שווקי הזהב והכסף התייצבו ביום רביעי לאחר פתיחת שבוע תנודתית, שבמהלכה רשמו שתי המתכות את הירידות הדו־יומיות הגדולות ביותר זה למעלה מחודש. התיקון הגיע בעקבות שבועות של עליות חדות שהובילו את הזהב לשיאים היסטוריים, לפני שמימוש רווחים ועלייה בתשואות האג״ח גרמו להיפוך מגמה. עם אי־הוודאות המתמשכת סביב האינפלציה ומדיניות הבנקים המרכזיים, נראה כי הסוחרים מכיילים מחדש את הפוזיציות שלהם לקראת נתוני מאקרו חדשים.

הזהב עוצר לאחר ריצה לשיאים חדשים

לאחר שנגע בשיא כל הזמנים מעל 2,700 דולר לאונקיה מוקדם יותר החודש, הזהב נסוג לכיוון 2,650 דולר כאשר הסוחרים בוחנים מחדש את תיאבון הסיכון. הראלי במתכת היקרה הונע על ידי ציפיות להורדות ריבית, מתחים גיאו־פוליטיים וזרימות חזקות לנכסי מקלט — במיוחד על רקע החשש מהאטה בצמיחה העולמית. עם זאת, עלייה בתשואות האג״ח האמריקאיות והתאוששות קלה של הדולר האטו את המומנטום, וגרמו לחלק מהמשקיעים לממש רווחים.

למרות ההתקררות בטווח הקצר, אנליסטים מציינים כי הביקוש הבסיסי לזהב נותר חזק. בנקים מרכזיים, במיוחד באסיה ובמזרח התיכון, ממשיכים לצבור זהב כהגנה מפני תנודתיות במטבעות. זרימות ההשקעה לקרנות ETF, שזינקו מוקדם יותר באוקטובר, האטו אך נותרו חיוביות — מה שמעיד כי משקיעים ארוכי טווח עדיין רואים בזהב נכס מייצב בסביבה מאקרו־כלכלית תנודתית.

הכסף עוקב אחר הזהב אך שומר על תנודתיות

הכסף הלך בעקבות הזהב, ונפל ביותר מ־4% בתחילת השבוע לפני שהתאושש לרמה של כ־30.10 דולר לאונקיה. המתכת, שנחשבת גם סחורה תעשייתית וגם יוקרתית, רגישה במיוחד לשינויים בביקוש לייצור ולאנרגיה, בעיקר מצד תעשיות הסולאר והאלקטרוניקה.

לדברי אנליסטים, התנודות החדות של הכסף משקפות את תפקידו הכפול: מצד אחד הוא נהנה מאותם גורמים מאקרו שמניעים את הזהב, אך מצד שני הוא תלוי במחזור התעשייתי העולמי. נתונים אחרונים שהצביעו על תפוקה מעורבת במגזר הייצור בסין ובאירופה פגעו בתחושת הביטחון, אם כי ההשקעות המתמשכות בטכנולוגיה ירוקה ממשיכות להעניק תמיכה ארוכת טווח. עבור משקיעים, התנודתיות של הכסף מדגישה הן את הפוטנציאל לעליות חדות והן את החשיפה להאטות מחזוריות.

סנטימנט השוק ומיצוב המשקיעים

ההתייצבות במחירי הזהב והכסף מתרחשת במקביל לעצירה רחבה יותר בסחורות, כאשר הסוחרים ממתינים לבהירות לגבי כיוון הבנקים המרכזיים וקצב הצמיחה העולמית. עליית תשואות והנתונים החזקים מארה״ב דחו את הציפיות להורדות ריבית אל תוך 2025, מה שממתן את ההתלהבות מנכסים שאינם נושאים תשואה כמו זהב.

ובכל זאת, הפוזיציות המוסדיות נותרות שוריות במידה מתונה. קרנות סחורות ממשיכות להחזיק חשיפה נטו ארוכה לשתי המתכות, ביטוי לאמון בכך שלחצים אינפלציוניים והתרחבות פיסקלית עולמית עשויים לתמוך בביקוש. בישראל ובשווקים אחרים בעולם, משקיעים רואים גם במתכות היקרות גידור יעיל מפני חוסר יציבות גיאו־פוליטית ופיחות מטבעות.

כשהראלי מתקרר, השלב הבא ייקבע על פי נתוני האינפלציה — אם יאשרו מגמת דפלציה או ישיבו ציפיות למדיניות מוניטרית מרחיבה. ראלי מחודש עשוי להתרחש אם תשואות האג״ח ירדו או שהדולר ייחלש, אך אם הכלכלה תמשיך להפגין עמידות והתנאים הפיננסיים יישארו הדוקים, ייתכן שהמתכות יישארו בטווח מסחר מצומצם בטווח הקרוב.

לקראת העתיד, הסוחרים צפויים לעקוב אחר נתוני האינפלציה בארה״ב בשבוע הבא, הצהרות נוספות מצד בכירי הפדרל ריזרב והתפתחויות בשווקי האנרגיה. האיזון בין סיכוני אינפלציה לעמידות הכלכלה יקבע אם הזהב והכסף יוכלו להשיב את המומנטום העולה שלהם או ייכנסו לשלב התייצבות עד סוף השנה.