הכלכלן נוריאל רוביני, הידוע בכינויו “ד״ר דום”, העלה חששות חדשים לגבי התחזית הכלכלית הגלובלית כאשר המתחים בין ארצות הברית לאיראן נמשכים. האזהרה מגיעה בזמן שבו השווקים כבר מתמודדים עם איזון שברירי בין אינפלציה מתמתנת, ריביות גבוהות ואי-יציבות גיאופוליטית.

סכסוך גיאופוליטי כגורם להפרעה כלכלית

הדאגה המרכזית של רוביני מתמקדת בפוטנציאל שהסכסוך בין ארה״ב לאיראן יסלים להפרעה אזורית רחבה יותר, במיוחד כזו שתשפיע על נתיבי אספקת אנרגיה במזרח התיכון. מצר הורמוז, צוואר בקבוק קריטי שדרכו עוברות כ-20% מאספקת הנפט העולמית, נותר מוקד סיכון מרכזי לשווקים.

כל הפרעה באזור זה עלולה להוביל לעלייה חדה במחירי הנפט הגולמי, ולהגביר את הלחצים האינפלציוניים הקיימים. עבור כלכלות גלובליות שעדיין מתאוששות מזעזועי היצע קודמים, התפתחות כזו עלולה לפגוע בתחזיות הצמיחה ולהכביד על מאזני הסחר. רוביני הדגיש כי גם תפיסת סיכון להיצע בלבד יכולה להוביל לתגובות משמעותיות בשווקים, במיוחד בסחורות ובמטבעות.

עבור ישראל והאזור הרחב יותר, הסלמה גיאופוליטית מוסיפה שכבות נוספות של אי-ודאות, ועלולה להשפיע על זרימות הון, יציבות המטבע וסנטימנט ההשקעות האזורי.

אינפלציה, ריבית ומגבלות מדיניות

אחד הסיכונים המאקרו-כלכליים המרכזיים שמציין רוביני הוא חזרתה של אינפלציה המונעת ממחירי אנרגיה. בעוד שהאינפלציה הראתה סימני התמתנות בכלכלות מרכזיות, עלייה מתמשכת במחירי הנפט עלולה להפוך מגמה זו, ולאלץ בנקים מרכזיים לשמור על מדיניות מוניטרית הדוקה או אף להחמירה.

הפדרל ריזרב ובנקים מרכזיים נוספים ניצבים בפני דילמה מורכבת. מצד אחד, אינפלציה גבוהה יותר עשויה לחייב שמירה על ריביות גבוהות לאורך זמן. מצד שני, תנאים פיננסיים הדוקים יותר עלולים להחליש את הצמיחה הכלכלית ולהגביר את הסיכון לנחיתה קשה. רוביני מזהיר כי שילוב זה—המכונה לעיתים לחץ סטגפלציוני—מהווה סיכון משמעותי ליציבות הכלכלית הגלובלית.

שווקי האג״ח כבר החלו לשקף חששות אלו, כאשר התשואות מציגות תנודתיות על רקע הערכה מחודשת של ציפיות האינפלציה ומסלולי המדיניות.

תנודתיות בשווקים ותמחור מחדש של סיכונים

שווקי המניות הגיבו בזהירות להתפתחויות, עם עלייה בתנודתיות במדדים המרכזיים. משקיעים מעבירים הון לסקטורים דפנסיביים כגון שירותים ציבוריים, בריאות ואנרגיה, תוך הפחתת חשיפה לנכסי צמיחה הרגישים לשינויים בריבית.

נכסי מקלט, כולל זהב ואג״ח ממשלת ארה״ב, נהנים מביקוש מחודש, מה שמשקף מעבר רחב יותר של סנטימנט המשקיעים לעבר שימור הון. במקביל, הדולר האמריקאי התחזק, מה שמדק עוד יותר את התנאים הפיננסיים הגלובליים, במיוחד בשווקים מתעוררים.

הניתוח של רוביני מצביע על כך שהשווקים עשויים להמעיט בהערכת הפוטנציאל לזעזוע גיאופוליטי ממושך. אם המתחים יימשכו או יחריפו, ייתכן שמחירי הנכסים יצטרכו להתאים את עצמם עוד יותר כדי לשקף פרמיות סיכון גבוהות יותר במניות, סחורות ומטבעות.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר ההתפתחויות במזרח התיכון, במיוחד אחר סימני הסלמה שעשויים להשפיע על תשתיות אנרגיה או נתיבי סחר. אינדיקטורים מרכזיים כוללים תנועות במחירי הנפט, נתוני אינפלציה ותקשורת מצד הבנקים המרכזיים. בעוד שהשווקים הראו עמידות בחודשים האחרונים, השילוב של סיכון גיאופוליטי ואי-ודאות מאקרו-כלכלית עשוי לשמר תנודתיות גבוהה, ולהפוך את מסלול הצמיחה הגלובלית לתלוי יותר ויותר הן בתגובות מדיניות והן בהתפתחויות גיאופוליטיות.