שווקי הגז הטבעי באירופה פתחו את 2026 תחת לחץ מחודש, כאשר מחירי ה-TTF, מדד הייחוס, ירדו ביותר מ-5% לרמה של כ-27.5 אירו למגה־ואט שעה. המהלך מאריך ירידה חדה של כמעט 45% במהלך השנה האחרונה ומדגיש עד כמה נוף הגז של אירופה השתנה מהיסוד מאז זעזוע האנרגיה שנגרם בעקבות פלישת רוסיה לאוקראינה. מה שהיה פעם שוק המוגדר על ידי מחסור ותנודתיות הולך ומעוצב כיום על ידי עודפי היצע, גיוון מבני וחוסן משופר.

הירידה האחרונה משקפת שילוב של זרימות שופעות של גז טבעי מונזל (LNG), תנאי חורף מתונים ואספקה יציבה בצינורות — גורמים שהפיגו חששות ששלטו במדיניות האנרגיה האירופית רק לפני שנתיים. עבור משקיעים וקובעי מדיניות כאחד, השאלה כבר איננה כיצד להימנע ממחסור, אלא כמה זמן מחירים נמוכים יכולים להימשך.

שפע LNG משנה את מבנה השוק

אירופה צפויה לייבא השנה נפח שיא של גז טבעי מונזל, לפי סוכנות האנרגיה הבין־לאומית. הגעות עקביות של LNG מארצות הברית ומיצואנים נוספים העניקו לרוכשים גמישות רבה בהרבה, צמצמו את התלות בספק יחיד וריסנו קפיצות מחירים. כיום, LNG מהווה כ-45% מיבוא הגז של האיחוד האירופי — יותר מכפליים מחלקו לפני מלחמת אוקראינה.

השינוי המבני הזה שינה באופן דרמטי את דינמיקת התמחור. גם כאשר רמות האחסון עומדות על כ-60.6%, נמוך מ-70.8% בתקופה המקבילה אשתקד, השווקים רגישים הרבה פחות למדדי מלאי לעומת שנות המשבר. זמינותם של מטעני LNG בשוק הספוט הציבה למעשה תקרה לסיכון כלפי מעלה, וחיזקה את הלחץ כלפי מטה על המחירים.

מזג אוויר מתון וצינורות אמינים מוסיפים הקלה

גם למזג האוויר היה תפקיד מרכזי. פתיחה מתונה יחסית של עונת החימום הפחיתה את הצריכה ברחבי חלקים נרחבים של אירופה, והגבילה משיכות ממתקני האחסון. במקביל, זרימות הגז בצינורות מנורווגיה — כיום ספקית הגז הבודדת הגדולה ביותר של אירופה — נותרו יציבות, וסיפקו שכבת ביטחון נוספת.

שילוב גורמים זה יצר סביבת שוק שבה ההיצע עולה בעקביות על הביקוש בטווח הקצר. התוצאה היא מבנה תמחור המעדיף קונים ומעודד חברות שירות לדחות רכישות, מתוך ביטחון שהגז יישאר זמין בקלות.

ממשבר לעודף היצע

הניגוד לשנת 2022 חד במיוחד. אז, מחירי ה-TTF זינקו לשיא כל הזמנים של 345 אירו למגה־ואט שעה על רקע חששות מהקצבות ומהשבתות תעשייתיות. כיום, המחירים נמוכים ביותר מ-40% במונחים שנתיים, ומשקפים לא רק גורמים מחזוריים אלא שינוי מתמשך במערכת האנרגיה של אירופה.

במבט קדימה, תמונת ההיצע עשויה להתרחב עוד יותר. גל של פרויקטי יצוא LNG חדשים צפוי להיכנס לפעילות ברחבי העולם בשנים הקרובות, במיוחד בצפון אמריקה ובמזרח התיכון. אם צמיחת הביקוש לא תדביק את הקצב, אירופה עלולה להתמודד עם תקופה ממושכת של עודף היצע, שתשאיר את המחירים מרוסנים ואת התנודתיות מוגבלת.

עבור צרכנים ותעשיות עתירות אנרגיה, השינוי הזה מהווה הקלה מבורכת. עבור יצרנים וסוחרים, הוא מאותת על סביבה מאתגרת יותר, שבה שולי הרווח עשויים להישאר תחת לחץ ומיצוב אסטרטגי הופך לחשוב יותר ויותר.

עם התקדמות 2026, תשומת הלב תופנה לשאלה עד כמה שיווי המשקל החדש הזה עמיד, במיוחד אם מזג אוויר קר יותר, שיבושים גיאופוליטיים או צמיחה כלכלית חזקה יותר יחזרו לתמונה.