תשואות אג”ח האוצר של ארצות הברית נותרו כמעט ללא שינוי ביום חמישי, כאשר המשקיעים שוקלים את השפעות השבתת הממשל המתמשכת על היציבות הפיסקלית, המדיניות המוניטרית והביקוש העתידי לאג”ח. תשואת האג”ח ל-10 שנים עלתה במעט ביותר, ביותר מנקודת בסיס אחת, לרמה של 4.144%, בעוד תשואת האג”ח לשנתיים עלתה ל-3.595%. תשואת האג”ח ל-30 שנה הוסיפה פחות מנקודת בסיס אחת והגיעה ל-4.731%. התנועה המתונה משקפת זהירות מצד המשקיעים, המאזנים בין ציפיות לריבית בטווח הקצר לבין סיכונים פיסקליים בטווח הארוך.

השבתת הממשל המתמשכת — הנמצאת כעת ביומה התשיעי — הגבירה את חוסר הנחת בקרב המשקיעים בנוגע ליכולת וושינגטון לנהל את המשא ומתן הפיסקלי באופן יעיל. דחייתם של מספר חוקים למימון הממשל על ידי הסנאט ביום רביעי ריסקה את התקוות לפתרון מהיר, והותירה את המשקיעים להתמודד עם סביבה המאופיינת בשיתוק מדיניות ובהיעדר נתונים כלכליים.

שווקים בהמתנה על רקע אי-ודאות מדינית

הקיפאון הפיסקלי המתמשך גרם להשבתה זמנית בפרסום נתונים כלכליים רשמיים, כולל דוחות מרכזיים שהיו יכולים להעניק תובנות על מצב שוק העבודה ודינמיקת האינפלציה. היעדר הנתונים מקשה על המשקיעים להעריך את מצב הכלכלה האמיתי ומחזק את האופי המאופק של שווקי האג”ח.

למרות זאת, פרוטוקולי הפדרל ריזרב האחרונים העניקו מידה מסוימת של בהירות. חברי הוועדה היו מאוחדים בהחלטתם להוריד את הריבית בספטמבר, אך נותרו חלוקים בנוגע לקצב ולמידת ההורדות העתידיות. לפי כלי CME FedWatch, השווקים מתמחרים כיום הסתברות של 95% להורדת ריבית נוספת באוקטובר. הוויכוח הפנימי בבנק המרכזי — בין אלה המדגישים את הצורך ביציבות הצמיחה לבין אלה החוששים מהתפרצות אינפלציונית מחודשת — מדגיש את האיזון העדין שמקבלי ההחלטות צריכים לשמור עליו בעת המעבר ממדיניות מצמצמת למדיניות מרחיבה.

אסטרטגים בשווקים מציינים כי השקט בתשואות משקף שילוב של גורמים: ביקוש יציב לאג”ח ממשלתיות כנכס מקלט, ציפיות להמשך הקלות מוניטריות, והכרה בכך שהשפעת השבתת הממשל על הכלכלה, אף שהיא משבשת, עשויה להיות זמנית. עם זאת, היעדר נתונים והאי-ודאות הפיסקלית עלולים להוביל לתנודתיות מוגברת כאשר יפורסמו נתונים חדשים.

מוקד המשקיעים עובר למשמעת פיסקלית ולתיאבון החוב

על רקע הגירעון האמריקאי המתרחב והמשך הנפקת החוב הממשלתית בהיקפים גדולים, המשקיעים ממקדים את תשומת הלב ביציבות יכולת ההלוואה של הממשל. מכרז האג”ח ל-10 שנים האחרון עבר באופן חלק, מה שמרמז כי הביקוש נותר חזק אף על פי שהרקע הפוליטי מתדרדר. עם זאת, אנליסטים מזהירים כי שיתוק פוליטי ממושך עלול לערער את אמון העולם בניהול הפיסקלי של ארצות הברית.

“השווקים סובלים את המצב הזה לעת עתה,” אמר מייקל לקלר, אסטרטג אג”ח ב-Global Asset Partners. “אך אם ההשבתה תימשך עד לסוף אוקטובר, הדיון יעבור מהפרעה זמנית לשאלת האמינות הפיסקלית לטווח הארוך.”

משקיעים גלובליים, במיוחד בנקים מרכזיים וקרנות ריבוניות, ממשיכים לראות באג”ח האוצר נכס יסוד לנזילות וביטחון. עם זאת, עלויות הנפקה עולות וחוסר הוודאות במדיניות עשויים ללחוץ את התשואות כלפי מעלה בחודשים הקרובים, במיוחד אם הורדות הריבית מצד הפד יהיו איטיות או מוגבלות מהצפוי.

מבט קדימה: שיווי משקל שברירי

בעוד ששוקי האג”ח נותרו יציבים, שיווי המשקל הזה שברירי. השבתת הממשל מעכבת נתונים חיוניים לתהליך קבלת ההחלטות של הפדרל ריזרב, דבר שעלול לאלץ את מקבלי ההחלטות לפעול על בסיס מידע חלקי. המשקיעים יעקבו מקרוב גם אחר המכרזים הקרובים לאיתור סימנים אפשריים לירידה בביקוש.

אם העימות הפיסקלי יימשך, ייתכן שהשווקים יתחילו לתמחר פרמיות סיכון רחבות יותר הקשורות לשיתוק הפוליטי בארצות הברית — תרחיש שעלול להשפיע על שווקי המניות, המט”ח והאג”ח ברחבי העולם. לעת עתה נשמרת היציבות, אך סבלנותם של משקיעי האג”ח עלולה להיות מוגבלת אם המבוי הסתום בוושינגטון יעמיק.