- ליאור מור
- •
- 6 דק’ קריאה
- •
- לפני 2 חודשים
נקודות מפתח
- מנהלי השקעות מזהירים כי המסחר הפופולרי במטבעות ושווקי מניות בשווקים המתעוררים — מהריאל הברזילאי ועד מניות AI באסיה — הופך לצפוף ומועד להיפוך חד.
- זרימות שיא לאג״ח מט״ח מקומי ולמניות EM דוחפות את השוויים מעל לרמות הנתמכות על ידי הבסיסים הכלכליים.
- סימני לחץ מוקדמים — כולל גידורי אופציות ומפולות פתאומיות במניות טכנולוגיה אסייתיות — מצביעים על עלייה באי-הוודאות.
תמהיל עוצמתי של הורדות ריבית מצד הפדרל ריזרב, היחלשות הדולר והבום הגלובלי בבינה מלאכותית דחפו את נכסי השווקים המתעוררים לשנה החזקה ביותר שלהם כמעט מזה עשור. אך בדיוק אותן זרימות הון שהזניקו את העליות מתחילות כעת לשדר אותות אזהרה. מנהלי השקעות גדולים מתריעים כי חלק מהטריידים הפופולריים ביותר של 2025 — במיוחד מטבעות נושאי-תשואה ומניות AI באסיה — עשויים להיכנס לשלב מסוכן של פוזיציות-יתר, מה שיוצר סיכון גובר לירידות חדות שעשויות להשפיע על שווקים גלובליים.
כאשר המומנטום הופך שברירי
מטבעות אמריקה הלטינית, חביבי אסטרטגיות ה-Carry, היו בין המצליחים השנה. הריאל הברזילאי לבדו הניב כ-30% תשואה — אך אסטרטגים ב-Wells Fargo טוענים כי השווי התרחק לחלוטין מהיסודות המאקרו-כלכליים. עלויות גידור הולכות ועולות ותמחור אופציות שלילי מרמזים על שינוי כיוון: שלילי דלתא לשלושה חודשים (Risk Reversals) על הריאל טיפס לשיא של ארבע שנים, מה שמצביע על כך שיותר סוחרים רוכשים הגנה מפני ירידות.
תופעה דומה מתרחשת במטבעות שכנות: הפסו הצ׳יליאני, המקסיקני והקולומביאני נסחרים כולם מעל הממוצע הרב-שנתי. הפסו הקולומביאני, במונחי סל סחר, חזק כעת ברמתו הגבוהה ביותר מזה שבע שנים — סטיית תקן אחת מעל הממוצע העשור — והמקסיקני רחוק אפילו יותר מהמגמה. תמחור מתוח כזה מגביר את הסיכון לזעזועים הקשורים לפערי ריביות או לגל סיכון גלובלי.
זרימות הון לאג״ח מגיעות לקצה
חיפוש ה״תשואה״ הוביל גם לנהירה מסיבית אל אג״ח במטבע מקומי בשווקים המתעוררים. לפי סקר HSBC, כ-61% מהמשקיעים הגלובליים ב-EM מחזיקים כיום פוזיציית יתר — שינוי קיצוני לעומת פוזיציית החסר שהייתה עוד בתחילת השנה. מדד בלומברג העוקב אחר אג״ח אלו בדרך לשנה הטובה ביותר שלו מזה שש.
אולם מנהלי נכסים מזהירים כי ה״עדר״ עלול ליצור שבריריות משלו. RBC BlueBay מציינים כי מימושי רווח בסוף השנה עשויים להצית תנודתיות חדה במטבעות, במיוחד אם הנזילות תצטמצם. בשווקים שבהם הפוזיציה צפופה, זרימה מתונה החוצה עלולה לייצר התאמות מחיר מהירות.
Fidelity International זהירה במיוחד בשווקים פרונטייר כגון מצרים, חוף השנהב וגנאה — שווקים שנהנו מהסיבוב הגלובלי מחוץ לנכסי ארה״ב, אך עומקם הדל אומר שכל יציאה חדה עשויה להציף את יכולת הספיגה המקומית.
מאניית ה-AI מוסיפה לחץ
החודש האחרון כבר סיפק תצוגה מקדימה של מה שעלול לבוא: מניות הטכנולוגיה באסיה — מונעות על ידי בום ה-AI — רשמו את הירידה החדה ביותר מאז אפריל. מדד ה-KOSPI מדרום קוריאה, שהיה המדד בעל הביצועים הטובים בעולם ב-2025 עם זינוק של כמעט 70%, צנח ביותר מ-6% ביום אחד בלבד לפני שהתייצב.
