מחירי הזהב עלו במתינות ביום שלישי, והמשיכו התאוששות חדה מתחילת השבוע, כאשר משקיעים כיילו מחדש את חשיפת הסיכון על רקע מתיחות גיאופוליטית מוגברת וציפיות מחודשות להפחתות ריבית בארה״ב. המהלך משקף שילוב מוכר אך עוצמתי עבור הבוליון: אי־ודאות פוליטית המתנגשת בשינויים בציפיות למדיניות מוניטרית, בתקופה שבה התשואות הריאליות נותרות פגיעות והביקוש לגידור בתיקי השקעות גבוה.

הגיאופוליטיקה מציתה מחדש את הביקוש לנכסי מקלט

השלב האחרון בעליות הזהב הגיע בעקבות החרפת אי־הוודאות הגיאופוליטית לאחר לכידתו של נשיא ונצואלה ניקולס מדורו בידי ארה״ב במהלך סוף השבוע. אזהרתו של הנשיא דונלד טראמפ כי וושינגטון עשויה “לנהל” זמנית את ונצואלה — ואיומו לפעול צעדים נוספים אם ממשלת המעבר לא תעמוד בדרישות ארה״ב — הזריקו אי־ודאות חדשה לסנטימנט הסיכון הגלובלי. אף שוונצואלה עצמה מהווה חלק מוגבל מהתוצר הכלכלי העולמי, משקיעים נוטים להגיב במהירות לשיבושים פוליטיים פתאומיים, במיוחד כאשר הם נוגעים לאזורים עתירי אנרגיה ולמעורבות צבאית אמריקאית.

היסטורית, הזהב הפגין נטייה לזינוקים מיידיים בעקבות זעזועים גיאופוליטיים, גם כאשר ההשפעה הכלכלית ארוכת הטווח אינה ברורה. תגובה זו משקפת את הפסיכולוגיה של המשקיעים לא פחות מאשר את היסודות הכלכליים, כאשר הזהב משמש מייצב תיקי השקעות בתקופות שבהן הסיכון הפוליטי קשה לכימות. אף שחלק מהאנליסטים מזהירים כי מהלכים כאלה עלולים להתפוגג כאשר הכותרות נרגעות, הסביבה הנוכחית תומכת במיוחד לאור כוחות מאקרו מקבילים.

ציפיות להפחתות ריבית מחזקות את התזה השורית

מעבר לגיאופוליטיקה, ציפיות למדיניות מוניטרית נותרות מנוע קריטי. המשקיעים מתמקדים יותר ויותר בדוח התעסוקה האמריקאי (Nonfarm Payrolls) שיתפרסם ביום שישי, ועשוי להשפיע על תחזית הריבית של הפדרל ריזרב למחצית הראשונה של 2026. דבריו של נשיא הפד של מיניאפוליס, ניל קשקרי, הדגישו רגישות זו, כאשר ציין כי עלייה נוספת באבטלה עשויה להגביר את הסבירות להקלה מוניטרית.

השווקים מתמחרים כיום שתי הפחתות ריבית של הפד השנה, חרף אי־הוודאות המתמשכת סביב עמידות האינפלציה. עבור הזהב, המשמעות ברורה: ריביות נמוכות מפחיתות את עלות האלטרנטיבה של החזקת נכס שאינו נושא תשואה, ובמקביל מחלישות את הדולר האמריקאי במונחים ריאליים. דינמיקה זו הייתה אבן יסוד בעלייה הרב־שנתית של הזהב.

המומנטום נבנה על ריצה יוצאת דופן ממילא

העליות האחרונות של הזהב מצטרפות לראלי היסטורי. המתכת סיימה את 2025 עם עלייה של כ־64%, הביצוע השנתי החזק ביותר מאז 1979, והיא נותרת קרובה לשיאי סוף דצמבר. רכישות של בנקים מרכזיים, זרימות מתמשכות לקרנות סל מבוססות זהב, וחששות לגבי קיימות פיסקלית ארוכת טווח בארה״ב סיפקו תמיכה מבנית הרבה מעבר לזרימות מסחר קצרות טווח.

חשוב לציין כי הראלי הנוכחי שונה מזינוקים קודמים שנבעו ממשברים בלבד. שוק הזהב של היום משקף הערכה מחדש רחבה יותר של סיכון, פיזור ויציבות מטבעית. משקיעים מתייחסים לזהב יותר ויותר לא רק כביטוח, אלא כהקצאה אסטרטגית בעידן של חוב גבוה, קיטוב גיאופוליטי ומסגרות מדיניות לא ודאיות.

על מה צריכים המשקיעים לעקוב בהמשך

בהסתכלות קדימה, עמידות העלייה של הזהב תתבסס על נתוני שוק העבודה בארה״ב, מגמות אינפלציה ובהירות סביב פונקציית התגובה של הפד. המתיחות הגיאופוליטית עשויה להיחלש או להחריף, אך ציפיות למדיניות מוניטרית צפויות להישאר הכוח הדומיננטי בעיצוב מסלול הזהב בתחילת 2026. כל אישור להאטה בשוק העבודה או לאותות יוניים במדיניות עשוי לחזק את ההטיה העולה של המתכת, בעוד נתונים חזקים מהצפוי עלולים לבחון את עמידות רמות המחיר הנוכחיות.