נסיגה פתאומית בשוק הנפקות חם

סטארט־אפ השבבים ל־AI Cerebras Systems, אחד המתחרים הנצפים ביותר ל־Nvidia בזירה הפורחת של חומרת בינה מלאכותית, הגיש בקשה למשוך את תוכניותיו להנפקה ראשונית בארה”ב. ההחלטה, שפורסמה בשעת לילה מאוחרת ביום שישי, מגיעה בדיוק בשעה בה הביקוש מצד משקיעים להנפקות טכנולוגיה נמצא בעלייה, ומעלה שאלות לגבי שיקול הדעת האסטרטגי של החברה.

הנסיגה מתרחשת על רקע חידוש המומנטום בשווקי ההון. פעילות ה־IPO בארה”ב הואצה בחודשים האחרונים לאחר תקופה ממושכת של האטה שנגרמה בשל חוסר ודאות בסחר ובשל תנאים מוניטריים הדוקים יותר. מספר הנפקות טכנולוגיה לאחרונה נרשמו כעודפי ביקוש משמעותיים, מה שהדגיש את הדרישה הגבוהה מצד משקיעים מוסדיים. על רקע זה, נסיגת Cerebras נראית פחות כהשתקפות של סנטימנט רחב ויותר כתוצאה של דינמיקת מימון פנימית.

תפקיד המימון הפרטי בהחלטה

מוקדם יותר השבוע הודיעה Cerebras על סבב גיוס של 1.1 מיליארד דולר בהובלת Fidelity Management & Research ו־Atreides Management, אשר העניק לחברה שווי של 8.1 מיליארד דולר לאחר הכסף. ההון החדש מספק לחברה נזילות מספקת לקידום פיתוח מוצרים ולהתרחבות גלובלית, ומצמצם את הדחיפות בגיוס כספים בשווקים הציבוריים.

“בהתחשב בגודל הסבב, אין זה מפתיע ש־Cerebras דוחה את ההנפקה,” ציין יוזף שוסטר, מנכ”ל IPOX, חברה המתמחה במחקר הנפקות. הוא הדגיש כי החלטה זו משקפת אסטרטגיה ייחודית לחברה ולא ירידה בתיאבון המשקיעים בארה”ב. עבור Cerebras, הימנעות מעלויות הציות והבחינה הציבורית הכרוכות ברישום עשויה גם לספק גמישות בזמן שהיא מגדילה את הייצור ומתמודדת עם הרגישויות הגיאופוליטיות בשרשרת האספקה של מוליכים למחצה.

נוף תחרותי ומכשולים רגולטוריים

Cerebras, שהוקמה בסאניווייל, קליפורניה, מפתחת שבבים ומערכות מחשוב עתירות ביצועים המיועדים לאימון והרצה של מודלים רחבי־היקף. מוצרי החברה מציבים אותה כמתחרה ישירה ל־Nvidia, ששבבי ה־GPU שלה שולטים בשוק החומרה ל־AI. Cerebras משווקת את מערכותיה כחלופות מהירות ויעילות יותר בעלויות, במיוחד אטרקטיביות לספקי ענן גדולים ומוסדות מחקר הזקוקים לעוצמת חישוב אדירה.

עם זאת, מסלול ההנפקה של החברה לא היה פשוט. בשנת 2023 נדחתה הנפקתה המתוכננת בנאסד”ק בשל בחינה ביטחונית לאומית להשקעה של 335 מיליון דולר מצד G42, חברת ענן ו־AI מאבו דאבי. הבדיקה הזו הדגישה עד כמה שיקולים גיאופוליטיים משפיעים על תעשיית המוליכים למחצה, בה השקעות חוצות גבולות והגנת קניין רוחני נותרות נושאים רגישים.

מה על המשקיעים לעקוב בהמשך

נסיגת Cerebras מדגישה את הגמישות שמעניקים סבבי מימון פרטיים גדולים לחברות בצמיחה, גם בסביבה חיובית בשוק הציבורי. אף שמשקיעים עשויים לראות בכך הזדמנות שהוחמצה להיחשף מוקדם, החברה צפויה לשוב לשווקים הציבוריים כאשר תגיע להיקף גדול יותר או כאשר התנאים האסטרטגיים יתאימו.

בינתיים, החלטת Cerebras מחזקת את ההבנה שלא כל החברות ימהרו לנצל את האווירה החיובית בהנפקות. במקום זאת, חברות עם תמיכה פרטית מספקת עשויות להעדיף לדחות את החשיפה הציבורית תוך כדי שיפור הטכנולוגיה, הרחבת בסיס הלקוחות והתמודדות עם סביבות רגולטוריות. משתתפי השוק יעקבו מקרוב אחר האותות מתי — ובאילו נסיבות — תחדש Cerebras את תיק ההנפקה שלה, מהלך שיבחן את התיאבון להנפקות עתירות סיכון בתחום המוליכים למחצה במרוץ הגובר על השליטה בתחום ה־AI.