הפעילות התעשייתית בארה״ב סיימה את השנה בעמידות גבוהה מכפי שחזו כלכלנים, וסיפקה איתות חיובי לצמיחה כאשר השווקים מביטים קדימה אל 2026. הייצור התעשייתי עלה ב־0.4% מחודש לחודש בדצמבר, תאם את קצב נובמבר והקדים בנוחות את הציפיות לעלייה מתונה של 0.1% בלבד. הנתונים מרמזים שחלקים מן הכלכלה הריאלית נותרו יציבים יותר מכפי שמדדי הסנטימנט והערכות השווי בשוקי המניות עשויים לרמוז, גם כאשר תנאים פיננסיים הדוקים ממשיכים להעיק על החלטות השקעה.

הייצור התעשייתי מספק הפתעה חיובית

הרכיב הבולט ביותר בדו״ח היה תפוקת הייצור, שעלתה ב־0.2% בדצמבר. תוצאה זו עמדה בניגוד חד לתחזיות שציפו להתכווצות, על רקע ההנחה שריביות גבוהות וביקוש גלובלי חלש יותר ירסנו את פעילות המפעלים. במקום זאת, נראה כי היצרנים מצאו כיסי יציבות, הנתמכים בביקוש מקומי יציב ובשיפור הדרגתי ביעילות שרשראות האספקה.

אף שהעלייה אינה מצביעה על פריחה תעשייתית, היא מערערת את התפיסה הרווחת שלפיה המפעלים בארה״ב גולשים באופן מובהק להתכווצות. עבור משקיעים, ההפתעה החיובית מחזקת את הרעיון שמחזורי התעשייה עשויים להשתטח ולא להתהפך, ניואנס שעשוי להשפיע על ציפיות הרווח בענפי התעשייה, חומרי הגלם ויצרני ציוד ההון.

התשתיות מזנקות עם עלייה בתפוקת האנרגיה

תחום התשתיות תרם את התרומה החזקה ביותר לנתון הכותרת של דצמבר, כאשר התפוקה קפצה ב־2.6%. העלייה נבעה במידה רבה מזינוק של 12% בפעילות הקשורה לגז טבעי, המשקף מזג אוויר קר יותר וביקוש עונתי חזק יותר לחימום. תנודתיות הקשורה לאנרגיה השפיעה יותר ויותר על נתוני הייצור החודשיים, ומדגישה כיצד השפעות מזג האוויר יכולות להסוות זמנית מגמות יסודיות בייצור ובכרייה.

המהלך החריג בתשתיות מדגיש דינמיקה חשובה עבור קובעי מדיניות ושווקים כאחד: גם כאשר הייצור התעשייתי נותר רגיש לכוחות מחזוריים, הביקוש לאנרגיה יכול להזריק מומנטום קצר טווח שמעוות פרשנויות רחבות של חוזק כלכלי.

חולשה בכרייה מקזזת חלק מהעלייה

לא כל המגזרים נהנו מהשיפור. תפוקת הכרייה ירדה ב־0.7% בדצמבר, ומשקפת חולשה מתמשכת בענפי המיצוי. הירידה מתיישבת עם התקררות רחבה יותר בהשקעות משאבים לאחר עוצמה קודמת, כאשר מחירי הסחורות התייצבו והיצרנים אימצו גישה זהירה יותר להתרחבות.

סטייה זו בין המגזרים מחזקת את אופייה המעורב של המפה התעשייתית בארה״ב, שבה עליות בייצור ובתשתיות מתקיימות לצד חולשה בכרייה ובפעילויות עתירות הון אחרות.

ניצול קיבולת מאותת על עודף כושר שנותר

ניצול הקיבולת עלה קלות ל־76.3%, ועדיין נמוך ב־3.2 נקודות אחוז מהממוצע ארוך הטווח. הפער הזה מצביע על כך שלכלכלה נותר עודף כושר משמעותי, גם לאחר חודשים רצופים של עליות בייצור. מנקודת מבט של מדיניות מוניטרית, ניצול מתון מפחית את הסיכון ללחצים אינפלציוניים בטווח הקצר מצד המגזר התעשייתי, ומספק מידה של הרגעה לקובעי המדיניות המאזנים בין צמיחה ליציבות מחירים.

במקביל, ניצול נמוך מרמז על מרחב לעלייה בתפוקה ללא הפעלה של הוצאות הון אגרסיביות, גורם שעשוי למתן את קצב כל התאוששות תעשייתית ב־2026.

מה המשמעות ל־2026

במכלול, נתוני דצמבר מצביעים על כלכלה שמאטה אך אינה נעצרת. הייצור התעשייתי כבר אינו מאיץ, אך מוכיח עמידות גבוהה מהצפוי אל מול תנאים פיננסיים מגבילים. עבור השווקים, הנתונים מסבכים את נרטיב ההאטה החדה ועשויים לתמוך בכיול מחדש הדרגתי יותר של ציפיות הצמיחה.

ככל ש־2026 מתקדמת, משקיעים יעקבו האם המומנטום בייצור יכול להימשך ללא דחיפה מונעת אנרגיה, והאם ניצול הקיבולת מתחיל לעלות באופן משמעותי. האיזון בין עמידות לריסון במגזר התעשייתי עשוי להתברר כמרכזי לאופן שבו הכלכלה הרחבה תנווט את השלב הבא של המחזור.