חברת Core Scientific קראה באופן רשמי לבעלי מניותיה לתמוך במיזוג המוצע עם CoreWeave, וטענה כי מדובר במהלך האסטרטגי הנכון ביותר לעתיד החברה. הקריאה מגיעה על רקע מתיחות גוברת סביב הערכת השווי ומבנה העסקה, המתרחשת בתוך המרוץ הגלובלי לרכישת נכסי תשתית בינה מלאכותית ולתהליכי התכנסות בענף מרכזי הנתונים.

תנאי העסקה והשיקולים האסטרטגיים

על פי העסקה המוצעת, CoreWeave תרכוש את Core Scientific בעסקת מניות בלבד, בשווי מוערך של כ־9 מיליארד דולר — מה שמגלם שווי של 20.40 דולר למניה של Core Scientific. בעלי המניות יקבלו 0.1235 מניות חדשות של CoreWeave עבור כל מניה שברשותם ב־Core Scientific. לפי מצגת הדירקטוריון, המיזוג צפוי להניב סינרגיות משמעותיות: חיסכון בעלויות, הפחתת חשיפה להסכמי שכירות, ושיפור ביעילות התפעולית באמצעות איחוד נכסי אנרגיה ותשתיות נתונים.

חברי הדירקטוריון הדגישו כי החברה הממוזגת תמוצב טוב יותר בתחום תשתיות הבינה המלאכותית, תוך ניצול מתקני האנרגיה עתירי הצריכה של Core Scientific לתמיכה בביקוש הגובר לאימוני מודלים רחבי־היקף ולעומסי חישוב כבדים. אסטרטגיה זו נועדה להתאים עצמה למציאות שבה האקו־סיסטם של הבינה המלאכותית סובל ממחסור בכוח ובקיבולת של מרכזי נתונים.

התנגדות מצד בעלת מניות מרכזית

למרות התמיכה האחידה של הדירקטוריון, העסקה אינה חפה מהתנגדות חריפה. Two Seas Capital, המחזיקה בכ־6.3% ממניות Core Scientific, הודיעה בפומבי כי בכוונתה להצביע נגד המכירה. לדבריה, העסקה מעריכה את החברה בחסר משמעותי ומציבה את בעלי המניות בפני סיכון במקרה שמניית CoreWeave תרד לאחר המיזוג.

הביקורת מתמקדת במבנה העסקה – עסקת מניות בלבד – כך שערכה תלוי לחלוטין בביצועי המניה של CoreWeave בעתיד. כל חולשה במניית החברה הרוכשת עלולה לפגוע בתשואה. נוסף על כך, Two Seas הציעה להוסיף מנגנוני הגנה, כגון „צווארון״ (collar) או רמת מחיר מינימלית, כדי להגן על משקיעי Core Scientific מפני תנודתיות חריגה.

תגובת השווקים והסיכונים בביצוע

לאחר קריאת הדירקטוריון, מניית Core Scientific עלתה בכ־4% במסחר שלאחר הנעילה, מה שמעיד על אמון מסוים מצד המשקיעים. עם זאת, סנטימנט השוק נותר מעורב. אנליסטים מציינים כי מניית CoreWeave כבר ירדה באופן חד מאז ההכרזה על העסקה, דבר שהקטין את הערך המשתמע של המיזוג והגביר את סיכוני downside.

אתגרי ביצוע נוספים נראים באופק: אישורים רגולטוריים, אינטגרציה תפעולית, ומימוש הסינרגיות אינם מובטחים במיזוגים מורכבים מסוג זה. אם CoreWeave תיכשל בניהול חוזי האנרגיה או בהרחבת הפעילות התפעולית, ייתכן שהיתרונות הצפויים לא יתממשו. בנוסף, כל ירידה מפתיעה בביקוש למוצרי בינה מלאכותית או מגבלות הון עשויות להכביד על המאזן של החברה המאוחדת.

בהמשך, תשומת הלב תתמקד בהצבעת בעלי המניות הצפויה להיערך בסוף אוקטובר ובכל שינוי אפשרי במבנה העסקה שיכלול מנגנוני הגנה נוספים. מעקב אחר ביצועי מניית CoreWeave, דוחות הרווח הקרובים וההתפתחויות הרגולטוריות יהיה חיוני כדי להעריך אם המיזוג יהפוך לצעד מכריע בגל האיחודים בתעשיית תשתיות הבינה המלאכותית.