מחירי הזהב המשיכו לעלות ביום חמישי, זה היום השני ברציפות, כשהם מתקרבים לרף של 4,000 דולר לאונקיה, בעקבות נתונים חדשים שהצביעו על הידרדרות חדה בשוק העבודה האמריקאי. הנתונים החלשים חיזקו את הציפיות לכך שהפדרל ריזרב עשוי בקרוב לשנות כיוון ולעבור למדיניות מוניטרית מרחיבה — תרחיש שבאופן מסורתי תומך בזהב ובנכסים שאינם נושאים ריבית.

הזהב מתחזק על רקע חולשה בשוק העבודה

מחיר הזהב הפיזי (Spot Gold) עלה לאחר עלייה של 1.2% ביום רביעי, כאשר המשקיעים עיבדו את נתוני חברת Challenger, Gray & Christmas Inc. שהראו כי החברות האמריקאיות הודיעו על מספר פיטורים הגבוה ביותר לחודש אוקטובר זה למעלה משני עשורים. הדו”ח המאכזב החליש את הדולר האמריקאי מול סל המטבעות המרכזיים, מה שהגביר עוד יותר את הביקוש למתכת היקרה.

הנתונים החלשים מצטרפים לשורת סימנים המעידים על האטה מתגברת בכלכלה האמריקאית, ומחזקים את ההערכות כי הפד עשוי להוריד את הריבית בישיבתו האחרונה לשנת 2025. עם הממשלה האמריקאית שנמצאת עדיין בעיצומה של ההשבתה הארוכה ביותר בתולדותיה, השווקים מסתמכים כעת יותר מתמיד על נתונים מהמגזר הפרטי כדי לאמוד את מצבה של הכלכלה.

“הזהב משגשג כשאי הוודאות גוברת והריביות יורדות,” אמרה קלרה ג’נסן, אסטרטגית סחורות בכירה בחברת Horizon Markets. “בהיעדר נתונים ממשלתיים אמינים, הסוחרים משתמשים בגל הפיטורים בחברות כמדד להאטה כלכלית — וזה מזרים כסף לנכסי מקלט בטוחים כמו זהב.”

שנה שוברת שיאים לזהב

הזהב נמצא כעת במסלול לשנת הביצועים הטובה ביותר שלו מאז 1979, הודות לשילוב של ירידה בתשואות הריאליות, ביקוש גובר מצד בנקים מרכזיים וסיכונים גיאופוליטיים מתמשכים. המתכת היקרה זינקה בכמעט 50% מתחילת השנה, כשהיא שברה שיאים היסטוריים בזה אחר זה לפני תיקון זמני בחודש שעבר.

הרקע המאקרו־כלכלי המוחלש תומך במגמה החיובית של הזהב. המשקיעים ממשיכים להזרים כספים לקרנות סל (ETF) מגובות זהב, בעוד שהבנקים המרכזיים — במיוחד במדינות מתפתחות — מאיצים את רכישותיהם כדי לגוון את עתודות המט”ח ולהפחית תלות בדולר האמריקאי.

“הורדות הריבית כבר הניחו את הבסיס לראלי של הזהב,” הוסיפה ג’נסן. “מה שאנחנו רואים עכשיו הוא שלב של התייצבות לפני מה שעשוי להיות גל עליות נוסף אם התנאים המוניטריים ימשיכו להתרכך.”

אנליסטים מזהירים מפני פסגה קרובה

על אף הסנטימנט החיובי, לא כל הכלכלנים מאמינים שהראלי יימשך לנצח. אנליסטים מקבוצת Macquarie Group Ltd. הזהירו כי מחירי הזהב עשויים כבר להיות קרובים לשיא קצר הטווח, תוך ציון שיפור בצמיחה הגלובלית וירידה בחששות האינפלציה.

“עם תחילת התאוששות בצמיחה העולמית, סבבי ההקלה של הבנקים המרכזיים קרובים לסיומם, והריביות הריאליות עדיין גבוהות יחסית — ייתכן שהשיא הקצר כבר מאחורינו,” כתב ריק דהוורל, הכלכלן הראשי של מקווארי, בדו”ח מחקר שפורסם ביום חמישי.

עם זאת, מקווארי מעריכה כי הירידה הצפויה תהיה מתונה בהשוואה לתיקונים קודמים, וצופה שהזהב יישאר מעל לרמה של 2,000 דולר לאונקיה לאורך כהונת נשיא ארה”ב דונלד טראמפ. האנליסטים הוסיפו כי כל הסלמה מחודשת במתיחות גיאופוליטית או חששות פיסקליים עשויים להצית מחדש את מגמת העליות.

מבט קדימה: מדיניות הפד כמפתח להמשך המגמה

בהסתכלות קדימה, כל העיניים נשואות אל ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC), שתתכנס בחודש הבא לישיבתה האחרונה לשנת 2025. השווקים כבר מתמחרים הסתברות גבוהה להורדת ריבית אחת לפחות לפני סוף השנה — מהלך שיכול להחליש עוד את הדולר ולהביא את הזהב לשיאים חדשים.

גם מחיר הכסף עלה לצד הזהב, בעוד שמחירי הפלטינה והפלדיום ירדו — תופעה המדגישה את הפער הגובר בין נכסי מקלט בטוחים למתכות תעשייתיות, על רקע חוסר הוודאות הכלכלית.

אם הפד יאשר שינוי טון יוני, הזהב עשוי לבדוק רמות שיא חדשות כבר בתחילת 2026. לעומת זאת, מחויבות מפתיעה להמשך סביבת ריבית גבוהה עלולה לעורר מימוש רווחים קצר טווח — אך מעטים האנליסטים שמאמינים שהמהלך יהיה חד מספיק כדי לאיים על מעמדו של הזהב ככוכב הבולט של השנה.