפה רעש, לא כיוון

לכידתו בסוף השבוע של נשיא ונצואלה ניקולס מדורו בעקבות פעולה צבאית של ארה״ב הוסיפה שכבה חדשה של אי־ודאות לשווקים הגלובליים. היסטורית, אירועים מסוג זה יכולים להצית זרימות חדות לנכסי מקלט אל הדולר, במיוחד כאשר שווקי האנרגיה או היציבות האזורית נמצאים בסיכון. הפעם, עם זאת, התגובה הייתה מרוסנת.

נראה כי המשקיעים תופסים את האירוע כזעזוע גיאופוליטי תחום ולא כזרז ללחץ מערכתי. הערכה זו הגבילה את האפסייד של הדולר, ומרמזת שהשווקים שומרים על שיקול דעת עד שתתקבל בהירות רבה יותר לגבי השפעות זליגה אפשריות, לרבות אכיפת סנקציות, שיבושי אספקת נפט או השלכות דיפלומטיות רחבות יותר.

כל העיניים על צינור הנתונים של ארה״ב

הגורם המכריע יותר לכיוון הקרוב של הדולר הוא לוח הנתונים הכלכליים העמוס של ארה״ב. דוח התעסוקה מחוץ לחקלאות של דצמבר, שיתפרסם ביום שישי, בולט כמרכז השבוע, ולצידו נתוני משרות פנויות של JOLTS, תעסוקה במגזר הפרטי לפי ADP, סקרי ISM לייצור ולשירותים ונתוני אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן.

יחד, פרסומים אלו יסייעו לקבוע האם ההתקררות האחרונה בשוק העבודה מעמיקה או מתייצבת. השווקים מתמחרים כיום שתי הפחתות ריבית בארה״ב השנה — תחזית יונית יותר מההערכה של הפדרל ריזרב עצמו להפחתה אחת בלבד. כל סימן לכך שהתעסוקה נחלשת מהר מהצפוי יחזק ציפיות אלו ועלול להגביל את התאוששות הדולר.

ציפיות לפד ושכבה פוליטית

ציפיות המדיניות המוניטרית נותרות מורכבות בשל ההקשר הפוליטי. הנשיא דונלד טראמפ צפוי להכריז בהמשך החודש על בחירתו ליו״ר הפדרל ריזרב הבא — החלטה שמשקיעים רואים כבעלת משמעות רבה. מועמד שייתפס כמי שמזוהה יותר עם קריאות להוזלת עלויות המימון עשוי להאיץ ציפיות למדיניות מקלה יותר, וללחוץ על הדולר בטווח הבינוני.

במקביל, בכירי הפד הדגישו זהירות, והבהירו כי הם מבקשים ראיות ברורות יותר לכך שהאינפלציה נחלשת באופן בר־קיימא לפני התחייבות להפחתות אגרסיביות. המתח בין תמחור השוק לבין ההכוונה הרשמית שומר על תנודתיות גבוהה במטבעות והופך את תנועות הדולר בטווח הקצר לתלויות מאוד בנתונים.

קפיצה טקטית בתוך מגמה רחבה יותר

למרות העליות ביום שני, התמונה הרחבה נותרת מאתגרת עבור הגרינבק. הדולר עדיין נמוך בכ־9% במונחים שנתיים, מה שמשקף היחלשות בתמיכת התשואות, פיזור השקעות הרחק מנכסים אמריקאיים וביטחון גובר שהפד קרוב יותר לסיום מחזור ההידוק שלו לעומת בנקים מרכזיים אחרים. העלייה האחרונה נראית יותר כהתכנסות טקטית מאשר כמהפך מגמה מכריע.

האם הקפיצה תימשך או תדעך תלוי באופן שבו הנתונים יעצבו מחדש את הציפיות לגבי צמיחה, אינפלציה ואמינות המדיניות. לעת עתה, הדולר מתייצב — אך עדיין אינו משיב לעצמו את הדומיננטיות הקודמת.