הדולר האמריקאי העמיק את ירידותיו באמצע השבוע כאשר משקיעים כיווננו מחדש את ציפיותיהם למדיניות הפדרל ריזרב, תוך עיבוד גל נוסף של נתונים כלכליים חלשים שחיזקו את הסבירות להורדת ריבית בדצמבר. עם סימנים להיחלשות בביקוש הצרכני ושינוי מהיר בתמחור השוק, מסלולו של הדולר הופך תלוי יותר ויותר בתפיסות המשתנות לגבי חוסנה של הכלכלה וכיוון מדיניות המוניטרית. כעת עומדים הסוחרים בנקודת מפנה קריטית: האם המהלך הבא של הפד יעצור את היחלשות הדולר — או יזרז הערכה מחדש רחבה יותר בשווקי המט”ח הגלובליים.

השווקים מתמחרים מחדש את תחזית המדיניות המוניטרית בארה”ב

מדד הדולר נותר מתחת לרמה 100 ביום רביעי, והאריך את הירידות מהיום הקודם, לאחר שחבילת נתונים כלכליים חלשה מהצפוי הגבירה את ציפיות השוק להורדת ריבית אגרסיבית יותר. המכירות הקמעונאיות לחודש ספטמבר עלו פחות מהתחזיות, בעוד אמון הצרכנים נחלש באופן משמעותי בנובמבר — סימנים לכך שהצרכן האמריקאי, שבעבר הפגין עמידות, מתחיל להתמודד עם הלחצים המצטברים של מחירים גבוהים, שחיקת חסכונות ועלויות אשראי גבוהות יותר.

שווקי ה-Swap מתמחרים כעת הסתברות של כ־84% להורדת ריבית של 25 נקודות בסיס בישיבת הפד ב־9–10 בדצמבר, שינוי חד לעומת שבוע קודם לכן, כאשר ההסתברות עמדה סביב 50%. המשקיעים נאלצו לשנות כיוון במהירות ככל שהנרטיב נע ממאבק באינפלציה לחשש מהיחלשות בביקוש.

ירידת הדולר הגיעה גם בעקבות דיווחים כי קווין האסט — מנהל המועצה הלאומית לכלכלה בבית הלבן ותומך ותיק בהורדת ריבית — הוא המועמד המוביל לתפקיד יו”ר הפדרל ריזרב הבא. השווקים ראו בהתפתחות זו עוד איתות יוני אפשרי מצד הבנק המרכזי המשפיע בעולם.

שווקי המט”ח מסתגלים לשינוי בדינמיקת הסיכון

הדולר נחלש באופן רוחבי, כאשר הירידות החדות ביותר נרשמו מול הדולר הניו־זילנדי והדולר האוסטרלי — מטבעות שנוטים להתחזק כאשר תיאבון הסיכון הגלובלי משתפר. הנסיגה משקפת הן את השינוי בציפיות הפד והן את החוסן היחסי של כלכלות המבוססות על סחורות, הנהנות ממגמות יציבות יותר בצמיחת האזור.

מדד ה-DXY ירד ל־99.6719 נכון ל־26 בנובמבר — ירידה יומית מתונה של 0.12% אך המשך למגמת חולשה רחבה יותר. אף שהדולר התחזק 0.9% בחודש האחרון, הוא עדיין נמוך ב־6% לעומת השנה שעברה — אינדיקציה לשינוי הדרמטי בסנטימנט השוק. מבחינה היסטורית, המטבע הגיע לשיא כל הזמנים של 164.72 בפברואר 1985, נתון המדגיש את טווח התיקון העמוק האפשרי אם הפד יפתח במחזור הקלות משמעותי.

בינתיים, הסוחרים נשארים זהירים. היעדר נתוני תעסוקה עדכניים בעקבות סגירת הממשל האחרונה הוסיף אי־ודאות, והעלה את התלות במדדים משניים כמו פעילות קמעונאית ונתוני אמון. בסביבה כזו, כל נתון חדש מקבל השפעה שווקית מוגברת.

שוק המתכונן לשינוי מדיניות

להבא, המהלך המשמעותי הבא של הדולר יושפע מהאינטראקציה בין הנתונים הכלכליים המתקבלים בארה”ב לבין הציפיות לגבי הנהגת הפד. אם החולשה בביקוש הצרכני תתרחב או אם קובעי המדיניות ירמזו על דאגה גוברת לגבי המומנטום הכלכלי — המקרה להורדת ריבית בדצמבר, והיחלשות נוספת של הדולר, יתחזק. מנגד, כל הפתעה חיובית בצריכה או באינפלציה עשויה להשיב תנודתיות לשוק ולבחון את עמידות המגמה הדובית הנוכחית.

כך או כך, שווקי המט”ח נכנסים לתקופה של רגישות מוגברת, כאשר הציפיות המוניטריות משמשות כיום כמנוע המרכזי לתנועת המחירים.