שווקי הסחורות סגרו את השנה בתמונה לא אחידה, כאשר המתכות היקרות נסוגו משיאים היסטוריים בעוד מחירי האנרגיה מתקשים למצוא רצפת תמיכה יציבה. לאחר חודשים של עליות אגרסיביות שנדחפו בידי מתחים גיאופוליטיים, ציפיות להקלה מוניטרית ומגבלות מבניות בהיצע, המשקיעים מתמודדים כעת עם סביבה מורכבת יותר — כזו המאופיינת במימוש רווחים, שינוי נרטיבים ורגישות מוגברת לאותות מאקרו מוושינגטון, בייג’ינג ואזורי עימות ברחבי העולם.

מתכות יקרות נכנסות לתנודתיות לאחר ריצות היסטוריות

הכסף והזהב, כוכבי 2025, נכנסו לשלב של התכנסות חדה. הכסף, שזינק מוקדם יותר החודש לשיאים מעל 80 דולר לאונקיה, נסוג מאז בחדות, ובשלב מסוים נפל ביותר מ־9% ביום מסחר אחד לפני שהתייצב באזור תחילת ה־70 דולר. למרות התיקון, הכסף עדיין מציג עלייה של הרבה מעל 140% מתחילת השנה — עדות למידת המתיחות בפוזיציות לאחר חודשים של זרימות ספקולטיביות, שיבושי היצע וביקוש תעשייתי חזק הקשור לטכנולוגיות מעבר אנרגטי.

גם הזהב מציג דפוס דומה. לאחר שקבע סדרת שיאים היסטוריים מעל 4,500 דולר לאונקיה, המחירים נחלשו כאשר סוחרים קצרי טווח מימשו רווחים. עם זאת, הסיפור הרחב של הזהב נותר בעינו. רכישות מצד בנקים מרכזיים, זרימות לקרנות סל וציפיות להורדות ריבית נוספות בארה״ב ב־2026 ממשיכות לתמוך באטרקטיביות ארוכת הטווח של המתכת כהגנה מפני שחיקת מטבע ואי־ודאות גיאופוליטית. התיקון האחרון נראה פחות כמהפך מגמה ויותר כהתאמת סיכון.

שוקי האנרגיה מתקשים — למרות רוח גבית גיאופוליטית

שוק הנפט, לעומת זאת, לא הצליח למנף במלואן את המתיחויות הגיאופוליטיות הגוברות. מחירי WTI ירדו חזרה לאזור אמצע ה־50 דולר לחבית, תחת לחץ של חששות מהיצע עולמי עודף ואותות להיחלשות הביקוש מכלכלות מפתח. בעוד צעדי אכיפה אמריקאיים נגד משלוחי נפט מוונצואלה והפרעות מתמשכות הקשורות לעימות רוסיה–אוקראינה הזריקו פרמיות סיכון נקודתיות, אלו גוברו בידי ציפיות לעלייה בתפוקה מצד OPEC+ וייצור עמיד מצד ספקיות שאינן חברות בקרטל.

הפסיכולוגיה בשוק האנרגיה השתנתה באופן בולט. סוחרים נעשו ספקניים יותר באשר ליכולת של זעזועים גיאופוליטיים לתרגם לאובדן היצע מתמשך, במיוחד כאשר המלאים הגלובליים נותרים בשפע. כתוצאה מכך, מחירי הנפט בדרך לאחת מהשנים החלשות ביותר שלהם בשנים האחרונות — מה שמדגיש פער בין סיכונים בכותרות לבין יסודות השוק.

כוחות מאקרו ומיצוב משקיעים במרכז הבמה

בכלל שוקי הסחורות, ציפיות למדיניות מוניטרית ממשיכות להיות גורם דומיננטי. השווקים מתמחרים יותר ויותר הקלה נוספת מצד הפדרל ריזרב ב־2026 — דינמיקה שתומכת מסורתית בנכסים חסרי תשואה כמו זהב וכסף. במקביל, נזילות דלה לקראת סוף השנה העצימה תנודות מחירים, חשפה עסקאות צפופות והדגישה את חשיבות ניהול הסיכון המשמעתי.

במבט קדימה, משקיעי סחורות יעקבו מקרוב אחר נתוני אינפלציה, הנחיות בנקים מרכזיים והתפתחויות גיאופוליטיות. השאלה האם התיקונים האחרונים יהפכו לירידות עמוקות יותר או דווקא ייצרו נקודות כניסה חדשות תלויה במהירות שבה תתבהר התמונה המאקרו־כלכלית ברבעון הראשון של השנה החדשה.