מניות הטכנולוגיה רשמו את הירידה החדה ביותר מזה יותר מחודש, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את ציפיות הריבית ועיכלו את אי-הוודאות הכלכלית בעקבות השבתת הממשל הארוכה ביותר בהיסטוריה האמריקאית. מפולת זו יצרה גלי תנודתיות בשמות הקשורים ל-AI והעלתה תהיות לגבי עוצמתו של אחד המנועים החזקים של שוק ההון בשנים האחרונות. אך לפי בכירי האסטרטגים, החולשה הנוכחית היא תופעה טכנית בלבד — הפסקה טבעית לאחר שנה רוויית ריכוזיות במניות ה-AI הגדולות.

רוטציה ודינמיקת ריבית מאחורי הירידות

הירידה החלה עם פירוק מהיר של ההימורים על הורדת ריבית בדצמבר. לאחר שבכירי הפד שידרו הסתייגות מהקלה מוניטרית ללא נתונים אמינים לאחר ההשבתה, המשקיעים העבירו הון החוצה ממניות טכנולוגיה יקרות-שווי. הרוטציה הזו החריפה את הלחץ על מגזר ה-AI, שהיה אחראי לחלק בלתי-פרופורציונלי מהעליות בשוק השנה.

אלכס מוריס, מנכ״ל ו-CIO של F/m Investments, תיאר את האירועים כ״מתמטיקה פשוטה של מדד״. לדבריו, כאשר מניות AI בעלות משקל כבד ב-S&P 500 נחלשות מעט — האפקט ניכר על כל המדד. הוא הדגיש כי מדובר בפוזיציות ולא בירידה באמון: “כשיותר משליש מהמדד מתעטש — כל המדד לוכד הצטננות.”

האסטרטגים שומרים על התזה השורית לטווח ארוך

למשקיעים ארוכי הטווח, התחזית נותרת חיובית בהחלט. ג׳ף קרומפלמן, אסטרטג ההשקעות הראשי ב-Mariner Wealth Advisors, מתאר את מחזור האימוץ של AI כשלב מוקדם בלבד, ומרחיק כל השוואה לבועת הדוט-קום. לדבריו, בית ההשקעות כבר צמצם מעט פוזיציות AI גדולות שנבנו בתקופת הירידות של 2022 — אך הוא ממשיך לראות ב-AI מנוע צמיחה מבני לעשור.

הוא גם מציין הזדמנויות חדשות מחוץ לענקי השוק, במיוחד בחברות תוכנה שהתקשו לבלוט בעיצומה של נהירת המשקיעים לחומרת AI — כולל חברות סייבר ופלטפורמות ארגוניות כמו ServiceNow — הנסחרות כעת בשוויים אטרקטיביים יותר.

רווחיות חזקה מחזקת את יציבות השוק

הבסיס לתחזיות האופטימיות הוא רווחיות קבועה וחזקה. הרבעון השלישי של ה-S&P 500 עלה מעל הציפיות, עם עלייה לשולי רווח של 14.2% — הגבוהים ביותר מזה 25 שנה, לפי Barclays. מתוכם, 92% מהחברות כבר דיווחו, ו-82% מהן עקפו את תחזיות הרווח למניה. תשעת סקטורים מתוך 11 מציגים צמיחה שנתית ברווחים.

רוחב החיוביות הזו מחזק את הערכה כי מדובר ברגיעה זמנית — לא היפוך מגמה. אף שהציפיות הגבוהות יוצרות רגישות, החברות האמריקאיות ממשיכות לספק נתונים התואמים את הנרטיב השורי.

מה צפוי בהמשך?

המבחן הבא של וול סטריט כבר מעבר לפינה: דוחות Nvidia. כמי שנחשבת לסמל הגדול ביותר של מניית ה-AI, ביצועיה יכריעו האם התנודתיות הנוכחית היא רק עיכול טבעי — או תחילתה של רוטציה עמוקה יותר. לעת עתה, האסטרטגים ממליצים על משמעת ולא על נסיגה. עם רווחיות מתרחבת והשקעות AI המעמיקות בכל התעשיות, יש סיכוי שהירידה האחרונה תזוהה בסופו של דבר כהזדמנות נוספת “להחזיק מעמד”.