הזהב והכסף זינקו השבוע לשיאים חדשים, כאשר השווקים הפיננסיים מעריכים מחדש את רמות הסיכון על רקע החרפה במתיחות הגיאופוליטית ואיומי מדיניות סחר. הזהב הספוט טיפס מעל 4,700 דולר לאונקיה, בעוד הכסף התקדם לעבר 95 דולר לאונקיה, והמשיך ראלי היסטורי שכבר משך הן זרימות מסורתיות לנכסי חוף מבטחים והן עניין ספקולטיבי.

ביקוש לנכסי חוף מבטחים על רקע סיכוני סחר וגיאופוליטיקה

השלב האחרון בעליות במתכות היקרות נבע במידה רבה מחששות להסלמה אפשרית בעימותי סחר, לאחר שנשיא ארצות הברית דונלד טראמפ איים בהטלת מכסים עונשיים על מספר מדינות אירופיות, כחלק ממאמציו לרכוש את גרינלנד. מנהיגים אירופיים גינו את האיומים ומתכוננים לצעדי תגמול, ושווקי המניות באירופה ובאסיה נחלשו בעקבות ההתפתחויות — מה שחיזק דינמיקה רחבה של Risk-Off.

כאשר סוחרים כיילו מחדש תיקים לעבר נכסים הנתפסים כשומרי ערך, הזהב והכסף הגיבו במהירות. היחלשות הדולר האמריקאי על רקע סיכון גובר למלחמת סחר סיפקה גם היא רוח גבית למתכות היקרות, הנהנות בדרך כלל כאשר האמון בנכסי רזרבה מסורתיים מתערער.

כוחות מבניים מאחורי הזינוק בכסף

הראלי בכסף בלט במיוחד, כאשר המחיר טיפס מאזורים של תחילת שנות ה־20 דולר בשנה שעברה לעבר שיאים היסטוריים החודש. בעוד שזרימות לנכסי חוף מבטחים מסבירות חלק מהמהלך, גם דינמיקות היצע מבניות משחקות תפקיד מרכזי. משתתפי שוק מציינים גירעון מתמשך בהיצע הכסף, שנמשך כבר מספר שנים, ונובע מתת־השקעה בכושר כרייה חדש ומביקוש תעשייתי גובר — במיוחד לשימושים באנרגיה סולארית, אלקטרוניקה ורכבים חשמליים.

הגבלות היצוא האחרונות של סין על כסף, שנועדו להעדיף אספקה מקומית לתעשיות מפתח, הידקו עוד יותר את השוק והוסיפו לחץ כלפי מעלה על המחירים. שילוב זה של מגבלות היצע וביקוש חזק הגביר את רגישות הכסף לשינויים בסנטימנט המשקיעים ולסיכון מאקרו־כלכלי.

הרקע המאקרו־כלכלי הרחב וסיכון המדיניות

הראלי משקף גם חששות מאקרו־כלכליים ומדיניים רחבים יותר. אנליסטים מצביעים על שאלות גוברות סביב עצמאותם של בנקים מרכזיים — ובפרט הפדרל ריזרב בארצות הברית — ועל האפשרות להרחבה פיסקלית ומוניטרית אגרסיבית יותר בכלכלה גלובלית מאטה. כוחות אלו עלולים לשחוק תשואות ריאליות ולעודד הקצאה לנכסים שאינם נושאי תשואה, כמו זהב וכסף.

אסטרטגים מתייחסים לתופעה זו כאל “עסקת השחיקה” (debasement trade), שבה משקיעים מגדרים מפני פיחות מטבע, עלייה ברמות החוב וחוסר יציבות מדינית באמצעות מעבר לנכסים קשיחים. אחד הפרשנים סיכם את הסביבה הנוכחית בקצרה: “עסקת השחיקה בוערת והמתכות היקרות הן היציאה”, ביטוי הלוכד את האופן שבו השווקים תימחרו מחדש סיכון בין סוגי נכסים.

מה הלאה עבור המתכות היקרות

למרות הריצה הדרמטית, הן הזהב והן הכסף עשויים להמשיך וליהנות מתמיכה כל עוד אי־הוודאות הגיאופוליטית והכלכלית נמשכת. אנליסטים ב־Citi Research אף העריכו כי זהב מעל 5,000 דולר לאונקיה וכסף החוצה את רף 100 הדולר הם תרחישים אפשריים בחודשים הקרובים, בהנחה שסנטימנט הסיכון יישאר גבוה והביקוש לנכסי חוף מבטחים יימשך.

עם זאת, מחירים גבוהים עלולים בסופו של דבר לפגוע בביקוש הפיזי — במיוחד לכסף, שלו שימוש תעשייתי משמעותי — ולעודד משתמשי קצה לחפש חלופות או לצמצם צריכה אם עלויות הקלט יישארו גבוהות. דינמיקה זו עשויה לרסן את המומנטום בטווח הארוך אם סנטימנט הסיכון יתקרר.

בטווח הקצר, המשקיעים יעקבו אחר ההתפתחויות ביחסי האיחוד האירופי–ארה״ב, תנודתיות רחבה בשווקים ונתוני מאקרו מרכזיים, כדי להעריך האם הראלי ערוך להמשך עליות או שמא משקף תמחור מחדש זמני של סיכון.