הבנק המרכזי של יפן נערך לאחד מהצעדים המוניטריים המשמעותיים ביותר בעשורים האחרונים. סקר אנליסטים וכלכלנים מעלה כי המוסד המוניטרי צפוי להעלות את שער הריבית ב-25 נקודות בסיס לרמה של 1.25%. מהלך כזה, במידה שימומש בתום ישיבת המדיניות, לא רק שיציב את הריבית בשיא של שלושה עשורים, אלא גם ישקף שינוי קצב חיוני בניהול המדיניות של הנגיד קאזו אואדה.

האצת הקצב המוניטרי: מודל ששת החודשים נשבר

מאז החל הבנק המרכזי של יפן בתהליך נורמליזציה של המדיניות המוניטרית במרץ 2024, נשמר קצב של התאמת ריבית אחת לשישה חודשים בקירוב, כפי שבא לידי ביטוי בהעלאה האחרונה שנרשמה ביוני. עם זאת, כ-89% מהמשיבים בסקר CNBC מעריכים כי התנאים הכלכליים הנוכחיים מחייבים הידוק מואץ.

הגורם המרכזי המניע את השינוי הוא שילוב בין מדדי אינפלציה גבוהים מהיעד לבין צמיחה מתמשכת בשכר הריאלי. מדד המחירים לצרכן ביפן הגיע ביולי לשיא שנתי של 1.9%, מושפע בעיקר מהתייקרות עלויות האנרגיה ברקע המתיחות במפרץ הפרסי. במקביל, השכר הריאלי רשם עלייה של 2.4% – חודש שביעי ברציפות של עליות. נתונים אלו מספקים צידוק כלכלי פנימי לתהליך צמצום ההרחבה המוניטרית.

הלחץ הוושינגטוני וסוגיית הין היפני

הקשר הבינלאומי מקבל משקל מכריע במערכת השיקולים של טוקיו. הממשל האמריקאי הפעיל לחץ גלוי למניעת שחיקה נוספת בערכו של הין. ין חלש מדי עלול לאלץ את יפן למכור נכסים אמריקאיים, כולל איגרות חוב של ממשלת ארה”ב, כדי לתמוך במטבע הלאומי – תרחיש שעלול לדחוף את תשואות האג”ח האמריקאיות לרמות גבוהות עוד יותר.

חופש הפעולה שניתן לבנק המרכזי נובע גם מהסרת חסמים פוליטיים פנימיים. בעוד ראש הממשלה סאנה טאקאיצ’י נטתה לתמוך במדיניות פיסקלית מרחיבה ובמדיניות מוניטרית מקלת, הממשל בוושינגטון הבהיר את עמדתו בנושא. תוצאת המהלכים הללו, הכוללים גם התערבות משותפת בשוק המט”ח שנערכה ביולי, היא מתן “יד חופשית” דה-פקטו ל-BOJ להמשיך בהעלאות הריבית ללא שחיקה במעמדו.

תחזיות השוק ומורכבות הדירקטוריון

על אף הקונצנזוס הסביב העלאה של 25 נקודות בסיס, קיימות עמדות קצה בשוק. ישנם אנליסטים המעריכים כי הבנק עשוי לנקוט צעד אגרסיבי יותר של 50 נקודות בסיס כדי להדביק את הפער, בעוד אחרים סבורים כי עדיף להמתין להתבהרות המצב הגיאופוליטי ומחירי הנפט. בדירקטוריון הבנק עצמו נרשמת דריכות, כאשר חברים המזוהים עם התפיסה הרפלציוניסטית עשויים להביע הסתייגות מקצב מהיר מדי.

בזירת המט”ח, כ-61% מהנשאלים מעריכים כי הין ייסחר בטווח של 155 עד 160 ין לדולר בחודש הקרוב. המעבר לעמדה ניצית של הבנק המרכזי צפוי לספק רצפה לערך המטבע ולמנוע היחלשות מעבר לרמת 160, אך ייסוף חרף רמת 150 ייתקל בקשיים לאור התנגדות אפשרית של המגזר העסקי ביפן להתחזקות מהירה מדי.