אנליסטים מציינים כי הפוזיציה במניות זיכרונות ה-AI של קוריאה צפופה עד כדי סכנה, מה שהופך אותן רגישות מאוד לשינויי סנטימנט, אפילו מינוריים.
Lazard Asset Management מדגישים כי החברות האיכותיות-פחות עקפו בביצועים את האיכותיות-יותר — תופעה שבאופן היסטורי מקדימה תיקונים חדים כאשר פוזיציות הופכות מרוכזות מדי.
מבט קדימה
לקראת סיום 2025, המשקיעים ניצבים מול שוק שבו השוויים המתוחים ופוזיציות-היתר משאירות מעט מאוד מרווח לטעויות. כל שינוי במבט המאקרו — ריבית גלובלית, מתיחות גיאופוליטית, או שינוי במאניית ה-AI — עלול להצית היפוך מהיר במטבעות, אג״ח ומניות EM. החודשים הקרובים יבחינו אם השווקים מסוגלים לספוג מימושים מבלי להידרדר למשבר נזילות — גורם מכריע שיעצב את תיאבון הסיכון ב-2026.
להשוואה, בדיקה וניתוח בין בתי ההשקעות
השאירו פרטים ומומחה מטעמינו יחזור אליכם בהקדם
* אין במאמר זה, בחלקו או במלואו, כל הבטחה להשגת תשואות מהשקעות ואין האמור בו מהווה ייעוץ מקצועי לבצע השקעות בתחום כזה או אחר.
- ליאור מור
- •
- 6 דק’ קריאה
- •
- לפני 2 חודשים
SKN | האם אזהרת טראמפ עלולה לטרפד את ההימור של נטפליקס בסך 72 מיליארד דולר על וורנר ברוס?
ניסיונה של נטפליקס לרכוש את וורנר ברוס דיסקברי בעסקת ענק בשווי 72 מיליארד דולר הולך ומתמודד עם טלטלה פוליטית ורגולטורית,
- לפני 2 חודשים
- •
- 6 דק’ קריאה
ניסיונה של נטפליקס לרכוש את וורנר ברוס דיסקברי בעסקת ענק בשווי 72 מיליארד דולר הולך ומתמודד עם טלטלה פוליטית ורגולטורית,
- רוני מור
- •
- 7 דק’ קריאה
- •
- לפני 2 חודשים
SKN | האם מיזוג בין הבנקים הביטחוניים החדשים של אירופה הוא המפתח לבניית מסגרת מימון ביטחון חזקה יותר?
הצעתו של הבנק האירופי לחימוש מחדש (European Rearmament Bank – ERB) להתמזג עם בנק ההגנה, הביטחון והחוסן (Defence, Security and
- לפני 2 חודשים
- •
- 7 דק’ קריאה
הצעתו של הבנק האירופי לחימוש מחדש (European Rearmament Bank – ERB) להתמזג עם בנק ההגנה, הביטחון והחוסן (Defence, Security and
- ליאור מור
- •
- 6 דק’ קריאה
- •
- לפני 2 חודשים
SKN | האם ה־‘Code Red’ האמיתי של OpenAI הוא מלחמת הון ולא מירוץ מול Gemini של גוגל?
ג׳ים קריימר מציב מחדש את הוויכוח סביב עתידה של OpenAI, וטוען כי רגע ה־“code red” הפנימי של החברה אינו קשור
- לפני 2 חודשים
- •
- 6 דק’ קריאה
ג׳ים קריימר מציב מחדש את הוויכוח סביב עתידה של OpenAI, וטוען כי רגע ה־“code red” הפנימי של החברה אינו קשור
- שגיא חבסוב
- •
- 6 דק’ קריאה
- •
- לפני 2 חודשים
SKN | האם התביעה של Instacart נגד ניו יורק מהווה מבחן מכריע לעתיד רגולציית העבודה בכלכלת הגיג?
Instacart נקטה אחד הצעדים המשפטיים האגרסיביים ביותר שלה עד כה כאשר תבעה את עיריית ניו יורק במטרה לעצור סט רחב
- לפני 2 חודשים
- •
- 6 דק’ קריאה
Instacart נקטה אחד הצעדים המשפטיים האגרסיביים ביותר שלה עד כה כאשר תבעה את עיריית ניו יורק במטרה לעצור סט רחב
