ההתאוששות החדה במחירי הנפט הגולמי שינתה את פרופיל הביצועים של קרנות ETF הקשורות לנפט ב-2026. USO, מהכלים המרכזיים למי שמבקש חשיפה למחירי הנפט בארה״ב, יותר מהכפילה את שוויה במונחי תשואה כוללת מתחילת השנה, לאחר שהתגברות הסיכונים לאספקת נפט מהמזרח התיכון דחפה את מחיר ה-WTI מעל 100 דולר לחבית.

USO מספקת חשיפה לנפט באמצעות חוזים עתידיים

USO נועדה לשקף את השינויים היומיים באחוזים במחיר הספוט של נפט גולמי קל ומתוק המיועד למסירה בקושינג, אוקלהומה, בעיקר באמצעות חוזה החוזים העתידיים המרכזי על הנפט ונכסים נוספים הקשורים לנפט. הקרן אינה מחזיקה חביות נפט פיזיות. במקום זאת, היא מסתמכת על חוזים עתידיים ועל החזקות המשמשות כבטוחה, ולכן ביצועיה עשויים לסטות ממחיר הספוט לאורך תקופות ארוכות יותר.

נכון ל-9 בספטמבר, מחיר השוק של USO עמד על $149.97. התשואה הכוללת שלה הגיעה ל-116.85% מתחילת 2026, לעומת תשואה כוללת של 93.32% בסוף אוגוסט. העלייה משקפת את האצת מחירי הנפט במהלך ספטמבר, במקביל להחרפת הסיכונים הגיאופוליטיים.

הסיכון הגיאופוליטי שינה את תמונת שוק הנפט

הראלי האחרון הונע מחששות גוברים לשיבושים באספקת הנפט ברחבי המזרח התיכון. ב-10 בספטמבר נסגרו חוזי ה-WTI במחיר של $102.48 לחבית, לאחר עלייה של 6.69%, בעוד שהנפט מסוג Brent נסגר על $107.63 לחבית לאחר עלייה של 6.34%. שני מדדי הנפט הגיעו לרמות הגבוהות ביותר מאז 19 במאי.

תשומת הלב בשוק מופנית יותר ויותר לאפשרות שהשיבושים יתרחבו מעבר לנתיב תחבורה יחיד. תקיפות שבהן היו מעורבות מכליות, מגבלות סביב מצר הורמוז ושיבושים בתשתיות האנרגיה של סעודיה העלו את החששות בנוגע לאמינות יצוא הנפט מהאזור. OPEC דיווחה גם כי התפוקה שלה באוגוסט ירדה ב-640,000 חביות ליום, בעוד שתחזית הצמיחה בביקוש העולמי לנפט ב-2026 הופחתה ל-380,000 חביות ליום.

מדוע מבנה החוזים העתידיים חשוב ל-USO

הביצועים של USO אינם נקבעים רק לפי מחיר ה-WTI. תנאי השוק בחוזים העתידיים, כולל Contango ו-Backwardation, יכולים להשפיע על התשואה כאשר הקרן מגלגלת את החוזים קדימה. החל מ-2026, USO פועלת לאיזון מחדש של כ-20% מהשווי הנומינלי המוכרז של המכשיר הקרוב ביותר לפקיעה בכל יום במהלך תקופת גלגול בת חמישה ימים. התמורה מושקעת מחדש בהחזקות שנותרו ובחוזים למועדים רחוקים יותר.

יחס ההוצאות של הקרן עומד על 0.86%. המבנה שלה גם אומר שפער ממושך בין מחירי החוזים העתידיים לבין שוק הנפט הפיזי עשוי להשפיע על התוצאות. המתודולוגיה של USO מכוונת לכך שהשינוי היומי הממוצע ב-NAV לאורך 30 ימי הערכה רצופים יישאר בטווח של פלוס או מינוס 10% ביחס לשינוי היומי הממוצע המקביל בחוזה החוזים העתידיים המרכזי על הנפט.

בהמשך, המשתנים המרכזיים עבור USO יהיו משך השיבושים באספקת הנפט מהמזרח התיכון, כיוון הביקוש הסיני לנפט גולמי, תפוקת OPEC ונתוני המלאים בארה״ב. אם הסיכונים לאספקה יישארו גבוהים, מחירי הנפט עשויים להמשיך להיות מושפעים מהידוק השוק הפיזי. מנגד, שיפור בתנאי השינוע, עלייה בתפוקה או היחלשות בביקוש העולמי עשויים להפחית במהירות את הפרמיה הגיאופוליטית המגולמת במחירי הנפט וליצור סביבת ביצועים שונה לחלוטין עב