ראלי עמיד מתנער מהעצבנות הגלובלית

מדד TOPIX הפגין חוסן יוצא דופן בשבוע שנשלט על ידי החלטות בנקים מרכזיים בעולם. לאחר ירידות של יומיים רצופים בסנכרון עם השווקים הגלובליים העצבניים, המדד היפני הרחב ביצע מהפך חד וזינק לשיא חדש של 52 שבועות. התאוששות עוצמתית זו מדגישה פער (דיברג’נס) משמעותי בסנטימנט המשקיעים, שכן הרוח הגבית מהיחלשות הין ומהעמדה ה”יונית” (dovish) הנחרצת של הבנק המרכזי של יפן, התבררה כחזקה יותר מהחרדה המאקרו-כלכלית העולמית שיובאה מישיבת המדיניות של הפדרל ריזרב בארה”ב. המדד נעל את השבוע ברמה של 3331.83 נקודות.

מבחן עצבים של אמצע השבוע

השבוע נפתח בעוצמה, כשהמדד נסגר ברמה של 3325.05 נקודות ביום שני. עם זאת, הסנטימנט התערער במהירות כאשר משקיעים ברחבי העולם צמצמו סיכונים לקראת ישיבתו הקריטית של הפדרל ריזרב האמריקאי. מדד TOPIX ירד בימים שלישי ורביעי, וקבע שפל שבועי ברמה של 3275.11 נקודות. לחץ המכירות הזה היה מקרה קלאסי של ‘הדבקה’ מאקרו-כלכלית עולמית, שכן המשקיעים חששו שפד זהיר יאותת על סביבת ריבית של “גבוה יותר למשך זמן רב יותר” (higher for longer), מה שמאיים על הצמיחה העולמית – משתנה מרכזי עבור כלכלת יפן, הנשענת בכבדות על יצוא.

הפער בין הבנקים המרכזיים

נקודת המפנה של השוק הגיעה באמצע השבוע. ביום רביעי, הפדרל ריזרב האמריקאי סיפק הורדת ריבית צפויה של 25 נקודות בסיס, אך ההתבטאויות הנלוות נתפסו כזהירות וחיזקו את הדולר האמריקאי. מיד לאחר מכן, ביום חמישי, הגיעה ישיבת המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי של יפן (BoJ), שבה הוא הותיר את הריבית קצרת הטווח ללא שינוי ברמה של 0.5%, ובכך שמר על עמדתו האולטרה-מרחיבה (ultra-accommodative). פער המדיניות המתרחב הזה שלח את הין לצניחה מול הדולר, וסיפק רוח גבית אדירה ליצואניות היפניות, שרואות את רווחיהן מחו”ל מתנפחים בעת המרתם בחזרה למטבע מקומי חלש יותר.

ההתאוששות שוברת השיאים

ההשפעה של פער המדיניות המוניטרית הייתה מיידית. המדד זינק בחדות ביום חמישי, וכבש מחדש את רמת 3300 הנקודות. המומנטום הזה התפוצץ ביום שישי, כאשר מדד TOPIX פתח בפער מחירים (Gap Up) וזינק במהלך כל יום המסחר עד שנגע ברמה של 3348.06, שיא חדש של 52 שבועות. סיום חזק זה, שקיבל דחיפה מתחזיות רווח חזקות של ענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות אפל ואמזון במהלך הלילה, מאותת על ביטחון רב מצד הקונים. המשקיעים מהמרים ששער החליפין הנוח יזניק משמעותית את רווחי הסקטורים הקריטיים של יפן – הרכב והאלקטרוניקה.

פריצה שורית

עם כניסת השוק לנובמבר, מדד TOPIX נמצא בעמדה טכנית שורית, לאחר שבדק בהצלחה רמת תמיכה ופרץ לשיא חדש. המניע העיקרי למעקב נותר שער החליפין דולר/ין (USD/JPY), הנתון כעת לחסדי פער המדיניות המתרחב בין הפד ל-BoJ. המשקיעים יעקבו מקרוב גם אחר מלוא רוחבה של עונת הדוחות התאגידיים ביפן. שאלת המפתח היא האם הרוח הגבית העוצמתית הזו מהמט”ח חזקה מספיק כדי לשמור על ניתוק (decoupling) המניות היפניות מכל תנודתיות מאקרו-כלכלית נוספת שעלולה להגיח מארה”ב או מאירופה.