וול סטריט נכנסת לשלב חדש במחזור השוק כשהיא נושאת עמה רמות ציפייה גבוהות, לאחר שהציגה את רצף העליות המשמעותי ביותר מאז תקופת ההתאוששות מהמשבר הפיננסי העולמי. עוצמת הראלי חיזקה את האמון בחוסן הכלכלי, אך במקביל העלתה את הרף בכל הקשור לביצועי רווחיות, בהירות מדיניות וניהול סיכונים.

ראלי שעיצב מחדש את רמות הייחוס של השוק

שוקי המניות בארה״ב רשמו עלייה חדה במהלך השנה האחרונה, כאשר המדדים המרכזיים הציגו תשואות שלא נראו בהיקפן מאז 2009. הראלי הונע משילוב של רווחיות תאגידית יציבה, הקלה בלחצי האינפלציה והתחזקות ההערכה כי מחזור ההידוק המוניטרי מתקרב לסיומו. כתוצאה מכך, מדדי הייחוס נסחרים כעת סמוך לשיאים היסטוריים, ומשקפים אופטימיות סביב תרחיש של נחיתה רכה בכלכלה.

עם זאת, עוצמה זו גם כיילה מחדש את ציפיות השוק. רמות התמחור במגזרים רחבים התרחבו, והותירו מרווח מצומצם לאכזבות. עבור משקיעים מקצועיים, השאלה המרכזית איננה עוד האם הצמיחה החזיקה מעמד, אלא האם היא יכולה להמשיך ולהצדיק את רמות המחיר הנוכחיות בסביבת ריבית נורמלית יותר.

הובלת שוק וסיכוני ריכוז

מאפיין בולט של הראלי היה ריכוז העליות במספר מצומצם יחסית של מניות גדולות, בעיקר בסקטורי הטכנולוגיה והצמיחה. הצטמצמות זו בהובלת השוק תרמה לביצועי המדדים, אך גם הגבירה את הפגיעוּת לזעזועים סקטוריאליים. כל החמצת תחזית רווחים או שינוי רגולטורי המשפיע על המובילות, נושא כיום השפעה מוגברת על המדדים הרחבים.

עבור משקיעים גלובליים, ובכלל זה קרנות פנסיה ומנהלי נכסים בישראל בעלי חשיפה משמעותית לארה״ב, סיכון הריכוז הופך לשיקול מרכזי. אף שיתרונות הפיזור נותרו בעינם, הרגישות של התיקים לקבוצה מצומצמת של שמות דומיננטיים גברה, ומובילה לבחינה הדוקה יותר של איכות הרווחים וחוזק המאזנים.

תנאי מאקרו וציפיות מדיניות במוקד

הסביבה המאקרו־כלכלית ממשיכה למלא תפקיד מרכזי בשימור המומנטום בשווקים. האטה באינפלציה הקלה על הלחץ מעל הבנקים המרכזיים וחיזקה את הציפיות לכך שרמות הריבית קרובות לשיאן. במקביל, הנתונים הכלכליים נותרו חזקים במידה שמנעה חששות ממיתון, ותמכו בנכסי סיכון.

עם זאת, מרווח הטעות הולך ומצטמצם. חידוש לחצי האינפלציה, חולשה בלתי צפויה בשוק העבודה או שינוי בטון התקשורתי של הבנקים המרכזיים עלולים לשנות במהירות את הסנטימנט. שוקי האג״ח כבר החלו לשקף אי־ודאות זו, כאשר התשואות נעות בהתאם להערכות מחודשות בנוגע לעיתוי ולקצב האפשרי של הקלות מוניטריות.

במבט קדימה, האתגר של וול סטריט יהיה לתרגם את ביצועי העבר החזקים למומנטום בר־קיימא קדימה. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר עונות הדוחות הקרובות, מגמות האינפלציה ואיתותי הבנקים המרכזיים, כדי לאמת האם הצמיחה יכולה להמשיך ולתמוך ברמות התמחור הגבוהות. הסיכונים כוללים חזרה לתנודתיות בעקבות התפתחויות גיאופוליטיות או הידוק תנאים פיננסיים, בעוד שהזדמנויות עשויות להיווצר אם רוחב הרווחים ישתפר והובלת השוק תתרחב. לאחר הראלי החזק ביותר מאז 2009, השווקים נכנסים לשלב שבו משמעת, סלקטיביות ויכולת ביצוע יהפכו לקריטיות יותר מאשר עצם המומנטום.