מחירי הזהב נותרו יציבים ביום שני, סביב רמה של ‎4,000‎ דולר לאונקיה, כאשר המשקיעים עדכנו את הציפיות למדיניות המוניטרית בארה״ב ועיכלו את הירידה במתיחות הגיאופוליטית בעקבות הסכם הסחר החדש בין ארה״ב לסין. אף שהורדת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב הייתה צפויה מראש, דבריו של יו״ר הבנק ג׳רום פאוול על אפשרות להפסקה זמנית במחזור ההקלות הכבידו על הזהב, הנחשב באופן מסורתי לגידור מפני ריביות נמוכות ואי-ודאות מאקרו-כלכלית.

הזהב ננעל ביום 3 בנובמבר ברמה של ‎4,003.51‎ דולר לאונקיה – ירידה של ‎0.02%‎ לעומת יום המסחר הקודם. על אף הירידה הקלה, המתכת נותרה בעלייה של ‎1.03%‎ בחודש האחרון ו-‎46.33%‎ בשנה האחרונה, לפי נתוני שווקי ה-CFD. הזהב הגיע לשיא היסטורי של ‎4,381.58‎ דולר באוקטובר 2025 לפני שנסוג על רקע שינויים במדיניות המוניטרית והגיאופוליטית.

הצהרות הפד משנות את סנטימנט השוק

הורדת הריבית ברבע נקודת אחוז בשבוע שעבר סימנה המשך של מדיניות ההקלות הזהירה של הפד, על רקע הגישה המוגבלת לנתונים כלכליים עקב השבתת הממשל האמריקאי. עם זאת, פאוול הפחית את הציפיות לעוד הורדה בדצמבר, וציין כי קובעי המדיניות “יזדקקו לראייה ברורה יותר של נתוני האינפלציה והתעסוקה לפני מהלך נוסף.”

“משתתפי השוק תימחרו מסלול הקלות אגרסיבי עד תחילת 2026,” אמר אסטרטג מתכות יקרות מבוסס ניו יורק. “המסר של פאוול בעצם ביקש מהם להאט את הציפיות הללו.”

ואכן, שווקי החוזים העתידיים משקפים כעת הסתברות של כ-‎70%‎ בלבד להורדה נוספת בדצמבר – ירידה חדה לעומת ‎90%‎ לפני דבריו של פאוול. שינוי זה חיזק את תשואות האג״ח ואת הדולר האמריקאי – שני גורמים שבדרך כלל מכבידים על הזהב בשל עלייה בעלות ההזדמנות של החזקת נכסים חסרי תשואה.

הסכם הסחר מפחית את הביקוש למקלטים בטוחים

הסכם הסחר החדש בין ארה״ב לסין, שהוכרז בשבוע שעבר בסיאול, צמצם עוד את הביקוש לנכסים בטוחים. הנשיאים דונלד טראמפ ושי ג׳ינפינג הסכימו להאריך את השעיית המכסים, להקל במגבלות הייצוא ולהפחית חסמי סחר במגזרים מרכזיים כמו מינרלים נדירים, סויה ומוצרים תעשייתיים.

בעוד שהשווקים בירכו על הפריצה הדיפלומטית, אנליסטים הזהירו כי מדובר בעיקר בצעד סמלי. עם זאת, גם שיפור מתון ביחסים המסחריים נוטה היסטורית לצנן את הביקוש לזהב, במיוחד מצד משקיעים מוסדיים שמשתמשים בו כהגנה מפני סיכונים גיאופוליטיים.

“פרמיית הביטחון שהרימה את הזהב מעל ‎4,300‎ דולר בחודש שעבר הולכת ודועכת,” אמר אליסטר יואיט, אסטרטג סחורות מלונדון. “אנחנו נכנסים כעת לשלב של התבססות, שבו הכוחות המאקרו-כלכליים – ובעיקר הציפיות למדיניות הריבית בארה״ב – ישלטו בתנועת המחירים.”

המהלך של סין מוסיף לחץ

כתוספת ללחץ על המחירים, סין ביטלה תמריץ מס ארוך שנים על מכירות זהב – מהלך שנועד להדק את המדיניות הפיסקלית ולרסן את הביקוש הספקולטיבי. השינוי צפוי להעלות את המחירים לצרכנים ברכישת תכשיטים ומטילי השקעה, מה שעלול לפגוע בצריכה באחד משווקי הזהב הפיזיים הגדולים בעולם.

“הביקוש הקמעונאי בסין היווה גורם מייצב מרכזי לזהב בשנה האחרונה,” הוסיף יואיט. “הסרת התמריץ עלולה להאט את היבוא ולמתן את המשך הראלי.”

מה הלאה עבור הזהב

עם דעיכת הציפיות להורדות ריבית נוספות וירידת הסיכון הגיאופוליטי, המסלול הקצר-טווח של הזהב עשוי להיות תלוי בנתוני האינפלציה ובסנטימנט הצרכני – שניהם מוגבלים כעת בשל עצירת פרסום הנתונים בארה״ב. אנליסטים רואים רמות תמיכה סביב ‎3,950‎ דולר ורמות התנגדות סביב ‎4,150‎ דולר לאונקיה, מה שמרמז על טווח מסחר צר עד להתבהרות נוספת מצד הפד או בנקים מרכזיים אחרים.

ובכל זאת, עם מחירים הגבוהים בכמעט ‎50%‎ משנה שעברה, המשקיעים מהססים להכריז על סיום שוק שורי רחב יותר. כפי שסיכם אחד האסטרטגים: “כל עוד התשואות הריאליות נותרות נמוכות והאי-ודאות נמשכת – הזהב ימשיך לזהור, גם אם הוא לוקח הפוגה קצרה.”