סעודיה ארמקו, יצרנית הנפט הגדולה בעולם, הציגה תוצאות חזקות מהצפוי ברבעון השלישי, והוכיחה את יכולתה להניב רווחים מוצקים גם בסביבת מחירים חלשה. החברה דיווחה על רווח נקי מתואם של 104.92 מיליארד ריאל סעודי (27.98 מיליארד דולר), גבוה מתחזיות האנליסטים שעמדו על 98.47 מיליארד ריאל, לפי נתוני LSEG.

העלייה הצנועה של 0.9% משנה לשנה משקפת עלייה בנפחי הייצור וביעילות תפעולית חזקה, אשר קיזזו את השפעת הירידה במחירי הנפט הגולמי. התוצאות מגיעות על רקע שוק אנרגיה גלובלי מורכב — התאמות תפוקה באופ”ק+, סנקציות מערביות על רוסיה וירידת מדדי נפט — אשר משנים את תחזית הענף לטווח הקרוב.

צמיחת רווח מונעת על ידי תפוקה, לא מחירים

הביצועים של ארמקו מדגישים את חוסנה מול הירידה במחירי הנפט העולמיים, אשר ירדו בחדות בשנת 2025. נפט WTI האמריקני ירד ביותר מ־16% מתחילת השנה, בעוד שמדד ברנט העולמי ירד ב־12%, לפי נתוני FactSet.

למרות רוחות הנגד הללו, ארמקו הצליחה להרחיב את תפוקתה בעלות שולית מינימלית. “הגדלנו את הייצור בעלות שולית מינימלית, וסיפקנו באופן אמין את הנפט, הגז והמוצרים הנלווים שעליהם לקוחותינו מסתמכים,” אמר המנכ”ל אמין נאסר, כשהוא מציין ביצוע תפעולי חזק והקצאת הון ממושמעת.

ההכנסות עלו ל־418.16 מיליארד ריאל סעודי, גבוהות מהתחזיות שעמדו על 411.26 מיליארד ריאל. תזרים המזומנים החופשי עלה ל־23.6 מיליארד דולר, לעומת 22 מיליארד דולר בשנה שעברה, בעוד שהחוב נטו ירד ל־114.33 מיליארד ריאל. הדירקטוריון אישר דיבידנד בסיסי של 21.1 מיליארד דולר ודיבידנד תלוי ביצועים של 0.2 מיליארד דולר, מה שמדגיש את מחויבותה של ארמקו להחזרים לבעלי המניות.

התוצאות מצביעות על כך שמנוע הרווח של ארמקו נותר יעיל ביותר גם כאשר המחירים נחלשים — יתרון מרכזי בשעה ששוקי האנרגיה הגלובליים מסתגלים לביקוש תנודתי ולשיבושים גיאופוליטיים.

אסטרטגיית אופ”ק+ ודינמיקת השוק

פרסום התוצאות מגיע לאחר החלטת אופ”ק+ במהלך סוף השבוע להגדיל את התפוקה ב־137 אלף חביות ביום בחודש דצמבר, תוך עצירת העלאות נוספות במהלך הרבעון הראשון של 2026. מאז אפריל, הברית העלתה את יעד התפוקה בכמעט 2.9 מיליון חביות ביום, אך אזהרות אחרונות על עודף היצע הובילו לקצב הרחבה מתון יותר.

הגמישות במדיניות הקבוצה עומדת במבחן בעקבות הסנקציות המערביות על רוסיה, אשר מאיימות לסבך את תיאום הייצור. ארצות הברית הטילה לאחרונה מגבלות נוספות על Rosneft ו-Lukoil, המגבילות את יכולתה של מוסקבה להעלות תפוקה ועלולות לשנות את דינמיקת ההיצע בתוך גוש אופ”ק+.

עבור ארמקו, השינויים הגלובליים הללו עשויים להוות גם הזדמנויות וגם סיכונים. בעוד שהפחתת התפוקה הרוסית עשויה לתמוך במחירים בטווח הבינוני, חוסר הוודאות הכלכלי הגלובלי ממשיך ללחוץ על תחזיות הביקוש — במיוחד באסיה, שם המומנטום הכלכלי נחלש.

מעבר לנפט: השקעות במורד הזרם ובבינה מלאכותית

ארמקו גם מקדמת את אסטרטגיית הגיוון שלה במטרה להרחיב את מקורות ההכנסה מעבר ליצוא נפט גולמי. החברה השלימה לאחרונה את רכישת נתח של 22.5% מ-Petro Rabigh מידי חברת Sumitomo Chemical היפנית תמורת 701.8 מיליון דולר, מה שמעלה את חלקה כמעט ל־60%. המהלך מחזק את תיק הפעילות של ארמקו במורד הזרם ואת האינטגרציה שלה במערכת האנרגיה הסעודית.

בסימן לכיוון האסטרטגי המתפתח שלה, ארמקו גם רכשה אחזקה מיעוטית בחברת HUMAIN, חברת בינה מלאכותית הנתמכת על ידי קרן ההשקעות הציבורית (PIF). המנכ”ל נאסר אמר כי ההשקעה תסייע “לקדם חדשנות והתקדמות בתחום ה-AI המתפתח במהירות,” בהתאם ליעדי חזון סעודיה 2030 הדוגלים בטרנספורמציה דיגיטלית.

תחזית: יציבות בתוך תקופת מעבר

בעוד שתנאי שוק הנפט בטווח הקצר נותרו מאתגרים, הנתונים הפיננסיים החזקים של ארמקו והרחבת ההשקעות שלה מצביעים על כך שהיא במצב טוב להתמודד עם תנודתיות המחירים. השילוב בין משמעת ייצור, גיוון עסקי והחזרי דיבידנד ממשיך לחזק את אמון המשקיעים.

בהסתכלות קדימה, המשקיעים יתמקדו בשאלה האם מדיניות הריסון של אופ”ק+ ושיקום הביקוש העולמי לאנרגיה יוכלו לייצב את המחירים עד 2026. לעת עתה, רווחיה היציבים של ארמקו משדרים מסר ברור: יעילות והיקף עדיין קובעים — גם בשוק אנרגיה תנודתי.