המניות בארה״ב ננעלו בירידות ביום שני, כאשר חששות מחודשים בנוגע לקצב הפיתוח ולבטיחות של מערכות בינה מלאכותית הכבידו על מניות הטכנולוגיה והשבבים. במקביל, עלייה חדה בתשואות האג״ח ארוכות הטווח הוסיפה מקור לחץ נוסף על תמחור המניות, ויצרה סביבת מסחר זהירה יותר לקראת ישיבת המדיניות של ה-Federal Reserve.

יום המסחר המחיש שתי מגמות שהופכות מרכזיות יותר ויותר בשווקים הגלובליים: קיימות מחזור ההשקעות ב-AI ועלות ההון. כאשר תשואת האג״ח ל-10 שנים הגיעה לרמה שלא נראתה מאז 2023, המשקיעים בוחנים מחדש את הקשר בין תמחור חברות צמיחה, הוצאות תאגידיות ועלויות מימון.

אזהרות בתחום ה-AI מכבידות על מניות השבבים

סקטור הטכנולוגיה עמד במרכז הירידות ביום שני, לאחר שמנהלים בחברות AI אמריקאיות מובילות העלו חששות בנוגע לבטיחותן של מערכות AI מתקדמות יותר ויותר וקראו להאט את קצב הפיתוח. הדברים מאתגרים את נרטיב ההשקעות שסייע להניע הוצאות הון משמעותיות בתשתיות מחשוב, מוליכים למחצה ומרכזי נתונים.

חברות השבבים היו חשופות במיוחד ללחץ, משום שחברות המוליכים למחצה מושפעות ישירות מהמשך הרחבת יכולת המחשוב הנדרשת ל-AI. חשש להאטה בפיתוח, גם אם שולית, עלול להשפיע בהתאם על הציפיות לביקוש עתידי, הוצאות הון ורווחיות לאורך שרשרת האספקה של תעשיית הטכנולוגיה.

הנאסד״ק ירד ב-0.56%, לעומת ירידה של 0.48% במדד S&P 500. החולשה הרחבה בשוק מצביעה על כך שהירידות לא הוגבלו לסגמנט טכנולוגי יחיד, אף שחברות הקשורות ל-AI נותרו מקור משמעותי ללחץ המכירות.

עליית תשואות האג״ח יוצרת רוח נגדית נוספת

המניות הושפעו גם מהתפתחויות בשוק האג״ח. תשואת האג״ח הממשלתית האמריקאית ל-10 שנים חצתה לזמן קצר את רף 5% לראשונה מאז 2023, על רקע חששות גוברים בנוגע לאינפלציה, לריבית ולהיקף הנפקות החוב הממשלתי.

תשואות ארוכות טווח גבוהות יותר משפיעות על שוק המניות בכמה ערוצים. הן מעלות את שיעור ההיוון המיושם על תזרימי המזומנים העתידיים של חברות והופכות נכסים בעלי הכנסה קבועה לאטרקטיביים יותר באופן יחסי. ההשפעה עשויה להיות משמעותית במיוחד עבור חברות צמיחה, שהתמחור שלהן נשען במידה רבה על רווחים הצפויים להתממש כמה שנים קדימה.

לכן, העלייה בתשואות האג״ח מוסיפה ממד מאקרו-כלכלי לירידות הקשורות ל-AI. גם אם החששות סביב קצב פיתוח הבינה המלאכותית יתבררו כזמניים, עלויות מימון גבוהות לאורך זמן עשויות להמשיך להשפיע על החלטות השקעה של חברות ועל תמחור המניות.

התמחור מתמודד עם סביבה תובענית יותר

מכפיל הרווח של מדד S&P 500 ירד גם הוא במהלך יום המסחר, והגיע לרמה הנמוכה ביותר מאז אפריל 2025, לפי דיווח רויטרס. אין בכך לבדו כדי להעיד שהתמחור הפך זול, אך הדבר מצביע על התאמה בתמחור השוק כאשר המשקיעים בוחנים מחדש את תחזית הרווחים ואת עלות ההון.

מדד דאו ג׳ונס ירד ב-0.29%, והמחיש כי החולשה התפשטה מעבר למדדים מוטי הטכנולוגיה. הירידה המקבילה במדדים המרכזיים והעלייה בתשואות האג״ח מצביעות על תגובה משולבת לחששות ספציפיים סביב AI ולאי-ודאות מאקרו-כלכלית רחבה יותר.

עבור משקיעים בינלאומיים, ובהם משקיעים בישראל, לתנועות במניות האמריקאיות ובתשואות האג״ח הממשלתיות יש חשיבות משמעותית, משום שהן משפיעות על תנאי המימון הגלובליים, שוקי המט״ח ומכפילי התמחור. שינויים בעלות ההון בארה״ב עשויים בסופו של דבר להשפיע על מחירי נכסים הרחק מעבר לוול סטריט.

בהמשך, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר איתותי המדיניות של ה-Federal Reserve, התפתחות תשואת האג״ח ל-10 שנים והאם גל המכירות הקשור ל-AI יתפשט לסקטור הטכנולוגיה הרחב. הביקוש לשבבים, ההשקעות במרכזי נתונים והוצאות החברות על AI יישארו אינדיקטורים מרכזיים לשאלה אם החששות האחרונים משקפים הערכת תמחור זמנית או שינוי משמעותי יותר בציפיות. האינטראקציה בין תשואות אג״ח גבוהות לבין המשך ההשקעות ב-AI תהיה חשובה במיוחד בקביעה אם שוקי המניות בארה״ב יצליחו לשוב למומנטום או יעמדו בפני תקופה ממושכת יותר של התאמת תמחור.