מחירי הזהב התחזקו בתקופה האחרונה כאשר ההסלמה בעימות במזרח התיכון דוחפת משקיעים לעבר נכסי מקלט מסורתיים. הזהב הספוטי נסחר לאחרונה בטווח של 2,300–2,400 דולר לאונקיה, סמוך לשיאים ההיסטוריים שנרשמו מוקדם יותר השנה, על רקע אי-ודאות גיאופוליטית מוגברת ופעילות גידור מחודשת. המהלך מתרחש כאשר שווקי המניות הגלובליים מציגים תנודתיות גבוהה יותר ומחירי האנרגיה מגיבים בחדות לאי-היציבות האזורית.

הביקוש לנכסי מקלט מתחדש

היסטורית, הזהב נהנה מתקופות של מתיחות גיאופוליטית, והסביבה הנוכחית מתיישבת עם דפוס זה. פעילות צבאית מוגברת במזרח התיכון — אזור מרכזי לאספקת האנרגיה העולמית — הגבירה חששות מפני שיבושים פוטנציאליים באספקה והשלכות מאקרו-כלכליות רחבות יותר. נפט מסוג ברנט נע מעל לרמה של 80 דולר לחבית בשבועות האחרונים, מה שמחזק רגישויות אינפלציוניות התומכות במחירי המתכת.

קרנות סל מגובות זהב פיזי רשמו זרימות הון מחודשות לאחר תקופה של פדיונות מוקדם יותר השנה, לפי נתוני התעשייה. ביקוש מצד בנקים מרכזיים, שהגיע לשיאים של כמה עשורים בשנים 2022 ו-2023 לפי נתוני מועצת הזהב העולמית, ממשיך להוות עוגן מבני לשוק. עבור משקיעים מוסדיים, האטרקטיביות של הזהב טמונה פחות בספקולציה קצרת טווח ויותר בגיוון תיק ההשקעות בעת אירועי קיצון.

ריביות, הדולר והתשואות הריאליות

למרות שהמתיחות הגיאופוליטית מהווה את הזרז, היכולת של הזהב לשמור על רמות גבוהות תלויה במידה רבה במדיניות המוניטרית של ארה”ב ובתשואות הריאליות. המתכת נוטה להציג ביצועים טובים כאשר הריביות הריאליות יורדות או כאשר גוברות הציפיות להפחתות ריבית. נתונים כלכליים אחרונים מארה”ב הציגו תמונה מעורבת בנוגע לאינפלציה ולעמידות שוק העבודה, דבר שתרם לתנודתיות בתשואות אג”ח ממשלת ארה”ב.

מדד הדולר האמריקאי (DXY) ממלא גם הוא תפקיד מרכזי. דולר חזק עשוי למתן את עליות הזהב בכך שהוא מייקר את רכישתו עבור משקיעים מחוץ לארה”ב. מנגד, היחלשות בדולר — במיוחד אם תקושר להכוונה יונית מצד הפדרל ריזרב — עשויה לתמוך במחירים. עבור משקיעים ישראלים, דינמיקת המטבע מוסיפה שכבה נוספת: זהב המתומחר בדולרים מושפע מתנועות דולר/שקל, שעשויות להעצים או לצמצם תשואות במונחי שקל.

השלכות על תיקי השקעות בישראל ובעולם

עבור משקיעים בישראל, הקרבה האזורית להתפתחויות הגיאופוליטיות עשויה להגביר את הרגישות לתנודות בשווקים. מניות הנסחרות בתל אביב, במיוחד בסקטורים הקשורים לביטחון ולאנרגיה, חוו תנודתיות במקביל לשווקים הגלובליים. בהקשר זה, הזהב משמש לעיתים כמשקל נגד בתוך תיקי השקעות מגוונים.

עם זאת, הזהב אינו מייצר תשואה שוטפת, ובטווח הארוך ביצועיו עשויים לפגר בתקופות של צמיחה כלכלית חזקה או עלייה בתשואות ריאליות. לכן, מנהלי השקעות מוסדיים נוטים לראות בו כלי גידור אסטרטגי ולא מנוע צמיחה. הראלי הנוכחי מדגיש עד כמה במהירות הון עשוי לזרום לנכסים דפנסיביים כאשר אי-הוודאות מתגברת.

במבט קדימה, משתתפי השוק יעקבו אחר התפתחות העימות במזרח התיכון, יציבות אספקת האנרגיה העולמית והודעות עתידיות של הפדרל ריזרב. הסלמה מתמשכת עשויה להמשיך לתמוך במחירי הזהב, בעוד רגיעה במתיחות או עלייה מחודשת בתשואות הריאליות עלולות להגביל את פוטנציאל העלייה. בשלב זה, עמידותו של הזהב משקפת כיול מחדש של תפיסת הסיכון בשווקי ההון הגלובליים.