מחירי הזהב ירדו בחדות השבוע, ונפלו מתחת לרף של 4,000 דולר לאונקיה לראשונה זה כמעט חודש, לאחר שסין ביטלה תמריץ מס מרכזי שתמך בביקוש בקרב קמעונאים מקומיים. שינוי המדיניות הצית גל מכירות, במיוחד בשווקי אסיה, כאשר סוחרים עדכנו את ציפיותיהם לגבי הביקוש העולמי ויציבות המחירים העתידית. המהלך מדגיש עד כמה מדיניותה הפיסקלית של סין שזורה כיום בשווקי הסחורות והמטבעות העולמיים — ובמידה רבה גם בסנטימנט המשקיעים כלפי נכסי הגנה מפני אינפלציה.

שינוי המדיניות הסיני מטלטל את הביקוש העולמי לזהב

החלטתה של בייג׳ינג לבטל את ההחזר במע”מ עבור קמעונאי זהב מהווה שינוי מהותי בגישתה לשוק המתכות היקרות. השינוי, שנכנס לתוקף ב־1 בנובמבר, מסיר מהסוחרים המקומיים את האפשרות לנכות מסים על זהב הנרכש דרך בורסות רשמיות — ובכך מעלה את עלויות התפעול ומצמצם את שולי הרווח שלהם.

במשך שנים, ההטבה במע”מ של סין תמכה בביקוש חזק לתכשיטים ולהשקעות בזהב, והפכה את המדינה לאחת מצרכניות הזהב הגדולות בעולם. ביטולה פוגע במומנטום של הרכישות הפיזיות, במיוחד על רקע האטה בהתאוששות הכלכלית המקומית ותנאי נזילות הדוקים. אנליסטים מציינים כי העיתוי — סמוך לתקופת הצבירה של ראש השנה הסיני — עלול להגביר את התנודתיות אם הביקוש לא יתאושש במהרה.

תגובת השווקים: הזהב רושם את הירידה השבועית החדה ביותר מזה חודשים

מחירי הזהב הספוט ירדו לכ־3,980 דולר לאונקיה, ירידה של כמעט 3% במהלך יום המסחר, בעוד שחוזים עתידיים בבורסות המרכזיות שיקפו מגמה דומה. הירידה מגיעה לאחר ראלי יוצא דופן שבו הזהב זינק מעל ל־4,300 דולר באוקטובר, מונע על ידי רכישות של בנקים מרכזיים, חששות אינפלציוניים ואי־ודאות גיאופוליטית.

עם זאת, בעקבות שינוי המדיניות הפתאומי של סין, הזרמים הספקולטיביים התהפכו. קרנות הסל (ETF) העוקבות אחרי זהב רשמו יציאות קלות השבוע, המשקפות מימוש רווחים וצמצום בציפיות לעליות מחירים בטווח הקצר. במקביל, מדד הדולר האמריקאי נותר יציב סביב רמה של 105, ותשואות האג”ח הממשלתיות בארה״ב שומרות על רמות מעל 4.6% — מה שמפחית את האטרקטיביות של נכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב.

השלכות למשקיעים: שינוי בדינמיקת נכסי המקלט הבטוחים

עבור משקיעים ברחבי העולם — ובכללם בישראל — הירידה בזהב מסמלת שינוי רחב יותר באסטרטגיות המקלט הבטוח. עליית התשואות הריאליות והציפיות לכך שהפדרל ריזרב ישמור על ריביות גבוהות לאורך זמן דוחפות משקיעים לאזן מחדש את תיקי ההשקעות לעבר נכסים צמודי דולר. במקביל, חלק מההון הספקולטיבי חוזר לזרום לנכסים דיגיטליים כמו ביטקוין, ששומר על יציבות סביב 68,000 דולר תוך תנודתיות נמוכה יחסית.

השינוי במס המדויק של סין נושא גם השלכות אסטרטגיות עבור כורי זהב ומזקקות, בעיקר בשווקי אסיה־פסיפיק התלויים בביקוש לייצוא. האטה ממושכת בביקוש הקמעונאי בסין עלולה ללחוץ על שולי הרווח ולשנות את דפוסי ההיצע והביקוש לקראת 2026.

בהסתכלות קדימה, הגורם המרכזי הבא שישפיע על מחירי הזהב יהיה ככל הנראה נתוני האינפלציה העולמיים וההנחיות של הבנקים המרכזיים. אם האינפלציה תואץ מחדש או שהתשואות יתחילו להתייצב, ייתכן שהביקוש לזהב יתחדש. אך לעת עתה, עם חולשה בביקוש הסיני וערכים היסטוריים גבוהים יחסית, נראה שהמשקיעים נוקטים בגישה זהירה — וממתינים לראות האם שוק הזהב הגדול בעולם יצליח להתייצב מחדש לאחר מהלך המדיניות המפתיע של בייג׳ינג.