חברת מטא (META) ניצבת בפני ספקנות גוברת מצד וול סטריט, כאשר אנליסטים בולטים מביעים חשש כי מסלול ההשקעה האגרסיבי שלה בבינה מלאכותית (AI) עלול לפגוע ברווחיות לטווח הקצר והבינוני. בצעד משמעותי, בית ההשקעות אופנהיימר הוריד את דירוג המניה, והצטרף לחשש הרוחבי בשוק מפני חוסר הוודאות סביב הוצאות הענק.

ספקנות גוברת: האם AI הוא המטא-וורס החדש?

החשש המרכזי שמוצג על ידי האנליסטים הוא חוסר היכולת של החברה להצדיק את הוצאות הענק על AI עם הזדמנויות הכנסה ברורות. אופנהיימר מציין כי ההשקעה המשמעותית ב”סופר-אינטליגנציה” (Superintelligence) משקפת את הוצאות המטא-וורס שאפיינו את השנים הקודמות. המשקיעים מתקשים לקבל “השקעת מדע בדיוני” שאינה מציגה מודל מונטיזציה ברור. ההנהלה אותתה על עלייה “משמעותית ומהירה יותר” בהוצאות התפעול ובהשקעות הון (CapEx) לשנת 2026, גבוהה משמעותית מהצפי המקורי של וול סטריט. ההוצאות וה-CapEx הצפויים לרבעון הרביעי עקפו את ציפיות השוק. וולס פארגו מדגיש כי מטא אינה מרוויחה כסף מהשכרת מעבדים גרפיים (GPUs) ללקוחות כמו גוגל או מיקרוסופט, ואין לה נתיב מונטיזציה ברור לפתרונות AI שלה בטווח הקרוב.

פגיעה ישירה בשורת הרווחים ובתמחור

ההוצאות הגבוהות צפויות להכביד ישירות על שורת הרווח למניה (EPS) של החברה בשנים הקרובות. וולס פארגו מציין כי צפי הרווח למניה ל-2026 יורד כעת מטווח גבוה יחסית לטווח נמוך יותר. השיח הראשוני לגבי רווחי 2027 כבר נע לכיוון טווח נמוך. אופנהיימר מביע תסכול מחוסר הרציונל שניתן להאטה הצפויה בהכנסות מפרסום ברבעון הרביעי. למרות צמיחה חזקה בפרסום ברבעון השלישי, ההאטה הצפויה מעמיקה את החשש שצמיחת ההכנסות המאפילה אינה מספיקה כדי לאזן את ההוצאות האגרסיביות. האנליסטים של אופנהיימר מאמינים שהמשקיעים יתקשו לתמחר את מטא כראוי עד שתהיה ראות ברורה לעתיד הקרוב, כאשר צמיחת הכנסות אגרסיבית “נמחית” על ידי הוצאות גבוהות כל כך. מצב זה מציב את מטא בעמדת נחיתות מול מתחרות כמו גוגל, הנסחרת במכפיל רווח סביר ומציגה רווחים צפויים וניתנים לחיזוי.

סיכום: סכנה של נרטיב שלילי

החששות המשותפים לוולס פארגו ואופנהיימר מעידים על שינוי משמעותי בנרטיב של מטא. מעבר לקיצוץ באומדנים, הנרטיב השלילי החדש רואה בהשקעות AI כמעין “פרויקט חזון” ללא תוכנית עסקית מוצקה לטווח הקצר. סכנה זו, של בזבוז CapEx על פרויקטים תלושים מהמציאות המוניטרית המיידית, דוחפת את מטא אל עבר נקודת אי-ודאות גדולה, ומצדיקה את הורדת הדירוג. על המשקיעים יהיה לעקוב מקרוב אחר יכולתה של מטא להפוך את הוצאות ה-AI העצומות שלה למנועי הכנסה ברורים שיצדיקו את המכפיל הגבוה שבו נסחרה המניה.