מחירי הגז הטבעי באירופה עלו בחדות השבוע, כאשר החוזים העתידיים המובילים טיפסו לכ־35 אירו למגה-ואט שעה — הרמה הגבוהה ביותר מאז 31 ביולי. הראלי משקף שוק שנעשה מתוח יותר ויותר, כאשר תחזיות למזג אוויר קר מתנגשות עם רמות אחסון מדוללות וסיכונים מתעוררים לאספקת LNG גלובלית. אף שהמחירים נותרו נמוכים בהרבה משיאי תקופת המשבר, המהלך האחרון מדגיש עד כמה מערכת הגז של אירופה עדיין פגיעה לתנודתיות חורפית.

מזג האוויר הקר חוזר למרכז הבמה

המניע המרכזי לעליות היה שינוי בציפיות למזג האוויר. התחזיות מצביעות כעת על ירידה מתמשכת נוספת בטמפרטורות עד סוף החודש, מה שמעלה את הביקוש לחימום ברחבי חלקים נרחבים של היבשת. עבור שווקי הגז, מזג אוויר קר מתורגם כמעט מיידית לצריכה גבוהה יותר ולמשיכות מהירות יותר מהמאגרים.

רגישות זו מתעצמת בשל העובדה שמלאי הגז באירופה כבר נמוך משמעותית בהשוואה לחורף שעבר. מתקני האחסון מלאים בכ־52.5% בלבד, לעומת כ־65% באותה נקודת זמן אשתקד. כרית דקה יותר זו משאירה פחות מרחב לספיגת קפיצות בביקוש, ומאלצת את המחירים לעלות כדי לאזן את השוק.

רמות האחסון מגבירות את שבריריות השוק

מאז משבר האנרגיה של 2022, האחסון הפך לכלי המרכזי לניהול סיכונים בשוק הגז האירופי. כאשר המלאים גבוהים, סוחרים יכולים להתעלם מתנודתיות קצרה הנובעת ממזג האוויר. כאשר הם נמוכים, כל תחזית לקור נושאת משקל גדול יותר.

הגירעון הנוכחי במלאים עדיין אינו מדאיג, אך הוא משנה את הפסיכולוגיה של השוק. סוחרים מתמחרים יותר ויותר את הגז כנכס נדיר ולא כשופע, במיוחד במהלך חודשי החורף. דינמיקה זו מסבירה מדוע המחירים מגיבים בעוצמה גם ללא קיצוץ משמעותי באספקה עד כה.

זרימות LNG מוסיפות שכבת סיכון נוספת

הלחץ שמקורו במזג האוויר מתעצם נוכח ירידה בזרימות ה־LNG מארצות הברית — ספקית ה־LNG הגדולה בעולם ועמוד תווך קריטי בביטחון האנרגטי של אירופה. אספקת הגז להזנת מתקני LNG בארה״ב ירדה לאחרונה לשפל של חודשיים בעקבות תקלות במתקנים מרכזיים בטקסס.

אף שהשיבושים נתפסים כזמניים, הם מגיעים בעיתוי בעייתי. אירופה נשענת במידה רבה על מטעני LNG גמישים כדי להשלים אספקה בתקופות קור. כל הפחתה, גם קצרת טווח, מהדקת את האיזון ודוחפת את המחירים מעלה.

גיאופוליטיקה ותחרות גלובלית חוזרות לתמונה

סיכונים גיאופוליטיים ממשיכים לרחף ברקע. חוסר היציבות באיראן העלה חששות בנוגע לזרימות הסחר הגלובליות של LNG, גם אם החשש להתערבות צבאית מיידית של ארה״ב פחת. אף שאיראן אינה יצואנית LNG מרכזית לאירופה, חוסר יציבות באזור עשוי להשפיע על נתיבי שיט ועל סנטימנט האנרגיה הרחב יותר.

במקביל, אסיה ניצבת בפני גל קור מתקרב משלה. ביקוש גבוה יותר לחימום בשווקים אסייתיים מרכזיים עשוי להחריף את התחרות על מטעני LNG, לצמצם את הכמויות הזמינות לאירופה ולחזק את הלחץ כלפי מעלה על המחירים. בשוק LNG גלובלי ההולך ונעשה מחובר יותר, דפוסי מזג אוויר אזוריים מתחרים כיום זה בזה באופן ישיר.

המחירים עולים, אך ההקשר חשוב

למרות הזינוק האחרון, מחירי הגז באירופה עדיין נמוכים ביותר מ־26% בהשוואה לשנה שעברה והרחק מהשיאים הקיצוניים שנרשמו ב־2022, כאשר המחירים נגעו לזמן קצר בכ־345 אירו למגה-ואט שעה. להקשר זה יש חשיבות. המהלך הנוכחי משקף לחץ — לא משבר.

עם זאת, קצב העלייה מהווה תזכורת לכך ששוק הגז האירופי טרם חזר לנורמליות מלאה. תלות מבנית ב־LNG, כריות אחסון מצומצמות ורגישות למזג האוויר משמעותם שתנודתיות צפויה להימשך לאורך החורף.

על מה יעקבו בהמשך

התחזית כעת תלויה במשך הזמן שבו יימשך הקור ובשאלה האם זרימות ה־LNG מארה״ב יתאוששו במהירות. קור מתמשך אל תוך פברואר, בשילוב ביקוש חזק מאסיה, עלול להשאיר את המחירים ברמות גבוהות. מנגד, מזג אוויר מתון יותר או התאוששות באספקת ה־LNG עשויים להקל על הלחץ באותה מהירות.

עבור קובעי מדיניות, חברות שירות ותעשיינים, המסר ברור: שוק הגז של אירופה עמיד יותר מבעבר — אך רחוק מלהיות חסין מפני זעזועי חורף.